효율적 시장 가설(EMH)에 따르면 금융 시장은 자산 평가를 전문으로 하는 체계적인 시스템입니다. EMH에서 유가 증권의 현재 가격은 사용 가능한 모든 관련 정보를 반영합니다. 이 이론을 지지하는 사람들은 자산 가격 책정이 시장이 '항상 옳다'는 랜덤 워크 기능의 산물이라고 믿습니다.
EMH는 수십 년 동안 전통적인 금융 이론 중 하나였지만 종종 논란이 됩니다. 한 주목할만한 비평가는 투자의 전설 워렌 버핏입니다. 그는 주식 가격과 내재 가치 사이에 일관된 차이가 있다고 공개적으로 밝혔습니다. 버핏만이 이러한 관점을 취하는 것은 아니며 그의 장기적인 주식 선택 능력에 대해 논하기는 확실히 어렵습니다. 그러나 파생 상품 거래와 관련하여 거래자는 효율적이거나 비효율적인 자산 가격 책정을 활용하기 위한 실행 가능한 선물 시장 전략이 존재하는지 또는 시장이 단순히 무작위 워크(random walk) 및 EMH의 지배적인 신조를 고수하는지 여부를 의심해야 합니다.
정보가 시장 참여자에게 전달되는 방식은 인터넷 시대가 도래한 이후 비약적인 발전을 이루었습니다. 거래자가 가격 데이터와 경제 뉴스를 얼마나 빨리 또는 적시에 수신하는지에 관계없이 정보 흐름과 관련된 두 가지 중요한 질문이 있습니다.
디지털 시장이 정보 흐름의 속도를 높이고 시장 진입의 용이성을 높여 효율성을 높인다는 주장이 자주 제기됩니다. Exchange 직접 가격 데이터, 예정된 경제 발표 및 속보 항목은 이제 거의 광속으로 전 세계적으로 유통됩니다. 또한 정보에 따라 즉시 행동하고 선물 시장 전략을 자동으로 실행할 수 있는 능력은 EMH의 주장을 더욱 강화했습니다.
지난 수십 년 동안의 기술 발전은 금융 시장의 효율성을 높인 것으로 생각되지만 EMH의 타당성은 여전히 뜨거운 논쟁거리입니다. 다른 것은 아니지만 많은 거래자들은 계약 만료 및 데이터 보급 문제를 적어도 선물과 관련하여 이론의 유효성에 도전하는 것으로 봅니다.
선물과 관련하여 EMH에 대한 한 가지 일반적인 비판은 그것이 원래 주식 투자를 염두에 두고 설계되었다는 것입니다. 각 거래처는 자산 거래를 용이하게 하지만 선물 계약은 만료되어 사실상 유한한 유효 기간을 제공합니다. 이 사실은 파생 상품의 가격에 극적으로 영향을 미치고 많은 잠재적인 선물 시장 전략을 생성합니다. 이론적으로 계약 만료 및 선물과 현물 시장 가격 간의 변동은 일부 선물 거래자에게 차익 거래 기회를 창출할 수 있습니다(특히 헤징 관행). 차익거래의 존재는 EMH의 원칙과 모순되는 것으로 해석될 수 있습니다.
계약 만료 및 차익 거래 기회 외에도 경제 데이터가 모든 시장 참가자에게 동시에 공개되지 않는 경우가 있었습니다. 월스트리트 저널(Wall Street Journal)의 연구에 따르면 SEC 기업 파일의 공식 공개 발표와 SEC 뉴스 서비스 구독자에게 공개되는 사이의 '지연' 사례가 있습니다. 릴리스 시간의 변화는 몇 초에서 몇 분에 이르기까지 일정하지 않았습니다. 다소 작지만 정보 흐름의 부조화는 "알고 있는" 거래자들에게 상당한 이점을 제공했습니다. 이와 같은 경우는 주가 지수, 상품 및 농산물 선물 상품의 효율성을 왜곡할 수 있습니다.
재정적이든 아니든 모든 시스템이 100% 효율적이라고 단언하기는 어렵습니다. 그럼에도 불구하고 기술의 발전으로 뉴스와 가격 데이터의 보급이 간소화되었습니다. 그 결과 시장 유동성과 참여 수준이 크게 증가했습니다. 이 두 가지 요소 모두 수요와 공급의 질서 있는 균형을 촉진하여 시장의 무결성을 보존합니다.
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