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Keppel Corp, Sembcorp Ind 및 Sembcorp Marine – 판매 여부

삼총사는 석유와 가스가 뜨거운 산업이었던 마지막 황소 사이클(2001-2008년)에 영광의 시절을 보냈습니다. 많은 싱가포르인들이 자신의 영광을 위해 매수했지만 최근의 강세에도 불구하고 주식은 다시 고점으로 돌아가지 않았습니다. 당신은 여전히이 주식을 보유하고있을 수 있습니다. 이 기사에서 우리는 세 회사에 대해 더 깊이 파고들 것이며 다음 움직임을 결정하기 전에 더 많은 정보를 얻을 수 있기를 바랍니다.

1장:과거

이 3개 회사는 주가가 좋은 성과를 거두고 배당금이 매력적이어서 싱가포르 주식 시장의 사랑을 받았습니다.

2010년부터 2014년까지 유가는 배럴당 80~100달러 사이에서 거래됐다. 그러나 2014년 이후 미국 셰일 오일은 원유 생산 붐을 일으켰습니다. 이는 석유 시장에 막대한 공급 충격을 일으켰습니다. 미국은 과거 석유 수입국이었지만 셰일오일 생산량 증가로 석유 수출국이 됐다. 이로 인해 전체 석유 및 가스 산업에 구조적 변화가 생겨 미국이 세계 최고의 생산국이 되었습니다!

(간단한 설명:셰일 오일은 해안에서 새로운 기술로 추출할 수 있는 오일의 일종입니다. 추출 비용은 심해에서 추출하는 오일보다 저렴합니다.)

2014년 이후 유가는 배럴당 80달러 이하로 급락했고 배럴당 40~60달러 선을 맴돌고 있다. 이는 셰일 오일 공급 증가와 함께 시장의 수요 부진 때문입니다.

지난 10년간의 원유 선물

유가 하락으로 이들 3사의 주가도 2014년 이후 크게 하락했다.

이는 주로 해양 및 해양(O&M) 사업 부문의 이익 감소 때문입니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 O&M의 이익은 Keppel의 전체 이익의 1%에 불과했고 2019년 Sembcorp Ind의 O&M 사업에서 순 손실도 있었습니다. (Sembcorp Marine 사업은 O&M에서 100%입니다.)

유가 하락과 O&M 사업 등으로 3사 모두 재무비율이 악화되고 있다.

자기자본 순부채 증가 .

자기자본 순 부채 2014년 2019년
Keppel Corp 12% 87%
SembCorp 산업 56% 153%
SembCorp 해병 22% 197%

주당 순이익이 감소했습니다.

EPS 2014년 2019년
Keppel Corp $1.04 $0.39
셈코프 산업 $0.44 $0.12
셈코프 해병 $0.27 -$0.07

주당 배당금이 동시에 감소했습니다.

DPS 2014년 2019년
Keppel Corp $0.48 $0.20
셈코프 산업 $0.16 $0.05
셈코프 해병 $0.13

2장:현재

2020년 3월 17일 현재 WTI 원유 선물은 배럴당 USD 29.42로 추가 하락했습니다. 이는 사우디아라비아와 러시아 간의 가격 전쟁과 COVID-19 전염병으로 인한 수요 감소 예상 때문이었습니다. 일부 분석가들은 유가가 이 2년 동안 USD 30에서 USD 40 사이가 될 수 있다고 예상하고 있습니다. 이 낮은 유가는 가까운 장래에 이들 기업의 주가를 확실히 억제할 것입니다.

밸류에이션 측면에서 역사적 평균 PB(Price-to-Book ratio)를 2010년 – 2014년 및 2014년 – 2019년의 두 기간으로 나눌 수 있습니다.

<테이블 클래스=""> 평균 PB 2010-2014 평균 PB 2015-2019 현재 PB Keppel Corp 2.13 1.08 0.7 셈코프 산업 1.92 0.92 0.41 셈코프 해병 3.56 1.61 0.71

2020년 3월 17일 현재 가격 대비 장부가 비율을 기준으로 했을 때 가치는 역사적 가치보다 확실히 낮습니다. 그러나 현재 시장의 불확실성과 향후 몇 년 동안 낮은 유가가 예상되는 점을 감안할 때 밸류에이션이 역사적 수치보다 낮은 것이 합리적입니다.

