Vanguard 설립자 Jack Bogle은 1975년에 첫 번째 인덱스 펀드를 만들면서 액티브 투자와 패시브 투자에 대한 논쟁을 시작했습니다. 수백 개의 추가 인덱스 펀드, 수많은 연구, 그리고 한 번의 역사적인 경기 침체 후 패시브 투자는 가계 개념이 되었고 선호되는 것으로 받아들여졌습니다. 수백만 투자자를 위한 투자 방법입니다.
주식 시장의 심리학과 투자 결정
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지금까지 헤드라인과 통계를 확인하셨습니다.
수십억 달러가 액티브 펀드에서 패시브 펀드로 흘러가고 있습니다.
활성 주식 관리자의 90%가 벤치마크를 초과하지 못합니다.
저처럼 몇 년 동안 이 논쟁을 지켜오셨다면 아마 반대론도 많이 보셨을 것입니다.
이것은 잘못된 토론입니다. 현실은 투자 관리와 관련하여 두 가지 철학을 모두 수용할 수 있다는 점입니다.
외교관, 알고 있습니다.
우선, 액티브 투자와 패시브 투자에 대해 이야기할 때 실제로 두 가지 별도의 논의가 있습니다. 첫 번째는 자산 할당이고 두 번째는 해당 할당 내에서 수행하는 작업입니다. 각각에 대해 생각하는 방법은 다음과 같습니다.
포트폴리오 할당 방법을 결정하는 몇 가지 내부 요인이 있습니다. 시간이 지남에 따라 이러한 변수(나이, 순자산, 위험 프로필 등)의 진화는 능동-수동 스펙트럼에 속하는 위치도 변경됩니다.
많은 투자자들에게 최고의 솔루션은 로보어드바이저(robo-advisers)일 것입니다. 순자산이 적거나 재무 계획이 많이 필요하지 않은 경우 로보어드바이저가 제공하는 다양한 투자 옵션은 원하는 만큼 비용 효율적이고 수동적입니다.
반면에 순자산이 더 높은 개인은 더 많은 필요를 가질 가능성이 높습니다. 자산 계획 및 세금 효율성과 같은 복잡성을 위해 포트폴리오를 최적화하려면 자산 할당 방식에 대한 보다 적극적인 접근이 필요합니다. 내가 함께 일하는 고액 순자산 고객은 일반적으로 주식, 채권 및 현금을 넘어 부동산, 보험, 사모 펀드 및 기타 대안과 같은 자산에 보다 다양한 할당을 요구합니다.
그리고 물론 능동적 접근과 수동적 접근을 생각할 때 외부 요인(즉, 시장 상황)을 고려해야 합니다. 역사적으로 능동 전략은 하락 시장에서 더 나은 성과를 내는 반면 수동 전략은 상승 시장에서 더 나은 성과를 내는 경향이 있습니다. Morgan Stanley는 지난 20년 동안 포트폴리오 관리자의 상위 25%가 시장이 침체되었을 때 벤치마크를 크게 능가했다는 사실을 발견했습니다.
2009년부터 오늘까지의 기간은 역사상 가장 긴 미국 주식 강세장 중 하나였습니다. 몇 번의 잠시 멈춤을 제외하고는 말이죠. 따라서 수동 투자가 지난 10년 동안 지배적인 철학이 된 것은 놀라운 일이 아닙니다. 2019년에도 미국 주식의 변동성이 계속된다면 투자자들이 위험 조정 수익률을 개선하려고 함에 따라 자금이 적극적으로 관리되는 펀드로 다시 유입되는 것이 당연할 것입니다.
방정식의 두 번째 부분인 다양한 자산에 대한 특정 할당을 관리하는 데 얼마나 능동적인지 수동적인지 결정합니다. 이는 주로 문제의 자산으로 귀결됩니다.
연구에 따르면 활동적인 운용사는 특정 자산군에서 순 수수료 기준으로 벤치마크를 능가할 가능성이 더 높습니다. 이것은 중간 활성 펀드 매니저가 연간 1.5% 포인트 이상 초과 성과를 내는 국제 주식에서 사실입니다. 이는 능동 관리의 통상적인 수수료만큼 가치가 있는 수익이며, 소규모 투자에서도 마찬가지입니다.
그러나 역사적으로 중앙값 관리자가 벤치마크를 능가할 수 없는 일부 자산군(예:대형주)이 있습니다. 거기에 수수료까지 더하면 적극적인 관리가 정당화되기 어려워집니다.
액티브 펀드매니저 실적도 일정하지 않다. 예를 들어, Bank of America는 2017년 미국 대형주 주식 펀드 매니저의 거의 절반이 벤치마크를 능가했으며 이는 2009년 이후 최고 수준입니다. 이러한 추세를 주시하는 것(이는 고문이 도움을 줄 수 있는 영역 중 하나임)이 결정적인 요인이 될 수 있습니다. 포트폴리오의 특정 자산에 대해 어떤 접근 방식을 취하는지 고려하십시오.
투자는 절대적인 세상이 아닙니다. 투자에 대한 한 가지 접근 방식이 일반적으로 다른 접근 방식보다 낫다고 결정한 사람은 잘못되었습니다.
저는 능동적 접근과 수동적 접근을 모두 고려한 포트폴리오를 구축해야 한다고 믿습니다. 그러나 나는 두 명의 투자자가 동일한 접근 방식을 필요로 하지 않는다는 생각을 더 믿습니다. 내가 일하는 모든 고객은 서로 다른 요구 사항과 목표를 가지고 있습니다. 그 균형을 찾는 것이 제 일입니다.