운용 중인 사모펀드 자산이 사상 최고치를 기록했다. 그러나 "좀비" 펀드도 마찬가지입니다. 이들은 투자자 자금이 본질적으로 묶여 수수료를 평가하지만 이러한 펀드에서 이익을 얻을 수 있다는 희망이 사라진 펀드입니다.
독립 스폰서 모델의 부상을 입력하십시오. 약정되지 않은 자본에 대한 관리 수수료와 공동 투자의 제한에 지친 투자자들은 보다 유연한 투자 방식으로 눈을 돌리고 있습니다.
전통적인 사모펀드 모델에서 펀드는 먼저 개인 투자에 대한 통제가 없고 7년에서 10년 사이의 상대적으로 설정된 기간을 가진 블라인드 풀에 투자하도록 투자자 네트워크에 요청하는 것으로 시작합니다. 독립적인 후원자 모델을 통해 팀은 파트너가 사례별로 검토하고 투자할 수 있도록 잠재적인 거래를 제시하기 전에 먼저 거래를 소싱하고 운영을 구성합니다.
여기에서 독립 후원자 모델을 더 자세히 설명하겠습니다. 독립 후원자 모델이 투자자에게 매력적인 이유, 독립 후원자가 누구인지, 경제성, 그리고 이 모델이 실제로 자금 조달을 원하는 회사에 좋은지 여부입니다.
독립 스폰서는 운영 및 산업별 전문 지식을 테이블에 제공할 뿐만 아니라 기존의 PE 펀드에 비해 몇 가지 이점이 있습니다.
독립 후원자는 일반적으로 세 가지 주요 영역에서 나옵니다.
Huron Capital Partners의 Gretchen Perkins가 Citrin Cooperman 2019 독립 후원사 보고서에서 강조한 것처럼 “[독립 후원사]가 업계 또는 운영 경험과 인맥을 제공하거나 그 산업에 대한 오랜 지식과 경험." 개인 후원자는 일반적으로 자신이 투자하는 회사에서 적극적인 관리 역할을 합니다. 이는 전략적 자문 역할을 하는 경향이 있지만 반드시 운영에 관여할 필요는 없는 무책임한 자본 파트너에게 매우 매력적입니다.
미국에서 거래를 구성하는 가장 일반적인 방법은 독립 후원자와 자본 파트너가 자금을 투자하는 유한 책임 구조(LLC)를 만드는 것입니다. 해당 LLC는 파트너십으로 구성되고 과세되며 파트너 간의 관계와 독립 후원자의 거래 후 역할은 파트너십의 운영 계약에 따라 결정됩니다.
거래 자금 조달과 관련된 부채가 있는 경우 일반적으로 지주 회사가 이 법인의 부채를 보유해야 합니다.
독립 스폰서 거래 구조
법적 관점에서 독립 후원자 모델은 업무집행사원(GP) 관점에서 몇 가지 장점이 있습니다. 첫째, 관리 중인 자금이 없으면 회계, 규정 준수 및 규제와 관련된 관리 의무와 비용이 줄어듭니다. 게다가, 보다 전통적인 블라인드 풀 사모펀드 모델에서 GP는 LP의 계약에서 정의되고 합의된 투자 전략에 해당하는 거래를 실행에서 벗어날 수 없습니다. 독립 후원 모델에서 GP는 기회주의적이고 창의적인 거래를 구성할 수 있는 더 많은 유연성을 갖습니다.
독립 후원자인 HoriZen Capital에서의 경험을 예로 들자면 SaaS 회사가 여전히 연간 수익 기준액 $500,000 미만인 경우가 많습니다. 그러나 우리가 제품의 잠재력과 품질을 강력하게 믿을 때, 우리는 회사 성장을 돕기 위해 전문 지식을 제공하는 고문으로 먼저 행동하고, 긍정적인 효과를 제공하면 지분을 확보하고, 기존 소유자에게 출구를 제공하는 거래를 구성할 수 있습니다. 아래로.
독립 후원자의 일반적인 경제 구조는 다음으로 구성됩니다.
그러나 구조가 다소 표준적이지만 경제성은 거래마다 크게 다를 수 있습니다. 종종 다른 자본 파트너와 사례별로 협상되는 각 거래에 대해 독립 후원자의 보상 구조에 대한 세부 정보가 크게 변경될 수 있습니다.
내 자신의 경험을 바탕으로 시장 관행을 반영하는 데 가장 가깝다고 생각되는 내용을 아래에 나열했습니다. 이러한 관행은 일반적으로 연간 매출이 천만 달러 이상이고 EBITDA가 100만~200만 달러인 대상 회사와 관련된 거래에 적용됩니다. 소규모 거래의 경우 수수료 %와 구조가 약간 다를 수 있습니다.
거래 완료 시 독립 후원자에게 지불하는 수수료는 일반적으로 구매 가격의 2%에서 5% 사이입니다. 캐피털 파트너는 종종 상당한 양의 거래 수수료가 거래에 재투자될 것으로 기대합니다. 이는 거래의 품질에 대한 독립 스폰서의 확신을 보여주고 이해 관계를 일치시킵니다.
내 연구에 따르면 이월 이자 구조는 모든 수수료 요소 중 가장 변동성이 높습니다. 이자는 자본 파트너에 대한 사전 정의된 투자 수익률을 지나 독립 후원자에게 재분배된 자본 파트너 이익의 백분율입니다.
독립 후원자를 위한 이율 구조의 간단한 예:
가장 일반적인 계산은 대상의 EBITDA의 일정 비율을 청구하는 것입니다. 이러한 수수료는 일반적으로 3%에서 7% 사이이며 계약에는 종종 하한선과 상한선이 포함됩니다.
수수료를 비교하기 위해 M&A 고문은 일반적으로 작은 월 유지 수수료(소규모 거래의 경우 분기당 $5,000-20,000 범위)와 성공 수수료를 부과합니다. 성공 수수료에 대한 시장 관행은 수수료가 처음 백만 달러의 10% + 두 번째 백만 달러 등의 8%에 해당하는 더블 리먼 공식이며, 5백만 달러를 초과하는 모든 금액의 2%입니다.
마찬가지로, 약정 자본이 있는 PE 펀드는 일반적으로 약정 자본의 2%에 해당하는 연간 관리 수수료를 부과하고 일반적으로 펀드 성과에 따라 이월 이자를 받습니다. 일부 PE 회사는 전략적 자문 역할에 대해 포트폴리오 회사에 관리 수수료를 부과하지만 이러한 비용에 대해 LP의 저항이 커지고 있습니다.
독립 후원 모델이 투자자에게 도움이 될 수 있는 여러 가지 방법을 설정했지만, 투자 대상 회사에 매력적이지 않은 경우 거래의 품질은 분명히 높지 않을 것이며 따라서 수익은 낮은. 그렇다면 이 모델이 실제로 자금 조달을 원하는 회사에 적용됩니까? 적절하게 구성되면 그렇게 생각합니다.
자금 지원을 원하는 잠재적 회사에 대한 독립 후원 모델의 이점은 다음과 같습니다.
이러한 장점에도 불구하고 주요 단점은 분명합니다. 독립 후원자가 실제로 거래를 성사시키는 데 필요한 자금을 조달할 수 있습니까? 이러한 이유로 피투자자가 스폰서에 대해 숙제를 하는 것이 중요합니다. 일반적으로 거래 성사 이력을 살펴보는 것이 좋은 출발점입니다.