사모펀드는 가치 있는 자산군이며, 그렇다면 사모펀드에 대한 익스포저를 구축하려면 어떻게 해야 합니까?

이 두 부분으로 구성된 질문에 대한 첫 번째 대답은 간단합니다. 그렇습니다.

수정된 공개 시장 등가물(modified Public Market Equivalent)로 알려진 정교한 수익률 측정법을 사용하여 - 사모펀드 현금 흐름 일정과 동기화하여 공개 지수의 주식을 매매함으로써 본질적으로 공개 시장 조건에서 사모 투자 성과를 복제 - Cambridge Associates는 미국 PE와 VC가 지난 5년, 15년, 25년 동안 모두 미국 주식을 능가했습니다. 이는 크든 작든 모든 투자자가 보다 전통적인 자산을 보완하기 위해 사적 자산에 어느 정도 할당해야 함을 의미합니다.
<강한>
균형 잡기

쉬운 부분입니다. 그러나 최적 할당이란 정확히 무엇이며 일단 결정되면 투자자는 그 목표를 달성하기 위해 어떻게 접근해야 할까요?

이것은 분명히 투자자의 유형, 투자 기간, 목표, 위험 선호도 및 향후 부채에 따라 달라집니다. 은퇴한 베이비 붐 세대에게 지불해야 하는 연금 기금은 단일 패밀리 오피스보다 더 큰 유동성이 필요할 수 있습니다. 하나의 크기가 모든 사람에게 맞지 않습니다.

더 높은 할당이 평균적으로 어떻게 작용할 수 있는지 설명하는 일부 데이터가 여기에서 도움이 될 것입니다. Cambridge Associates는 지난 10년 동안 30% 이상의 민간 투자 할당이 있는 기관의 중앙값 수익률이 10% 이하의 할당을 가진 기관의 중앙값보다 200bp 더 높은 성과를 낸다는 것을 발견했습니다. 예상할 수 있습니다.

더욱 인상적으로, 가장 높은 민간 투자 할당을 받은 투자자의 중간 수익률은 할당이 10% 미만인 투자자의 최고 수익보다 높았습니다.

여기서 우리가 말할 수 있는 것은 사모 자본 전략에 더 많이 노출되면 더 나은 성과를 내는 포트폴리오가 될 가능성이 높다는 것입니다. 당연히 이것은 보장되지 않습니다. 펀드매니저 선택, 타이밍, 그리고 어느 정도의 운이 역할을 할 것입니다. 그러나 평균적으로 이것은 데이터가 보여주는 것입니다.

그리고 이 노출을 달성하는 더 나은 방법과 더 나쁜 방법이 있습니다.
<강한>
J-커브 볼

투자자들이 덜 관심을 갖는 PE의 한 가지 특징(그리고 2차 투자자들이 그러한 주류 전략이 된 주요 이유)은 J-커브입니다.

노련한 LP는 이 설명이 필요하지 않지만 초심자에게는 사모펀드 투자자가 이익을 보기까지 시간이 걸립니다. 그들의 자본은 펀드에 투입되며, 관리자가 투자할 거래를 찾을 때 인출되며, 포트폴리오 회사가 보유되어 결국 매각되는 동안 대기 기간이 있습니다. 투자자들이 돈을 보기까지 3~4년이 걸릴 수 있습니다. 이는 펀드 수명 초기에 수익률이 마이너스이고 펀드 수명의 후반기에 급격하게 상승한다는 것을 의미합니다.

이러한 특이성은 투자자, 특히 PE 프로그램을 구축하기 시작한 지 얼마 안 된 사람들의 심리를 망칠 수 있습니다. 그들은 전략이 결과를 제공하는지 확인하기를 원하기 때문에 전략이 입증되면 목표 할당을 더 의미 있는 것으로 높이려는 희망으로 작은 할당으로 물에 발을 담그는 경향이 있습니다.

이것은 큰 빨간 깃발입니다. 이 부드럽고 부드러운 접근 방식은 J 곡선을 더 멀리 밀어내는 것뿐입니다. PE 노출은 훨씬 나중에야 긍정적인 결과를 제공합니다. 캠브리지 어소시에이츠에 따르면:

향후 목표를 늘리면 거의 필연적으로 J-커브가 확장됩니다. 처음부터 프로그램에 완전히 전념하면 성공 가능성이 높아질 수 있으며 의도적인 장기 할당 목표, 잘 정의된 거버넌스 프로세스 및 장기적 시야가 필요합니다.

다시 말해, 궁극적인 목표가 10%의 PE 배분을 갖는 것이라면 포트폴리오의 10%를 첫날부터 자산군에 투자해야 합니다. 물론 닐리.

여기에는 추가 이점도 있습니다. 역사적으로 민간 투자에 더 많이 할당된 사람들은 적절한 시간에 프로그램이 자체 자금 조달이 되어 자본 분배가 새로운 기금에 대한 약속을 충당한다는 것을 알게 됩니다. 투자자가 목표 할당을 빨리 달성할수록 이 선순환적인 자체 자금 조달 주기에 더 빨리 도달할 것입니다.