소기업 효과는 시가총액이 작은 기업이 시가총액이 큰 기업을 능가할 것이라는 이론이다. 이 효과는 1993년에 만들어진 Eugene Fama와 Kenneth French의 Three-Factor Model에서 사용된 세 가지 요인 중 하나입니다.
이 이론을 테스트하기 위해 싱가포르 시장에서 블룸버그 백테스팅 도구를 사용하여 백테스트를 실행했습니다. 이 테스트에서 우리는 동일한 가중 포트폴리오의 성과를 시가 총액이 다른 주식의 절반과 비교했습니다.
백 테스트는 다음에 대해 수행되었습니다.
싱가포르 우량 기업의 경우, 우리는 전체 시장을 현지에서 지배할 수 있는 능력과 후원자로서의 Temasek의 힘으로 인해 대기업이 더 잘하는 경향이 있다고 의심했습니다. 따라서 우리는 30개의 모든 STI 주식의 동일 가중치 포트폴리오에 대해 가장 큰 우량 카운터 15개를 보유하는 전략을 테스트했습니다. 2019년 11월 결과는 다음과 같습니다.
| 반품 | 3년 | 5년 | 10년 |
| 30개의 동일 가중치 주식 | 7.06% | 0.77% | 6.61% |
| 최대 시가 총액 주식 15개 | 8.24% | 2.9% | 6.58% |
싱가포르에서 가장 작은 우량주가 가장 큰 주식을 능가하지 않는다는 우리의 직관은 사실이었습니다. 대공황 이후 우량주가 큰 주식은 작은 주식만큼 실적이 좋았습니다. 지방 은행이 금리 인상으로 이익을 얻었기 때문에 테이퍼 탠트럼 시대에 더 나은 성과를 보였습니다. 또한 트럼프 대통령 집권 첫 3년 동안 더 나은 성과를 거두었습니다.
S-REITs의 경우, 우리는 더 큰 REITs가 더 예측 가능한 현금 흐름을 갖고 있고 더 낮은 배당 수익률에 기꺼이 만족할 것이기 때문에 더 나이 많은 퇴직자들이 더 큰 REITs에 끌린다고 느꼈기 때문에 더 큰 REITs가 실적이 저조할 것이라고 항상 믿었습니다. 최근에 우리는 더 작은 리츠를 선별한 후 실적이 기준선 아래로 크게 떨어지고 있음을 발견했습니다. 더 이상 최근 몇 년 동안 더 큰 리츠가 더 나은 투자였을 것이라는 가설을 테스트하는 전략을 거부할 수 없습니다. 2019년 11월 결과는 다음과 같습니다.
| 반품 | 3년 | 5년 | 10년 |
| 동일한 가중치의 모든 S-REIT | 12.67% | 8.25% | 13.31% |
| 시가총액이 가장 큰 20개 REITs | 15.93% | 9.44% | 13.52% |
결과는 더 작고 무시된 REIT가 나머지보다 더 잘할 것이라는 우리의 기대를 산산조각 냈습니다. 지난 10년은 더 나은 스폰서와 품질 관리 팀이 있는 더 큰 REIT를 향한 "품질을 향한 비행"이 주도했습니다. 한 가지 가능한 설명은 리츠가 클수록 주요 지수에 포함될 기회가 더 커지고 상장지수펀드로부터 더 많은 유동성을 얻을 수 있다는 것입니다.
이로써 중개 계정이 있는 사람이라면 누구나 구매할 수 있는 700개 이상의 풍부한 주식인 싱가포르 주식 유니버스의 나머지 부분이 남습니다. 심사를 시작하기 전에 중국 소재 카운터, REIT 및 5천만 달러 미만의 주식을 제외했습니다. 이것은 시장에 충분한 유동성이 없는 주식을 제거합니다. 새로운 우주는 단 303개의 주식으로 구성되었습니다.
이번에는 소기업 효과가 우량주 또는 REIT 세계에 속하지 않는 주식의 더 큰 세계에 대해 유지되는지 확인하기 위해 소규모 카운터를 계속 적극적으로 찾았습니다.
결과는 다음과 같습니다.
| 반품 | 3년 | 5년 | 10년 |
| 동일한 가중치의 모든 303개 주식 | -0.90% | -4.39% | 3.00% |
| 시가총액이 낮은 303개 주식의 절반 | 1.99% | -3.45% | 3.76% |
위에 표시된 결과에서 우리는 최소한 소규모 기업 효과가 여전히 지배적이라는 결론을 내릴 수 있습니다. 싱가포르 시장에서 REIT가 아닌 유동 주식 카운터의 하위 집합, 중국에 소재하거나 규모가 5천만 달러 미만입니다. 그러나 백 테스팅에 사용된 다른 많은 가치 기반 요소에 비해 성능이 매우 약했습니다.
학문적 이론은 싱가포르 주식 시장에 자물쇠, 주식 및 배럴을 수입해서는 안됩니다.
더 인기 있는 우량주 및 REIT 카운터에 투자할 때 싱가포르에서 소규모 회사가 큰 회사보다 실적이 좋다는 오해를 품는 것은 위험할 수 있습니다. 대신 큰 것이 더 나은 경우가 많습니다. . 이것은 깊은 가치 전략이 효과가 없다고 말하는 것과는 다릅니다. 그들이 여전히 하고 있다는 증거는 분명합니다. 그들은 인기있는 우량 칩 및 REIT 카운터와 병치 될 수 없습니다.
더 큰 주식 유니버스를 포함하도록 선별 기준을 넓힐 때 소규모 기업 효과가 영향을 미친다는 증거가 있습니다. 그럼에도 불구하고 시가 총액을 주식 선택의 기준으로 사용하면 상당한 성과를 거두는 전략으로 이어지지 않을 것입니다.
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