이와 관련된 규제 및 형식이 부족하여 누구나 ICO를 시작하기가 매우 쉽습니다(증권법에 대해서는 나중에 자세히 설명). 가장 간단한 용어로 ICO는 크라우드세일과 동등한 암호화폐입니다. ICO에서 투자자는 기업가에게 돈을 제공하여 그들이 실제로 화폐를 만들 수 있도록 합니다.
은행이나 벤처캐피탈리스트 같은 중개자를 제거하려는 아이디어다. ICO를 통해 기업가는 회사 소유권을 포기하지 않고도 자금을 조달할 수 있습니다.
암호화폐는 디지털 화폐의 "서부"로 간주됩니다. 암호화폐를 둘러싼 규제가 거의 없기 때문에 누구나 무엇이든 만들 수 있고 궁극적으로 모든 일이 일어날 수 있습니다(증권법에 대해서는 나중에 자세히 설명).
ICO 프로세스는 전통적으로 웹사이트 외에 프로젝트와 시스템의 작동 방식을 정확하게 설명하는 백서나 문서의 공개로 시작됩니다.
일단 대중에게 공개되면 백서 및/또는 웹사이트는 사람들에게 회사 자금(현금, 비트코인, 이더리움)을 보내도록 지시하고 그 대가로 통화가 높은 활용도와 유통으로 성장하여 궁극적으로 통화의 수요와 가치가 증가하기를 바라면서 일종의 기본 토큰(“네이티브코인”)을 받게 됩니다.
앞서 언급한 바와 같이, 새로 생성된(그리고 궁극적으로 처음에는 쓸모가 없는) 통화와 교환하여 회사에 제공하는 실제 법정화폐는 언젠가는 가치가 높아지게 됩니다. 그렇지 않으면 ICO, 암호화폐 및 잠재적으로 수천 개의 가치 없는 프로젝트의 수문의 세계에 오신 것을 환영합니다.
대부분의 백서는 완전히 무가치하고 거의 웃을 수 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 왜? 결국 백서는 특정 벤처에 대해 소비자에게 약속하는 것에 불과합니다. 예쁜 문서나 ICO를 통해 이론, 개념 또는 프로젝트에 대해 배우는 것과 개념 이론과 실제 검증된 비즈니스 제안 간의 차이를 이해하는 것은 완전히 별개의 문제입니다.
"토큰"과 "코인"은 종종 같은 의미로(그리고 부정확하게) 사용되므로 차이점을 구별하는 것이 중요합니다.
암호화폐 코인은 기본 환경 외부에서 가치를 가지므로 보유자가 원하는 대로 코인을 구매, 판매 및 거래할 수 있습니다. 암호화폐 코인은 이더리움의 이더(Ether), 비트코인(Bitcoin), 비트코인 캐시(Bitcoin Cash)를 의미합니다
그러나 "토큰"은 특정 생태계에서 가치 있는 것을 나타내는 것입니다. 아케이드 같은 Dave &Busters에서 얻을 수 있는 게임 카드나 게임 코인을 생각해 보세요. 게임 카드와 해당 토큰은 Dave &Busters 위치에서만 사용할 수 있으며 해당 카드를 외부에서는 사용할 수 없습니다.
디지털 화폐의 세계에서도 마찬가지다. 이러한 토큰은 종종 해당 생태계에서만 가치를 가지며 생태계 외부의 가치로 사용될 수 없습니다. 이는 가치, 지분, 투표권 등을 나타낼 수 있습니다.
Howey 테스트의 요소를 충족하는 암호화 토큰은 보안 테스트로 간주됩니다. 이는 개인이 종종 문제에 빠지는 곳입니다. 특히 자신이 만들고 잠재 투자자에게 제공하는 것을 스스로 이해하지 못하는 경우 더욱 그렇습니다.