3장:미래

한 가지 긍정적인 소식은 Keppel Corp에 대한 Temasek의 부분 제안 거래가 성공할 경우 세 회사 간에 구조 조정 가능성이 있다는 것입니다. (부분 제안 거래에 대해서는 여기를 읽으십시오). 싱가폴 O&M 사업 구조조정 소식을 들은 것은 이번이 처음이 아니다.

주요 장애물은 Temasek이 Keppel Corp에 대한 지배 지분이 없고 다른 주주들이 반대할 수 있기 때문에 제안을 추진하기 어렵다는 것입니다. 이 부분 제안 거래가 성공하면 Temasek은 Keppel 이사회와 협력하여 비즈니스에 대한 전략적 검토를 수행할 수 있는 더 많은 권한과 영향력을 갖게 됩니다.

회사 테마섹 소유권
Keppel Corp 21.18%
셈코프 산업 49.45%
셈코프 해병 60.98%

거래가 성공할 수도 있고 실패할 수도 있습니다. Keppel Corp의 재무 성과가 2020년 10월 21일까지 악화되어서는 안 되는 것과 같은 거래 조건이 있습니다. 거래는 또한 당국과 주주의 승인을 받아야 하며, Temasek이 거래 후 51%의 지배 지분을 가질 수 있는 경우에만 가능합니다. 폐쇄되었습니다.

공정 가치는 얼마입니까?

유가의 불확실성과 구조조정 가능성을 감안할 때 이들 3사에 대한 적정주가를 결정하기는 다소 무리가 있다. Keppel Corp에 대한 $7.35의 Temasek 부분 제안이 성공적이라고 가정하고 Keppel Corp의 주가 $5.20에서 Temasek이 제안하지 않은 나머지 지분의 시장 가격은 $4.29($5.20 – (51% – 21.18%) )*$7.35 ) / ( 1 – (51% – 21.18%) ) (너무 기술적인 설명일 수 있으므로 여기에서 설명을 건너뛰겠습니다. .)

제 개인적인 견해입니다 :내가 O&M 사업에 대해 낙관적이지 않기 때문에 나는 Keppel Corp에 대해 20%, Sembcorp Ind에 대해 30%, Sembcorp Marine에 대해 50%의 임의의 할인 계수를 추가할 것입니다. 과거 PB 비율을 사용하면 값은 다음과 같습니다.

<테이블 클래스=""> 2015-2019년 평균 PB 현재 PB 현재 가격 할인 요소 공정 가치 업사이드 Keppel Corp 1.08 0.70 4.29 20% $5.31 24% 셈코프 산업 0.92 0.46 1.61 30% $2.27 41% 셈코프 해병 1.61 0.71 0.75 50% $0.75 14%

이를 정리하자면 주가가 상승하기 위해서는 두 가지 핵심 촉매가 필요하다. 첫째, 구조조정이다. 둘째는 유가 회복이다. 현재 가격에서 약간의 상승이 있을 수 있지만 매우 불확실합니다. 지금은 O&M 주식에 투자하지 않는 것이 좋습니다.

보유할 것인가, 매도할 것인가? 다음 3가지 질문이 도움이 될 수 있습니다.

  1. Temasek의 Keppel 주식에 대한 부분 제안이 통과되고 Sembcorp와의 O&M 비즈니스 구조 조정이 있을 것이라고 믿습니까? 그렇지 않다면 판매하십시오.
  2. 유가가 80달러까지 회복될 것이라고 믿습니까? 그렇지 않다면 판매하십시오.
  3. 이 회사들이 이번 조정 기간 동안 살아남을 것이라고 믿습니까? 그렇지 않은 경우 판매합니다.

이것은 완전한 목록이 아니며 구매 및 판매 방법을 결정하는 고유한 이유나 전략이 있을 수 있습니다. 그러나 나는 그것이 당신에게 생각할 수 있는 몇 가지 지침을 줄 수 있다고 생각했습니다. 행운을 빕니다!


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