나는 일반적으로 식품 및 음료 회사를 매우 회복력 있는 산업으로 보기 때문에 더 편향되어 있습니다. 이렇게 생각해보면 작년 서킷브레이커 기간 동안 문을 닫을 수 있는 업종은 슈퍼마켓, 편의점, 음식점(모두 낙농그룹이 운영)과 같은 필수 업종뿐이었습니다. 상황이 나아지면서 Sheng Siong과 같은 회사가 직원들에게 막대한 보너스를 지급하는 것을 보았습니다. 이는 대체로 그들이 그 기간 동안 잘했다는 증거입니다.
나는 Covid-19가 Dairy Farm International Holdings Limited(DFI)에 긍정적인 촉매제가 될 것이라고 예상했으며 매우 짧은 기간 동안 가격 조치는 약간의 강세 모멘텀을 보였습니다. 그러나 이러한 모멘텀은 연장 근무로 인해 견인력을 얻지 못했고 DFI의 주가는 약세 추세를 깰 수 없었습니다.
이 글을 쓰는 시점에서 DFI는 거의 10년 만에 최저치인 $3.50에 거래되고 있어 매우 당황스럽습니다. 기술 데이터가 이보다 더 명확할 수는 없지만 회사의 실적을 더 잘 이해하기 위해 기본 데이터를 더 깊이 파헤쳐 보겠습니다.
사업 운영의 지리적 영역 측면에서 Covid-19 상황이 국가마다 크게 다르다는 것을 이해해야 합니다. 즉, 한 국가는 공황 매수의 계절에 있고 다른 국가의 상황은 정상으로 돌아올 수 있습니다.
데이터가 충분하지 않아 DFI의 영역별 수익을 분석하는 것은 어렵지만 각 사업부의 수익을 보여주는 2021년 상반기 중간 결과 프레젠테이션에서 일부 수치를 얻을 수 있었습니다.
결과에 대한 일반적인 의견:
"100%의 관계 및 합작 투자를 포함한 그룹의 결합 매출은 4% 감소했습니다.
140억 달러에 이른다. 해당 기간 동안 그룹 자회사의 기본 이익은 미화 7,600만 달러였습니다.
작년 같은 기간에 미화 2,500만 달러가 감소했습니다."
밸류에이션 측면에서 우리는 DFI가 약 28의 PER(가격 수익)에 놓여있어 주식이 적절하게 평가되었다고 생각합니다. 그러나 같은 지역에서 영업하는 다른 상장 기업이 없기 때문에 PER 비율은 기업의 실질 가치를 가장 잘 나타내는 지표가 아닐 수 있습니다.
최대한 사과를 사과와 비교하려고 합니다(예:Top Glove의 PE를 Riverstone과 비교). 그러나 DFI의 경우 여러 사업부와 지리적 영역에 걸쳐 운영되는 유사한 회사가 또 없습니다.
DFI는 멀티배거 주식이었습니다. 예를 들어, 2000년에 $10,000의 주식을 구입했다면 2013년 고점에서 거의 $200,000 이상의 가치가 있었을 것입니다.
현재 이 추세는 역전되어 중요한 지원 수준을 깨고 조만간 새로운 고점이 형성되지 않습니다. 공황 매수 시즌과 같은 촉매제조차도 주식에 일시적인 모멘텀을 제공할 수 있었습니다. 그리고 장기적 관점에서 변화는 없습니다.
2020년 3월의 매도세 이후에도 다시 한번 신저가를 경신하고 있는 상황에서 어떤 차트를 보여주고 있는지 살펴보자.
주요 심리적 수준인 5달러는 2020년 초까지 유지되었지만 곧 2020년 중반까지 주가 저항선에 도달했습니다. 회사의 이전 지원 수준이 이제 저항이 되면 일반적으로 약세 신호이거나 주가가 하락 추세에 있음을 확인합니다. 가격이 위를 돌파해야 합니다. 그리고 최상위 이 주요 심리적 수준은 주가가 상승할 수 있다는 표시입니다.
RSI와 가격 행동이 동기화되어 이 주식이 실제로 하락하고 있음이 분명합니다. 이는 이번 달 초에 극도로 과매도된 수준에 도달했을 때에도 분명합니다(신저가 $3.40를 테스트함). 줄을 서서 기다리는 구매자들은 주가를 10% 미만으로 올릴 수 밖에 없었습니다.
회사는 여기 싱가포르에 있는 일부 현지 매장의 브랜드를 변경하고 Meadows 브랜드로 자체 재배 제품의 새로운 라인을 도입하여 관련성을 유지하기 위한 역할을 다했습니다. 나는 여러분 중 대부분이 한 해 동안 매장 선반에 점점 더 많은 Meadows 제품이 나타나는 것을 보았을 것이라고 확신합니다. 처음에 Meadows는 칩만 제공했지만 이제는 유제품 및 기타 스낵을 포함하도록 제품을 확장했습니다.
DFI가 더 높은 총 마진을 얻을 수 있는 홈 브랜드를 도입하는 것을 보는 것은 고무적이지만 그러한 계획은 회사의 대차대조표에 가치를 반영하는 데 시간이 걸릴 수 있습니다.
저는 이곳 싱가포르에 있는 거의 모든 DFI 사업부에서 쇼핑을 즐기지만 싱가포르의 소비자 선호도만으로는 회사 가치를 높이는데 충분하지 않을 수 있습니다. 가정적으로, Dairy Farm이 싱가포르의 다른 모든 슈퍼마켓을 인수하여 독점이 되더라도(여기서 아이디어를 던지는 것만으로도) 싱가포르에서의 성공이 회사의 전반적인 성공과 동일하지 않을 수 있습니다.
이 시점에서 우리는 과매도 수준에 있고 평소에 내가 선호하는 포지션이지만 회사에 다가오는 촉매가 없을 것으로 예상하기 때문에 이 주식에 패스를 줄 것입니다. 주식의 추세를 바꾸는 데 거의 기여하지 않았습니다.
다음과 같이 표현해 보겠습니다. 대부분의 비즈니스가 강제로 문을 닫을 때(예:2020년 서킷 브레이커 기간 동안) 비즈니스가 계속 운영될 수 있고 투자자가 회사 주식에 관심을 갖도록 하기에 충분하지 않은 경우 관여하지 않는 것이 가장 좋습니다. 상황이 바뀔 때까지 주식으로.