1946년부터 미국 대법원의 SEC 대 W.J. Howey Co.(Howey) 사건은 거래가 미국 증권법에 따라 "투자 계약"(증권 제공) 또는 "상품"으로 간주되는지 여부를 결정하는 미국 증권법의 주요 표준으로 남아 있습니다.
토큰이 Howey 테스트를 "통과"하고 "보안"으로 간주되려면 다음 세 가지 요소를 충족해야 합니다.
이 분석을 분석하면 거의 항상 첫 번째 요소가 충족됩니다.
두 번째 요소인 "공동 기업"인 법원은 이 특정 프로젝트가 코인의 가치를 증가시킬 것이라는 주장에 근거하여 회사가 어떤 방식으로든 투자자들이 토큰을 구매하도록 장려하는 요인을 조사했습니다.
테스트의 마지막 요소에 대해 법원은 회사 보도 자료 및 FAQ와 같은 설득력 있는 권위를 조사하여 회사가 잠재적 투자자에게 어떻게 공개적으로 자신을 제시했는지 확인하여 이익이 예상된다고 합리적으로 믿게 만들 수 있습니다.
더 많은 분석을 원하시면 CoinTelegraph가 처음 다룬 ATB Coin SEC 소송을 읽어보십시오. 이는 잠재적인 SEC 위반과 관련된 암호화폐 사건을 심리하는 법원의 법적 선례를 마련하는 데 도움이 되었습니다.
반면 유틸리티 토큰은 Howey 테스트 요소를 충족하지 않는 토큰입니다. 이는 사용자에게 제품 및/또는 서비스를 제공하는 단순한 토큰입니다. 구체적으로, 이러한 토큰 보유자는 네트워크/플랫폼을 사용할 권리와 투표권을 갖습니다.
출처:애플리케이션
백서가 공개되면 프로젝트 자금 조달 단계가 시작됩니다. 이는 개발자가 ICO 목표를 설정하고 수요가 있는지 확인하는 제한된 수의 토큰(유틸리티 또는 보안일 수 있음)을 발행하는 곳입니다. ICO에 참여하려는 경우 전통적으로 크라우드세일 주소로 자금을 보내며 플랫폼의 기본 토큰과 동일한 금액을 지갑으로 받게 됩니다.
2017년 12월까지 ICO는 "공식적으로" 규제되지 않았습니다. SEC가 Howey 테스트에 따라 ICO의 토큰을 "증권"으로 분류하자 업계에서는 많은 노력이 실패하고 벌금이 부과되거나 궁극적으로 법정에서 고소당하는 것을 지켜보았습니다.
Howey 테스트에 따라 토큰 제공이 다음과 같은 경우 ICO 및 해당 토큰은 연방 증권법의 적용을 받습니다.
ICO와 관련하여 알아야 할 SEC 사건이 있다면 그것은 6개월 간의 오랜 공백 끝에 2020년 9월 말에 마침내 합의된 KIK와 관련된 사건입니다.
같은 이름의 메신저 앱을 운영하는 캐나다 회사인 Kik은 메시징 앱 플랫폼에서 수익을 창출하는 방법으로 네이티브 토큰("Kin")을 만들었습니다.
Kik은 2017년 6월부터 9월까지 50명의 투자자에게 비공개 사전 판매의 일환으로 Kin 토큰 5천만 달러를 판매했습니다. “미래 토큰을 위한 단순 계약”(SAFT)의 일환으로 투자자들은 할인을 받고 있다는 것을 알고 증권을 구매한다는 데 동의했습니다.
9월 말 Kik은 Kin 토큰 공개 판매를 진행하여 추가로 4,920만 달러를 벌어들였습니다. 문제는 Kin이 처음 발표되었을 때 SEC가 2017년 7월에 발표된 암호화폐 관리 규칙을 만들지 않았다는 것입니다.
Kik이 Kin을 발표한 지 2년 후인 2019년 6월, SEC는 Kik이 등록되지 않은 채 미국에서 증권을 제공 및 판매했다고 주장하면서 Kik을 미국 증권법 5조 위반 혐의로 기소했습니다. 전체 사례는 Kik의 토큰이 Howey 테스트를 충족했는지 여부를 기반으로 했습니다.
