최근 몇 달간 중국 금융 시장의 뉴스는 확실히 헤드라인을 장식하는 데 성공했습니다. 3,000억 달러에 달하는 부채를 가진 국내 부동산 대기업인 China Evergrande(EGRNY)가 파산 위기에 놓였습니다. 기술 회사에 대한 중국 정부의 단속은 Alibaba(BABA) 및 Tencent(TCEHY)와 같이 널리 보유된 대규모 성장주의 가치 평가를 무너뜨렸습니다. 베이징은 젊은이들이 비디오 게임을 하며 보낼 수 있는 주간 시간을 갑자기 제한하고 빠르게 확장하는 영리 교육 산업에 도끼를 가해 여러 상장 사교육 유가 증권의 시장 가치를 하룻밤 사이에 걸쭉하게 만들었습니다.
투자자들이 혼란이 세계의 다른 금융 시장으로 퍼지는 것을 걱정하거나 거대한 중국 시장에 투자할지 여부에 대해 걱정하는 것은 전혀 이상한 일이 아닙니다.
하지만 좋은 소식이 있습니다. 2008년 Lehman Brothers의 파산(이 회사를 서브프라임 모기지 위기의 후예로 만들었음)과 비교하더라도 Evergrande의 재정적 전염병은 우리 해안에 미칠 것 같지 않습니다.
Evergrande 주식의 보유자들은 황폐해질 것이고 채권 보유자들은 약간의 손실을 입게 될 것이지만 부동산 개발업자의 부채의 대부분은 지역적이며 대부분 중국의 부동산으로 담보되어 있습니다. Rayliant Global Advisors의 설립자이자 회장인 Jason Hsu에 따르면 회사는 단순히 과도하게 차입되어 차입금을 늘릴 수 없었으며 유동성 압박에 직면했습니다. Hsu는 중국의 부동산 가격이 계속 상승하고 있으며 정부 주도의 개발업체 구조 조정이 "사실상 매우 질서정연하다"고 말합니다.
좌익에서 나온 것처럼 보이는 중국 정책과 규제의 급격한 변화에 대해 현장에 가까운 사람들은 덜 당황합니다.
중국 태생이자 William Blair의 중국 성장 펀드(China Growth Fund)의 포트폴리오 매니저인 Vivian Lin Thurston은 "최근의 개발 상황은 그렇게 이상하지 않습니다."라고 말합니다. 그녀는 국가 자본주의 모델이 정부의 하향식 방향과 민간 부문의 상향식 기업가 정신을 결합한다고 설명합니다. 최근에 채택된 "공동 번영" 의제는 정부가 성장의 열매를 더 광범위하게 분배하고 더 많은 중국인을 중산층으로 끌어들이려고 한다는 그녀의 견해에 따라 성장과 지속 가능성의 균형을 맞추는 것입니다.
우리가 가장 좋아하는 무부하 펀드인 Kiplinger 25 목록의 회원인 Baron Emerging Markets Fund(BEXFX)의 포트폴리오 매니저인 Michael Kass는 규제 및 정치적 긴축 주기가 몇 년마다 도래하는 것으로 보이며 현재 주기는 어느 정도라고 지적합니다. COVID-19의 도전으로 인해 지연되었습니다.
또한 Kass는 최근 정책 초점의 전환이 2022년 가을로 예정된 중국 공산당 대회와 관련이 있다고 생각합니다. 그 소집에서 용어. 당에 대한 한 가지 두려움은 급속한 경제 성장과 "자본주의의 무질서한 확장"이 잠재적인 정치적, 사회적 불안정의 씨앗을 뿌렸다는 것입니다. 중국은 통계적으로 세계에서 가장 큰 부의 격차 중 하나입니다. 따라서 단기간에 경제 확장이 느려지더라도 격차를 좁히기 위한 캠페인입니다.
최근의 소동에도 불구하고 여전히 국가 증권에 투자해야 할 강력한 이유가 있습니다. RegentAtlantic Capital의 투자 공동 책임자인 Andy Kapyrin은 "중국은 무시하기에는 너무 큽니다."라고 말합니다. Hsu는 중국과 미국을 세계 경제의 유일한 두 가지 "대형 성장 동력"이라고 부릅니다. 또한 중국 주식과 미국 주식의 상관관계가 상대적으로 낮아 포트폴리오 다각화에 도움이 됩니다.
지금까지 많은 미국 투자자들이 중국 주식의 미국 예탁 영수증을 매입했습니다. 이것은 이제 위험한 투자 방법입니다. 미국 규제 기관은 중국 기업이 미국 감사를 완전히 준수하기를 원합니다. 그러나 중국 규제 당국은 해외 조사에 대한 감사를 공개하는 것을 꺼려하고 있으며, 중국 기업이 먼저 국내 자본을 활용하기를 원합니다. 결과적으로 RegentAtlantic Capital의 Andy Kapyrin은 중국 ADR이 미국 거래소에서 상장폐지될 위험이 있다고 생각합니다. (실제로 올해 초 차이나모바일과 기타 중국 통신사들의 상장폐지와 함께 이미 일어나고 있는 일입니다.)
많은 재정 고문에 따르면 오늘날 중국에 투자하는 더 좋은 방법은 중국 국내 거래소에 상장된 주식인 중국 "A" 주식에 접근할 수 있는 적극적으로 관리되는 펀드를 이용하는 것입니다. (개인 투자자가 A 주식에 접근하는 것은 매우 번거로운 일입니다.) 이렇게 하면 가장 활발한 부문을 포함하여 경제의 훨씬 더 많은 부분을 외국인 투자자에게 개방하고 부진한 대규모 국영 기업을 많이 보유하고 있는 중국 인덱스 펀드를 피할 수 있습니다.
Rayliant Quantamental 중국 주식 (RAYC)는 중국 A 주식에만 투자하는 흥미로운 액티브 상장지수펀드입니다. 저명한 양적 투자자인 Comanager Jason Hsu는 양적 및 질적 기술을 결합하여 회사를 분석합니다.
"시끄러운" 중국 시장은 다소 독특하게 행동할 수 있는 개인 투자자들이 지배하고 있다고 그는 말합니다. Rayliant는 모델에서 "논리와 일치하지 않는" 투자자 행동을 포착하고 활용합니다. 또한 자본 준비금을 구축하거나 규제 조사를 피하기 위해 수익을 과소보고하는 회사와 같은 다른 예외 사항도 검색합니다. Hsu는 포트폴리오의 약 3/4이 근본적인 요인에 의해 결정되고 나머지는 행동 요인에 의해 좌우된다고 말합니다. 이 펀드의 가장 큰 지분은 CIHKY(China Merchants Bank)로, Hsu는 이 펀드가 국유지만 민간 기업처럼 운영되며 중국 은행 중 가장 큰 자산 관리 사업을 하고 있다고 말했습니다.
투자하는 또 다른 방법은 Kiplinger 25 회원 Baron Emerging Markets 와 같은 다양한 신흥 시장 펀드를 이용하는 것입니다. (BEXFX)는 포트폴리오의 약 30%를 중국에 할당합니다. 관리자인 Michael Kass는 주요 전략이 제약, 로봇 공학, 반도체, 소프트웨어 및 전기 자동차를 포함한 지적 자본에 기반한 산업의 성장을 촉진하려는 정부의 요구에 따라 보유 자산을 조정하는 것이라고 말합니다.