지난달 블랙스톤의 글로벌 세컨더리 사업을 총괄하고 있는 버던 페리(Verdun Perry)는 블룸버그 뉴스에 올해 처음으로 중고 PE 자산 시장이 1000억 달러를 넘어설 것으로 보고 있다고 말했다. 20년 전 PE 2차 시장의 가치가 15억 달러였다고 생각하면 됩니다.
최근 몇 년간 성장의 대부분은 GP 주도 시장에서 비롯되었습니다. 작년에 전체 2차 활동은 880억 달러에서 600억 달러로 32% 감소했습니다. 동시에 GP 주도는 약 260억 달러의 달러 규모를 유지했습니다. 이는 GP 주도의 시장이 전통적인 LP 지분 측면의 약점으로 인해 전체 유통 시장의 점유율을 30%에서 44%로 증가시켰음을 의미합니다.
두 시장에 대한 이야기
2020년 시장의 이 두 측면의 극명한 대조를 이해하려면 이러한 다양한 유형의 거래에 동기를 부여하는 요인에 대해 생각하는 것이 도움이 됩니다. GP가 자체 펀드에서 2차 거래를 준비할 때 거의 항상 스테이플 요소와 함께 제공됩니다. 다시 말해서 GP는 비가 오나 눈이 오나 이러한 거래를 추구할 큰 인센티브가 있어 새로운 펀드를 위한 추가 자본을 확보하고 거래 성사를 다시 시작할 수 있습니다. 이것은 작년에 그들의 부력을 설명하는 데 도움이 됩니다.
LP 스테이크 시장은 매도에 대한 동기가 충분하지 않았기 때문에 훨씬 더 부드러웠습니다. 대부분의 LP는 몇 차례의 주기를 볼 수 있을 만큼 오랫동안 주변에 있었으며 인내심에 대한 보상을 받을 것입니다. 작년의 시장 불확실성으로 인해 LP는 변동성이 사라지기만을 기다리며 벤치에 앉아 있었습니다. 많은 경우에 구매자와 관계를 맺은 사람들은 그들이 만족하지 못한 거래를 중단하기 위해 중대한 불리한 변경 조항을 발동했습니다.
이제 시장에 유리하게 작용하는 두 가지 요소가 있습니다. 팬데믹이 진정된 후 엄청난 매수 수요가 억제된 반면 순자산 가치가 위기 이전 수준으로 돌아가고 가격 대비 NAV 델타가 좁고 좋은 구식 포트폴리오 관리가 돌아옴에 따라 매도 측면에서 자신감이 회복되었습니다. 의제에.
권고 압박
그러나 거래 흐름을 방해할 가능성이 있는 병목 현상이 발생하고 있는 것으로 보입니다. 이달 초 Private Equity News는 직원 이탈 기간 동안 고문들이 새로운 직원을 고용하기 위해 분주하게 움직이고 있으며 많은 사람들이 창구, 협상 및 실행 경험이 부족한 개인을 남겨두고 있다고 보도했습니다.
기업이 성장하는 2차 시장 기회를 포착하려고 함에 따라 기존 고문을 훔치거나 부티크 회사를 완전히 인수하여 자문 전문성을 구축하고 있습니다. 이 손실된 조직은 증가하는 거래 활동을 포착할 수 있도록 새로운 인재를 멘토링하면서 채용에 몰두하고 있습니다.
이번 자문 압박은 LP 지분 시장에서 가장 심하게 느껴질 것으로 예상하는 것이 타당할 것이다. 고문은 GP가 주도하는 작업을 추구할 인센티브가 있습니다. 이러한 거래에는 많은 움직이는 부분과 충족되기 위해 경쟁하는 이해 상충이 있습니다. 협상은 복잡하며 GP, 기존 LP, 나가는 사람과 함께 타는 사람, 테이블에 새로운 자본을 가져오는 당사자의 기대 사이의 균형을 유지합니다. 이러한 복잡성 때문에 제3의 심판이 중재해야 합니다.
그러나 LP 지분 시장은 극심한 혼란의 시기를 겪고 있습니다. LP 이익은 훨씬 더 상품화 가능합니다. 한 고문이 테이블에 가져오는 것은 다른 고문과 크게 다르지 않기 때문에 수수료가 낮아집니다. 고문은 GP 주도 거래에 더 많은 가치를 부여하기 때문에 이러한 상황은 일반적으로 더 높은 수수료를 발생시킵니다. 고문이 추가 작업을 생성하기 위해 손실 리더로 LP 지분 위임을 받고 있다는 일화적인 증거도 있습니다.
점점 더 전통적인 LP 지분 2차 시장이 탈중개화되고 있습니다. Palico에서 우리는 투자자들이 디지털 시장에 점점 더 자신감을 갖게 되는 것을 보았습니다. 이제 유동성을 원하는 PE 투자자가 보유 자산을 나열하고 의욕이 높은 구매자로 구성된 글로벌 풀의 선호도와 일치시키는 것이 간단합니다. 이렇게 하면 성장하는 GP 주도 환경에서 거래를 추구하도록 인센티브를 제공하는 고문을 고용하는 번거로움 없이 시장에서 사용할 수 있는 최상의 가격을 보장합니다.
지금부터 6개월 후에 새로운 볼륨 기록이 세워졌는지 알 수 있습니다. 케이크의 크기가 커짐에 따라 매개 및 디지털 방식으로 비중개된 2차 활동도 확장됩니다.
