Morningstar의 펀드 분석가로부터 탐나는 골드 등급을 획득하는 것은 새롭게 강화된 기준에 따라 더욱 어려워질 것입니다.
모닝스타는 뮤추얼 펀드 등급 시스템을 개편하고 있다. 초기 배치는 10월 31일에 발효되었으며 나머지는 이후 12개월 동안 배포됩니다. Morningstar의 글로벌 매니저 리서치 이사인 Jeff Ptak은 펀드의 초기 재평가가 완료되면 다운그레이드 횟수가 업그레이드 횟수보다 약 2-1회 더 많을 것으로 추정하며, 비용이 많이 드는 펀드가 가장 많이 다운그레이드될 것으로 예상합니다.
오래된 방법론에서 모닝스타의 높은 평가를 받는 분석가는 수년간의 노력에도 불구하고 벤치마크 지수를 능가하는 뮤추얼 펀드 또는 상장지수펀드(ETF)를 일관되게 선택하지 못했습니다.
새로운 방법론에서는 변경될 수 있습니다.
2011년부터 Morningstar 분석가들은 향후 몇 년 동안 벤치마크에서 가장 높은 순위를 차지할 것으로 판단되는 펀드와 ETF에 금, 은, 동 등급을 부여했습니다. Morningstar는 또한 일부 펀드를 중립 또는 부정적으로 평가합니다. 동메달은 자신감의 표현이며 은메달은 더욱 그렇습니다. 금메달은 회사의 "가장 높은 신념 권장 사항"입니다.
Ptak은 2002년 7월 1일과 2019년 3월 31일 사이의 모든 롤링 60개월 기간 동안 5개 범주 각각에 대한 수치를 측정했습니다. 12개월 기간 동안 Gold 등급 펀드는 평균적으로 벤치마크 지수를 15bp 초과했습니다. . (베이시스 포인트는 100분의 1퍼센트입니다.) 그러나 지난 36개월 및 60개월 기간 동안 골드 등급 펀드는 추적했습니다. 모닝스타가 할당한 벤치마크 지수를 각각 평균 15bp와 34bp로 조정했습니다.
물론 이것은 작은 마진입니다. 종종 인덱스 펀드나 상장지수펀드(ETF)가 비용으로 청구하는 것보다 적습니다. 그러나 은메달과 동메달리스트 펀드는 모든 기간에 걸쳐 더 나은 마진으로 지수를 뒤쫓았습니다.
골드 등급 펀드의 상대적으로 우수한 성과는 투자자들에게 모닝스타 메달리스트에게 많은 중요성을 부여하려는 경우 골드 등급 펀드를 유지하는 것이 최선일 것이라는 강력한 신호입니다.
그림이 완전히 어둡지는 않습니다. 모든 Morningstar 메달리스트(금, 은, 동)는 12, 36, 60개월 동안 해당 범주에서 평균 펀드 1위를 차지했습니다.
그러나 지수를 이길 수 있는 방법을 찾고 있는 투자자에게는 같은 범주의 다른 액티브 펀드에 비해 뛰어난 성과를 내는 것이 냉정한 편안함입니다.
Ptak은 또한 메달리스트 펀드가 위험 조정 기준으로 벤치마크에 대해 어떻게 했는지 살펴보았습니다. 위험 조정 실적(이 경우 알파)은 어떤 펀드가 메달리스트가 되어야 하는지 판단하기 위해 Morningstar가 선호하는 목표입니다.
그 렌즈를 통해 보면 모닝스타의 메달리스트들은 혼혈이었다. 금메달리스트 펀드는 평균적으로 12개월, 36개월 및 60개월 동안 해당 지수를 소폭 상회했습니다. 은메달리스트 펀드는 지난 12개월 동안 지수에서 1위를 차지했지만 본질적으로 36개월과 60개월 동안 동률을 이루었습니다. 동메달리스트는 3개 기간 동안 모두 뒤를 이었습니다.
"여러 렌즈를 통해 성능이 좋아 보입니다."라고 Ptak은 말합니다. "하지만 성능 측정을 통해 몇 가지 측면에서 방법론을 강화할 수 있는 기회를 보았다고 말할 수 있습니다."