돈이 투자되었기 때문에 Kik과 SEC 모두 Howey의 첫 번째 요소가 충족된다는 점에 동의한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 그러나 Kik은 다른 두 가지 요소에 대해 이익의 기대로 이어질 수 있는 공동 기업이 없다고 주장했습니다.
법원은 Kik이 자금을 단일 은행 계좌에 예치했을 때 실제로 공동 기업을 설립했으며, 자금을 자신이 추진하는 디지털 생태계 구축을 포함한 운영에 사용했다고 주장했습니다.
양측은 각각 약식 판결을 신청했지만 6개월 동안 답변이 없었습니다. 9월 30일까지 ICO를 관장하는 합법적인 암호화폐 판례에 대한 역사가 만들어졌습니다.
2020년 9월 30일, 미국 지방 법원 판사 Alvin Kellerstein은 Kik의 1억 달러 ICO가 Howey와 연방 증권법을 위반했다고 판단하면서 SEC의 손을 들어줬습니다.
Kik과 SEC는 모두 2020년 10월 20일까지 금지명령 및 금전적 구제를 위한 공동 제안 합의서를 제출해야 합니다. Kik은 법정에서 SEC를 상대로 소송을 제기할 자금을 마련하기 위해 메시징 앱 사업을 매각하고 직원을 100명이 넘던 직원을 19명으로 줄였습니다. 이제 Whisper 소유자인 MediaLab이 Kik 메시징 앱을 실행합니다.
2018년에 메시징 앱인 Telegram은 ICO를 시작하여 약 29억 개의 "Grams" 판매에서 170개 이상의 개인 구매로 약 17억 달러에 달하는 자금을 조달했습니다.
SEC는 당시 ICO에 대한 미국 최고 수준의 집행 조치로 볼 수 있었던 텔레그램의 뒤를 이어 암호화된 메시징 앱에 디지털 자산을 불법적으로 판매한 혐의를 청구했습니다. 특히 텔레그램의 "그램"은 증권으로 간주되지만 텔레그램은 잠재적 투자자에게 회사의 사업 운영, 재무 상태, 위험 요인 등을 알리는 등록 명세서 없이 이러한 토큰을 제공하고 있었습니다.
Telegram에 대한 SEC의 최근 움직임에 대한 자세한 내용은 CoinTelegraph에서 읽을 수 있습니다.
9월 말, SEC는 영화 제작자 Ryan Felton이 디지털 스트리밍 플랫폼인 FLiK와 디지털 자산 거래 플랫폼인 CoinSpark 두 ICOS의 수익금을 사용하여 자금을 유용하고 가장 거래된 암호화폐를 주장했다고 주장했습니다.
고소장에 따르면 FLiK ICO는 2018년 9월 당시 약 539 ETH($164,665)를 모금했으며, CoinSpark의 ICO는 2018년에 460 ETH($282,418)를 모금했습니다. 그 결과 Felton은 이제 사기 및 조작 혐의에 직면하게 되었다고 SEC가 밝혔습니다.
특히, 힙합 래퍼, TI 및 애틀랜타 거주자인 Owen Smith, Chance White 및 William Spark, Jr.는 프로젝트의 공동 소유자인 척하고 투자자들에게 프로젝트에서 지불받은 금액을 공개하지 않은 채 판매 중 하나 또는 다른 것에서 토큰을 구매하도록 권장한 혐의로 증권법 위반 혐의로 기소되었습니다.
CoinDesk에 따르면 TI는 벌금 75,000달러를 지불하고 최소 5년 동안 디지털 자산 판매에 참여하지 않기로 합의했습니다. Sparks는 $25,000의 벌금을 지불하고 마찬가지로 5년 동안 증권 판매에 참여하지 않기로 동의했습니다.
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