채권 거래자는 나비 거래를 사용하여 채권 수익률 대 만기일의 플롯인 수익률 곡선의 변화를 이용합니다. 이 전략은 거래자가 특정 만기의 채권을 매수하고 다른 만기의 채권을 숏(차입 및 매도)하도록 요구합니다. 일반적으로 만기수익률(총수익률을 채권 가격으로 나눈 값)은 채권 보유자가 채권의 액면가와 잔여 이자를 받는 만기가 먼 채권일수록 더 높습니다. 그러나 수익률 곡선의 모양은 이자율의 변화로 인해 변경될 수 있으며 종종 경제적 또는 정치적인 이벤트로 인해 변경될 수 있습니다. 나비 거래는 이익 또는 손실로 이러한 변화에 반응합니다.
나비 거래는 수익률 곡선을 따라 채권 보유의 특정 농도와 나비의 일부가 모호하게 유사하기 때문에 그렇게 명명되었습니다. "덤벨" 포트폴리오는 장기 및 단기 만기 채권이 집중되어 있는 반면 중간 만기 채권은 더 적게 보유합니다. 덤벨은 나비의 "날개"를 형성합니다. "총알" 포트폴리오는 정반대이며 중간 만기 채권에 큰 비중을 두고 있으며 총알은 나비의 "몸체"를 형성합니다. 트레이더는 날개를 사고 몸을 쇼트하여 긴 나비 거래에 들어갑니다.
나비 거래의 손익은 수익률 곡선이 시간이 지남에 따라 어떻게 변하는지, 그리고 모양 변화가 모든 만기에 걸쳐 균일하거나 특정 만기에 다른 것보다 더 큰 영향을 미치는지 여부에 따라 달라집니다. 부분적으로는 채권의 듀레이션 때문입니다. 채권의 듀레이션은 대략적으로 말해서 회수 기간입니다. 수익률이 높은 채권은 수익률이 낮은 채권보다 더 많은 이자를 받기 때문에 듀레이션이 더 짧습니다. 채권의 듀레이션은 만기일이 가까워질수록 줄어들기 때문에 단기채의 듀레이션은 더 낮습니다. 채권의 "$duration"은 가격과 듀레이션을 곱한 값으로, 달러-년 단위로 표시됩니다.
채권 거래자는 언제든지 포트폴리오의 $duration을 계산할 수 있습니다. 나비 고정 수입 거래는 포트폴리오의 $duration에 대한 순 변화가 0이 되도록 다양한 만기의 채권을 동시에 구매하고 공매도하는 것을 포함합니다. 그러한 거래의 잠재적인 이익은 부분적으로 포트폴리오의 "볼록성"에 달려 있습니다. 이는 채권 가격을 수익률에 대해 표시할 때 얻게 되는 U자형 관계입니다. 예를 들어, 듀레이션과 수익률이 같은 두 개의 채권이 있는데 이자율이 갑자기 변한다고 상상해 보십시오. 볼록성이 큰 채권의 가격은 볼록성이 적은 채권보다 금리 변화의 영향을 덜 받습니다. 나비 전략은 이 차이를 이용할 수 있습니다. 중기 채권은 장기 또는 단기 채권보다 덜 볼록하기 때문입니다.
나비 거래의 간단한 예에서, 채권 거래자는 4년 및 8년 만기 채권에 적재하고 나비의 날개를 구성하는 6년 만기 채권을 공매도할 수 있습니다. 또한, 트레이더는 포트폴리오의 총 $duration이 거래로 인해 변경되지 않도록 채권을 매수 및 매도합니다. 이 전략의 특징은 날개가 몸체보다 더 볼록하다는 것입니다. 공매도 채권의 수익이 매입 채권의 비용을 상쇄하기 때문에 거래에는 선불 현금이 필요하지 않습니다. 장기 채권 수익률이 떨어지면 수익률 곡선이 "평탄해집니다"(장기 채권과 단기 채권의 수익률 차이가 감소). 더 볼록한 날개의 채권 가격이 하락하기 때문에 나비 거래가 이익을 얻습니다. 덜 볼록한 몸체보다 더 많이 증가합니다.
버터플라이에는 다양한 변형이 존재하여 트레이더가 가파르게 하거나 평평하게 하거나 변하지 않는 수익률 곡선에서 이익을 얻을 수 있습니다. 각 전략에는 고유한 위험도 따르지만 일반적으로 수익률 곡선이 버터플라이 트레이더의 기대에 미치지 못하면 손실이 발생합니다. 거래자는 다른 상쇄 거래로 나비 거래 위험을 부분적으로 헤지할 수 있습니다.
