은행간 제공 금리(IBOR)는 수십 년 동안 은행이 은행 간 시장에서 차입하는 기준 금리로 사용되었습니다. 그러나 지난 금융 위기 동안 요율 제출과 관련된 중대한 사기 및 음모로 인해 LIBOR(London Interbank Offered Rate) 스캔들이 발생했습니다. 이는 무담보 은행 자금 시장에서 특정 IBOR의 지속 가능성에 대한 우려를 촉발했습니다. 2013년 금융안정위원회(FSB)는 신뢰성과 견고성에 대한 우려로 주요 금리 벤치마크를 검토하기 시작했습니다. 2014년에 FSB는 무위험 기준 금리(RFR)가 기간 신용 위험 요소를 포함하는 기준 금리보다 더 적합할 수 있다는 의견을 제시했습니다.

2017년 11월, 영국의 FCA(Financial Conduct Authority)는 2021년 이후에 은행이 LIBOR를 지원하기 위해 견적을 제출하도록 더 이상 강요하거나 설득하지 않을 것이라고 발표함으로써 금융 기관이 대체 기준 금리(ARR)로 전환해야 할 필요성을 가속화했습니다. ¹ . 같은 해에 스위스 프랑 기준 환율에 관한 스위스 국가 작업 그룹은 대체 기준 벤치마크로 SARON(스위스 평균 환율)을 선택했습니다. 유럽 ​​수준에서 EONIA(Euro Overnight Index Average) 및 EURIBOR는 2020년 초까지 Euro Short-Term Rate(ESTER)로 대체될 것으로 예상됩니다.

ARR로의 전환은 IBOR이 금융 상품의 가치 평가에 내장되어 있기 때문에 전 세계적으로 수백 조 달러 상당의 금융 상품에 영향을 미칠 것입니다. 이것은 IBOR이 2022년에 완전히 사라질 것이라는 의미는 아니지만 시장 참가자는 기존 및 새로운 포트폴리오에 대한 ARR의 영향에 주의해야 할 필요가 있음을 암시합니다.

전환의 주요 개발 단계 타임라인:

출처:Deloitte 내부 조사

도전 및 영향

모든 IBOR이 시장에서 동시에 전환되는 것은 아니기 때문에 IBOR에서 벗어나는 움직임은 금융 서비스 회사, 시장 인프라 및 최종 고객에 광범위한 영향을 미칠 것이 분명합니다.

장외파생상품(OTC) 파생상품과 장외파생상품(ETD)은 IBOR을 참조하는 금융 상품 중 가장 큰 규모로 익스포저의 거의 80%를 차지합니다. 그러나 시장 참가자는 대출 상품, 변동금리채(FRN), 증권화 등 향후 여정을 준비하기 위해 다른 자산군에 미치는 영향도 고려해야 합니다.

참조 요금의 예상 총 명목 거래량:

출처:Deloitte 연구에 기반한 추정

시장 참가자는 IBOR 전환이 비즈니스 프로세스, 기능 및 IT 전반에 걸쳐 조직 전체에 영향을 미칠 것이라는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 새로운 ARR을 채택할 때 스위스 및 기타 시장 참가자가 직면하는 주요 영향 영역은 다음과 같습니다.

• 평가 및 위험 관리 영향 – 은행은 특정 전환 작업을 정의하고 우선 순위를 지정하기 위해 상품 유형별로 LIBOR를 참조하는 금융 상품에 대한 직간접적 노출을 평가해야 합니다. 여기에는 새로운 ARR의 적합성과 ARR 전환 후 결제되는 현금 흐름의 가치에 대한 영향을 평가하는 것도 포함됩니다. 또한 금융 기관은 IBOR을 참조하는 레거시 포트폴리오에 대한 견고한 접근 방식을 결정하고(즉, 새로운 ARR로 이동하는 대신 어떤 형태의 IBOR을 기존 상태로 유지) 변경에 따라 촉발된 포트폴리오의 가치를 측정해야 합니다.
• 회계 및 세금 문제 – 새로운 RFR의 적용은 세계 경제의 모든 금융 계약에서 일관되지 않을 수 있습니다. 이는 파생상품과 헤지 회계에 대한 기본 헤지 익스포저 간의 불일치를 초래할 수 있으며 손익의 변동성을 증가시킬 수 있습니다. 재무 부서는 2021년 이후 IBOR에 대한 현금 흐름 헤지의 확률과 함께 헤지 관계의 연속성을 평가해야 합니다. 세무 부서는 각 관할 구역이 다른 ARR을 적용하여 다른 가격에 도달하는 경우 이중 과세를 유발하는 시나리오를 평가해야 합니다. . 새로운 ARR로 전환하는 엔드 투 엔드 프로세스를 평가하는 것은 여러 세무 당국 간의 불충분한 조정으로 인해 발생하는 세금 위험을 줄이는 데 핵심이 될 것입니다.
• 시스템, 프로세스 및 제어 – 거래의 수명 주기와 관련된 핵심 은행 시스템 및 기능은 RFR을 참조하는 거래를 반영하도록 업데이트해야 합니다. 이는 담보 시스템뿐만 아니라 회계 및 평가 도구 내에서 올바른 위험을 포착하는 데 중요합니다. 운영 절차, 정책, 지침, 비즈니스 프로세스 및 제어 프레임워크를 수정해야 합니다.
• 문서 문제 – 대부분의 법적 문서에는 IBOR에 대한 장기적인 중단보다는 단기적인 대체 조항이 포함되어 있으므로 상대방과의 계약 문서에는 ARR을 업데이트해야 합니다. IBOR은 2021년 말에 중단될 것으로 예상되지만 EU 벤치마크 규정의 과도기적 조치에 따라 기업은 2020년 1월 1일까지 계약에 필요한 수정을 해야 합니다 ² . 특히 새로운 ARR 실행의 실용성을 둘러싼 시장 불확실성을 고려할 때 고객 지원 노력과 함께 계약 기준 요금 협상, 재계약이 쉽지는 않을 것입니다.