Morningstar의 메달리스트 등급은 항상 기금 지출을 가장 중요한 것 중 하나로 계산했습니다( 가장 중요한) 펀드를 평가하는 요소. 펀드의 비용 비율이 낮을수록 벤치마크를 능가할 가능성이 높아집니다.
그러나 방법론의 개선 사항 중 하나로 비용이 훨씬 더 중요합니다.
모닝스타는 또한 해당 주식 클래스의 비용 비율에 관계없이 펀드의 모든 주식 클래스에 동일한 등급을 부여하는 관행을 중단할 것입니다. 예를 들어, 이전 기준에 따라 Pimco Total Return Institutional(PTTRX)은 0.71%의 비용 비율 또는 $10,000 투자에 대해 연간 $71인 금메달리스트였습니다. 그러나 Pimco Total Return C(PTTCX)도 1.8%를 청구했음에도 마찬가지였습니다. 이는 기관 지분의 두 배 이상입니다.
Ptak은 이것이 많은 등급 변화를 설명할 것이라고 말합니다.
Ptak은 대부분의 변경 사항이 한 단계 다운그레이드될 것이라고 말합니다. 현재 Gold 등급을 받은 펀드는 변경 사항이 적용되면 Silver 등급을 받을 수 있습니다. 한편 펀드 비용 비율에 대한 관심이 높아짐에 따라 많은 저비용 인덱스 펀드가 업그레이드될 가능성이 높습니다.
게다가 모닝스타는 지금까지 해당 카테고리의 평균 사업비율을 기준으로 펀드의 사업비율을 평가해왔다. 카테고리 내에서 평균보다 낮은 비용 비율을 부과하는 펀드는 낮은 수수료에 대해 긍정적인 평가를 받았습니다. 미래에 Morningstar 분석가는 수수료보다 먼저 제공하는 가치를 평가할 것입니다. 단순히 가장 저렴한 것만으로는 충분하지 않습니다.
적극적으로 관리되는 펀드는 현재보다 훨씬 더 높은 청산 기준을 갖습니다.
Ptak은 "액티브 펀드가 Gold, Silver 또는 Bronze 등급을 획득하려면 수수료 및 위험 조정 후 해당 펀드가 관련 지수와 동종 그룹 평균을 모두 능가할 수 있다는 것을 우리 연구를 통해 확인해야 합니다"라고 설명합니다. 변경 사항(페이월).
이 막대는 확장하기가 더 어려울 것이며, 이는 기금이 메달리스트가 되기가 더 어렵다는 것을 의미합니다. 그러나 이것이 메달리스트 등급의 예측력이 전반적으로 향상되는지 여부는 두고 봐야 합니다.
Ptak은 Morningstar 애널리스트들의 문제 중 하나가 거침없는 강세장이었다고 말합니다. 이러한 강세장은 점점 더 큰 성장주, 특히 거대 기술주에 의해 주도되고 있습니다. 성장주 카테고리에서 조금이라도 벗어난 펀드는 시장에서 처벌을 받았습니다.
또한 Morningstar가 벤치마크와 비교하여 추정된 위험 조정 실적을 기반으로 메달을 수여하려고 하는 점을 감안할 때 약세 시장이 없는 오랜 기간이 선택에 걸림돌이 되었습니다.
Morningstar는 예측할 수 없었던 별점으로 인해 수년 동안 부당하게 비난을 받아 왔습니다. 별 등급은 펀드의 후행 위험 조정 성과를 측정하기 위해 고안된 정량적 측정입니다. Sortino 비율과 마찬가지로 Morningstar 별 등급은 하방 변동성에 대한 펀드에만 페널티를 줍니다. 대부분의 위험 조치는 모든 변동성에 패널티를 줍니다.
그러나 메달 순위는 몇 가지 실질적인 약점을 보였다. 나는 내가 가장 좋아하는 펀드 피커의 메달리스트들이 그들의 지수에 대해 더 나은 성과를 내지 못했다는 사실에 실망했습니다. 과거 결과는 분명히 인덱스 펀드의 또 다른 승리입니다.
그러나 새롭게 개선된 방법론을 통해 마침내 Morningstar가 지수를 능가하는 적극적으로 운용되는 펀드를 지속적으로 선택할 수 있을 것이라고 확신합니다.
Steve Goldberg는 워싱턴 D.C. 지역의 고문입니다.
