도널드 트럼프 미국 대통령의 첫 번째 임기 동안 그는 자신의 경제 정책 성공의 증거로 주식 시장 상승을 정기적으로 언급했습니다. 트럼프는 기록적인 상승세를 보인 뒤 2017년 소셜미디어에 “역대 최고 주식시장”이라고 썼다. “그런 일은 그냥 일어나지 않습니다!”
그리고 2024년 11월 두 번째 임기를 확보한 후, 트럼프의 측근 중 일부는 뉴욕타임스에 대통령이 "시장을 자신의 성공의 척도로 보고 그의 행동이 주가를 하락시킬 수 있다는 생각을 혐오한다"고 뉴욕타임스에 말했습니다.
이는 규제 완화와 상당한 세금 감면을 약속하는 광범위한 경제 정책 의제에 더해 월스트리트 투자자들로 하여금 새로운 트럼프 행정부 하에서의 전망에 대해 낙관적으로 여겼습니다.
그러나 무역 전쟁이 격화될 것이라는 우려로 미국 내 상위 500개 상장 기업의 지수인 S&P 500은 2025년 2월 최고치보다 10% 이상 하락했습니다. 주요 지수가 이 정도 규모로 하락하는 것을 전문 거래자들은 "수정"이라고 부릅니다. 한 달도 채 안 되어 미국 주식 가치가 약 5조 달러(3조 9천억 파운드)에 달했습니다.
그렇다면 주가를 하락시키는 요인은 정확히 무엇일까요? 경제학자들은 대통령의 벼랑 끝 전술과 캐나다 및 멕시코와의 관세에 대한 그의 시작-중단 접근 방식이 글로벌 투자자들을 동요시켰다고 지적합니다. 일부 평론가들은 이러한 "혼란스러운" 무역 의제가 소비자, 투자자 및 기업에 큰 불확실성을 야기했다고 믿습니다.
이러한 정책을 고려하여 최근 JP Morgan 보고서는 미국의 경제 정책이 "성장에서 멀어지고 있다"고 말하면서 미국의 경기 침체 가능성을 연초 30%에서 40%로 높였습니다. 무디스 애널리틱스(Moody's Analytics)는 관세를 전망 하락의 주요 요인으로 꼽으며 미국 경기 침체 확률을 15%에서 35%로 높였습니다.
경기 침체는 미국 기업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 것이며, 주가 하락은 투자자들의 부정적인 전망을 반영합니다.
현재까지 트럼프 행정부는 미국 증시 하락에 동요하지 않는 모습이다. 트럼프 대통령은 3월 4일 의회 연설에서 자신의 관세 사용이 미국을 다시 부유하게 만드는 것이라고 선언했습니다. “약간의 소란이 있을 수 있지만 우리는 괜찮습니다.”라고 그는 말했습니다.
그 이후 백악관은 트럼프 대통령이 제조업 일자리를 미국으로 되돌리기 위해 고안된 무역 의제를 성공적으로 이행하려면 단기적인 고통이 필요할 수 있다고 발표했습니다.
그렇다면 이번 경제 혼란을 일시적인 현상으로 읽어야 할까요? 아니면 미국 경제의 보다 근본적인 변화를 나타내는 것입니까?
최근 트럼프 경제자문위원회 의장으로 확정된 스티븐 미란(Stephen Miran)은 2024년 11월 글로벌 거래 시스템 재구성을 위한 사용자 가이드(A User's Guide to Restructuring the Global Trading System)라는 제목의 논문을 썼습니다. 이 보고서는 트럼프 행정부의 광범위한 경제 전략에 대한 통찰력을 제공합니다.
이는 “글로벌 무역 시스템을 개혁하고 미국 산업을 나머지 세계와 비교하여 보다 공정한 기반에 두려는” 트럼프의 열망을 명시합니다. Miran은 경제적 불균형의 근본 원인으로 지속적인 미국 달러의 과대평가를 언급합니다.
Miran은 관세가 인플레이션을 초래한다고 믿지 않으며, 트럼프의 첫 번째 대통령 임기 동안 관세의 사용이 눈에 띄는 거시경제적 결과를 거의 가져오지 않았다고 주장합니다. 그는 관세가 결국 미국 달러의 가치 상승 또는 추가 과대평가로 이어질 수 있다는 점을 인정합니다. 그러나 Miran은 그 감사의 정도에 대해 "논쟁의 여지가 있다"고 생각합니다.
그는 관세를 무역 협상에서 지렛대 역할을 하는 도구로 보고 있습니다. 예를 들어, 행정부는 주요 무역 파트너가 미국에 상당한 투자를 하는 대가로 관세를 인하하는 데 동의할 수 있습니다. 그의 분석에서는 중국이 미국 자동차 제조에 투자하는 것을 구체적으로 언급하고 있다.
Miran은 또한 미국 시민에 대한 낮은 세율을 유지하기 위해 관세를 사용하여 외국인의 세수를 늘릴 수 있다고 믿습니다.
일부 경제학자들은 미국 달러가 과대평가되어 있다는 데 동의합니다. 세계 기축 통화로서의 미국 경제의 역할과 투자 대상으로서의 미국 경제의 매력이 결합되어 미국 달러에 대한 수요를 촉진하고 달러를 더욱 강하게 만듭니다.
미국 달러의 강세로 인해 미국 제조업 수출의 경쟁력이 약화되었습니다. 이로 인해 미국의 일자리가 손실되었습니다. 미국 북동부와 중서부의 "러스트 벨트" 주에서는 지난 40년 동안 제조업 고용 감소를 경험했는데, 이것이 그 증거입니다.
그러나 제품을 만들기 위해 제조된 부품이나 부품을 수입하는 많은 미국 제조업체가 달러 강세로 인해 이익을 얻는다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 수입하는 부품과 소재의 가격이 저렴해지기 때문이다. 미국 모기지 보유자와 투자자들 역시 대출 금리 인하를 통해 달러 강세로부터 이익을 얻습니다.
Standard Chartered 은행의 연구 및 전략 책임자인 Steven Englander는 트럼프 행정부의 접근 방식에 몇 가지 모순이 있다고 믿습니다.
최근 Financial Times와의 인터뷰에서 Englander는 다음과 같이 말했습니다. “새 정부의 문제는 달러 약세, 무역 적자 감소, 자본 유입, 그리고 달러가 국제 준비금과 지불에서 기축 통화로 남아 있기를 동시에 원한다는 것입니다.”
무역 적자와 자본 유입의 감소는 일반적으로 미국 달러를 강화할 것이며, 세계 기축 통화로서의 미국 달러의 지위도 강화될 것입니다.
Miran이 자신의 논문에서 말했듯이:"트럼프 행정부가 미국의 이익을 위해 글로벌 무역 및 금융 시스템을 재구성할 수 있는 길이 있습니다. 그러나 그 길은 좁으며 신중한 계획, 정확한 실행, 부정적인 결과를 최소화하기 위한 조치에 대한 주의가 필요합니다."
트럼프 행정부가 이 “좁은” 길을 성공적으로 헤쳐나갈 수 있을지는 오직 시간만이 말해 줄 것입니다. 한편, 최근 미국 주가의 동요는 글로벌 금융 시스템 개혁을 추구하는 트럼프 행정부로서는 받아들일 수 있는 것으로 보인다.