저는 여러 번 다음과 같은 질문을 받았습니다.
상장 기업이 인수되고 은행에 현금이 있는 경우 인수자가 현금 가치를 포함하기 위해 더 많은 비용을 지불해야 합니까?
일종의 기술적인 질문이며 대답은 처음에는 다소 직관적이지 않지만 간단한 비유로 설명하면 상당히 간단합니다.
기업 가치(EV) 계산 - 회사의 실제 가치 - 현금을 뺍니다.
EV =(시가총액) + (부채) + (소액주) + (우선주) – (현금 및 현금 등가물)
이것이 거꾸로 보인다면 계속 읽으십시오.
이것을 더 관련성 있게 만드는 비유를 사용하겠습니다.
$500,000에 집을 산다고 가정해 봅시다. 시장 가치(EV와 동일)는 $500,000입니다(당신이 지불할 용의가 있는 것이기 때문에 정의에 따른 시장 가치입니다).
현재 소유자는 $200,000의 모기지(부채)를 보유하고 있으므로 $300,000의 자기자본(시가총액)이 있습니다. 모기지 부채가 새 소유자인 귀하에게 이전되는 것으로 가정합니다.
$500,000(EV) =$300,000(시가총액) + $200,000(부채)
주택을 간단히 구입하면 소수의 지분도 없고 우선주도 없고 집 주변에 현금이 남아 있지 않습니다(적어도 내가 구입한 집에는 없음).
이 예에서는 $200,000의 모기지론을 가정하고 주택에 대해 $300,000를 현금으로 지불합니다.
이제 비정상적인 상황에서 판매자가 식탁에 현금으로 $10,000를 남겨둘 것이기 때문에 집에 $510,000를 원한다고 말했습니다. 현금으로 $310,000($10,000 추가)를 지불하지만 판매자로부터 현금으로 $10,000를 받게 되므로 괜찮습니다.
이 예에서는 잠재적인 모기지 사기 및 의심스러운 현금 출처와 같이 현금 10,000달러를 받을 때 발생할 수 있는 잠재적인 문제를 무시합니다.
이 경우 여전히 $200,000의 모기지 부채가 있다고 가정하지만 마감 시 판매자에게 $310,000를 지불하게 됩니다. 그래서, 그것은 워시입니다(말장난 의도)... 단순히 달러를 달러로 거래하는 것입니다.
기업 가치의 공식:
EV =자기자본 + 부채 – 현금
...이제 다음과 같이 보입니다. $500,000(EV) =$310,000(현금) + $200,000(부채) – $10,000(판매자로부터 현금)
부채는 변하지 않지만 집에 남아 있는 현금을 설명하기 위해 자본이 증가했음을 알 수 있습니다.
따라서 판매자가 집에 $10,000의 현금을 남겨두어도 집 자체의 가치는 변하지 않습니다.
식탁에 남은 현금은 회사가 구매자를 위해 은행에 현금을 맡기는 것과 같은 개념이다. 구매자는 이를 수락하지만 지분 가치는 인수의 일부로 비즈니스와 함께 전달되는 초과 현금을 이미 설명해야 합니다.
이 비유를 통해 이 개념이 가정에 더 가까워지기를 바랍니다(다시 말하지만 말장난).
실제 사례
공기업이 대차대조표에 막대한 현금을 보유하고 있을 때 이에 대한 실제 사례가 발생합니다(Apple 생각). 현금 수준이 비즈니스의 정상적인 운영 자본 요구 사항을 초과하면 자본 가치가 초과 현금을 설명하기 위해 올라갑니다. 실적이 좋지 않은 기업의 경우에도 현금이 너무 많으면 현금 가치에 비해 자기 자본이 더 높게 거래될 것입니다. EV에 대한 방정식은 현금을 빼기 때문에 초과 현금을 보유한다고 해서 기업 가치가 변하지는 않지만… 자본 가치에는 영향을 미칩니다.
따라서 기업 가치에는 현금 가치가 포함되지 않습니다... 운전자본에 묶일 수 있는 경우를 제외하고... 그러나 이는 이전 블로그 게시물에서 더 자세히 논의된 또 다른 대화입니다.
M&A 거래에서 얼마나 많은 운전자본이 전달되는지