스위스 프랑 초점 – SARON의 중요성

국내 및 국제 수준에서 작업 그룹은 5가지 주요 통화의 ARR을 확인했습니다. ³ , 국제증권위원회(IOSCO)의 원칙에 따릅니다. ARR은 강력하고 조작하기 어려운 유동성 시장을 기반으로 하므로 IBOR보다 안정적이고 덜 모호합니다. 스위스에서는 스위스 프랑 기준 환율에 관한 국가 실무 그룹(National Working Group on Swiss Franc Reference Rates)이 2017년 스위스 Repo 시장의 거래 및 호가를 기반으로 한 기준 가격인 SARON(Swiss Average Rate Overnight)을 선택했습니다. ⁴ .

SARON은 실시간으로 지속적으로 계산되고 SIX Swiss Exchange에서 관리하는 IOSCO 준수 벤치마크 환율입니다. 또한 SARON은 2017년 TOIS(Tomorrow/Overnight Interest Swaps) 고정이 중단된 이후 스위스 시장에서 이미 사용되고 있습니다 ⁵ .

스위스 시장에서 TOIS를 대체하기 위해 개발한 지식과 전문 지식에도 불구하고 금융 기관은 ARR 간의 차이와 관할 지역의 진행 속도를 고려하여 CHF LIBOR에서 SARON으로 전환하는 과정의 복잡성을 평가하는 것이 중요합니다 ⁶ .

결론

각 시장 참가자는 새로운 ARR의 채택을 평가하기 위해 2021년 이후 만기가 도래하는 금융 상품을 참조하는 IBOR에 대한 노출을 평가해야 합니다. 이는 IBOR를 직접 대체하지 않기 때문입니다.

IBOR에서 스위스 SARON과 같은 RFR로 벤치마크 기준금리로의 전환은 금융 시장 기관에 상당한 영향을 미칩니다. 이러한 영향은 기업의 위험 관리, 헷징 설정, 내부 시스템 및 프로세스는 물론 모든 종류의 기존 및 미래 계약과 관련 문서에 영향을 미칩니다. 이러한 변화의 규모와 규모를 고려할 때 금융 기관은 내부적으로 인식을 제고하여 특정 과제를 식별하고 질서 있고 효율적이며 조정된 전환을 위한 로드맵을 정의해야 합니다. 이 초기 단계에서는 다음에 초점을 맞춰야 합니다.

• 최근 스위스 및 국제 개발의 영향 규모 이해
• 현재 IBOR 노출과 관련된 영향 평가 수행
• 목표 운영 모델 설계 및 전환 기간에 대한 로드맵 정의

스위스 시장에서 직면한 문제의 규모를 더욱 해결하기 위해 Deloitte는 "LIBOR to SARON:준비가 되셨습니까?"를 중재하도록 초대되었습니다. 2018년 11월 1일 취리히의 SIX 컨벤션 포인트에서 SIX와 국제 자본 시장 협회(ICMA)가 공동 주최한 이벤트입니다. 최근 금융 서비스 역사의 주요 변화 중 하나에 대한 이 패널 토론에 참여하십시오.

LIBOR에 대한 자세한 내용은 다음 웹페이지에서 확인하십시오. 은행간 제안 금리(IBOR), 앞으로의 여정

¹ https://www.isda.org/a/g2hEE/IBOR-Global-Transition-Roadmap-2018.pdf
² https://financial.thomsonreuters.com/content/dam/openweb/documents/pdf/financial/eu-bmr-faqs.pdf
³ SARON에 추가하여 기존 LIBOR에 대한 다른 ARR은 다음과 같습니다. GBP LIBOR - SONIA(Reformed Sterling Overnight Index Average); USD LIBOR - 보안 오버나이트 파이낸싱 비율(SOFR); EURIBOR - 유로 단기 금리(에스테르); JPY LIBOR - 도쿄 1박 평균 요금(TONAR)
⁴ https://www.sixswisssexchange.com/downloads/indexinfo/online/swiss_reference_rates/saron_factsheet_en.pdf
⁵ https://www.six-group.com/exchanges/download/events/20170922_SARON_LIBOR_Moser.pdf
⁶ https://globalmarkets.bnpparibas.com/gm/features/docs/dfdisclosures/IBOR_Alternative_Reference_Rates_Disclosure.pdf