수익과 다각화를 추구하는 퇴직자들이 어두운 바다로 모험을 떠나고 있습니다. 전통적인 주식 및 채권 시장의 가치는 높고 수익률은 낮기 때문에 많은 나이든 투자자들이 매력적인 분배와 평범한 투자와 낮은 상관관계를 제공할 수 있는 대체 투자에 관심을 기울이고 있습니다. 어떤 경우에는 전통적인 뮤추얼 펀드에서 일반적으로 볼 수 있는 것보다 더 이국적이고 고수익 투자에 접근할 수 있는 "인터벌" 펀드로 눈을 돌리고 있습니다. 종종 6% 이상의 분배율을 자랑하고 거래소에 상장되지 않은 거래되지 않는 부동산 투자 신탁; 공모에서 판매되지 않고 투자자에게 개인적으로 제공되는 등록되지 않은 증권인 사모 모집.

이러한 보유 자산의 판매가 급증하고 있습니다. Robert A. Stanger &Co. Interval에 따르면 2019년 중반에 거래되지 않는 REIT는 2018년 매출의 두 배 이상인 100억 달러를 조달할 것으로 예상됩니다. 자금을 추적하는 웹사이트인 Fund Tracker.

핌코의 미국 글로벌 자산 관리 책임자인 에릭 모겔로프(Eric Mogelof)는 "우리는 수익률, 더 높은 총 수익 및 분산을 찾아 대체 전략에 투자하는 자산 관리 고객들이 점점 더 많아지는 것을 절대적으로 보고 있다"고 말했다. 2017년과 2019년.

그러나 이러한 이점에는 비용이 따릅니다. 전통적인 투자와 비교할 때, 이러한 보유는 훨씬 더 높은 수수료와 더 낮은 유동성을 가질 수 있습니다. 즉, 원할 때 돈을 꺼내기가 어렵거나 불가능할 수 있습니다. 투자는 복잡할 수 있으며 다양한 수준의 규제 조사가 필요합니다. 예를 들어 인터벌 펀드는 증권 거래 위원회에 등록되어 공개되지만 공개가 제한되고 가치 평가가 어려울 수 있는 규제가 덜한 세상에 살고 있는 사모 공모에 자산의 상당 부분을 투자할 수 있습니다. 결정합니다.

SEC 등록이 면제되는 사모 증권 시장은 나이든 투자자를 노리는 파렴치한 중개인에게도 매력적일 수 있습니다. 북미 증권 관리자 협회(North American Securities Administrators Association)에 따르면 작년에 미등록 증권은 고위 투자자와 관련된 주 증권 규제 기관의 집행 조치의 주요 원인이었습니다.

더 이국적이고 고수익 자산이 엄마와 대중 투자자에게 제공됨에 따라 규제 기관은 불에 연료를 추가할 수 있습니다. 6월에 SEC는 소규모 투자자들이 사모 공모를 보다 광범위하게 이용할 수 있도록 하는 변경 사항을 고려해야 하는지 여부에 대한 대중의 의견을 요청했습니다. 현재 등록되지 않은 상품에 투자하는 개인은 일반적으로 "인증"되어야 합니다. 즉, 기본 거주지를 제외하고 연간 소득이 $200,000 이상이거나 순자산이 $100만 이상이어야 합니다. SEC는 자사의 목표가 "적절한 투자자 보호를 유지하면서 투자 기회를 확대"하고 자본 형성을 촉진하기 위해 사모 공모에 대한 규칙을 간소화하고 개선하는 것이라고 밝혔습니다.

그러나 일부 투자자 옹호자들은 소액 투자자들이 미등록 증권에 접근할 수 있도록 확대하는 것이 득보다 실이 많을 수 있다고 말합니다. 소비자 연맹의 투자자 보호 이사인 바바라 로퍼(Barbara Roper)는 공개 시장과 달리 민간 증권 시장에서 소액 투자자는 "증권 가치에 대한 정확한 정보를 얻지 못하고 최적의 가격을 보장받지 못한다"고 말했습니다. 미국의. "덱이 그들에 대해 쌓여 있습니다."

유동성이 적고 복잡한 자산에 대한 진출을 고려하는 투자자는 이러한 투자의 수수료, 인출 제한, 가치 평가, 변동성 및 기타 위험을 면밀히 조사해야 합니다. 다음은 은퇴 투자의 더 거친 측면에 대한 현장 가이드입니다.

인터벌 펀드. 인터벌 펀드는 폐쇄형 펀드의 일종으로 주식의 수가 고정되어 있는 펀드입니다. 그러나 대부분의 폐쇄형 펀드와 달리 인터벌 펀드는 일반적으로 거래소에서 거래되지 않습니다. 대신, 이 펀드는 일반적으로 분기에 한 번 정해진 간격으로 주식을 환매하도록 제안합니다.

이러한 환매 제안은 발행 주식의 5%에서 25%까지 다양합니다. 따라서 일반적으로 언제든지 자신의 모든 주식을 매도할 수 있는 전통적인 뮤추얼 펀드 투자자와 달리 인터벌 펀드 투자자는 환매 요청을 충족할 수 있을 만큼 환매 제안이 충분히 크길 바라며 환매 기간을 기다려야 합니다. 제한된 유동성으로 인해 펀드는 수익률이 높고 유동성이 낮은 자산에 투자할 수 있습니다. 보유 자산에는 농지 및 기타 부동산, 사모펀드, 재난 채권 및 직접 대출이 포함될 수 있습니다. 중개자 없이 차용인에게 직접 대출을 제공합니다.

인터벌 펀드는 자산의 15% 이상을 비유동성 증권에 투자할 수 없는 전통적인 뮤추얼 펀드에 적용되는 유동성 규칙의 적용을 받지 않습니다. 그리고 유동성을 희생하는 것이 오늘날의 시장에서 수익을 창출하는 가장 좋은 방법 중 하나라고 인터벌 펀드 매니저들은 말합니다. "시장에서 가장 매력적인 프리미엄 중 하나는 비유동성 프리미엄입니다. 즉, 공개 시장과 비교하여 비공개 시장에 투자함으로써 얻을 수 있는 프리미엄입니다."라고 Mogelof는 말합니다.

예를 들어 Pimco Flexible Credit Income 펀드는 9월 말 자산의 거의 30%를 민간 소유로 보유하고 8.24%의 분배율을 제공했습니다. 올해 초 Pimco는 두 번째 인터벌 펀드인 Flexible Municipal Income을 출시했습니다. 이 펀드는 뮤니 사모에 투자할 수 있으며 9월 말에 3.35%의 배당률을 제공했습니다.

일부 고문은 신용 중심 인터벌 펀드가 보다 정교하고 소득을 추구하는 투자자에게 좋은 솔루션이 될 수 있다고 말합니다. 샌디에이고에 있는 AlphaCore Capital의 최고 경영자인 Dick Pfister는 "유동성과 구조를 이해하는 적절한 고객에게는 이것이 매우 합리적이라고 생각합니다."라고 말했습니다. 이 펀드는 "이자율이 있는 곳에서 더욱 유행하게 되었습니다."라고 그는 말합니다. "사람들은 여전히 ​​수입이 필요합니다."

그러나 많은 신용 중심 인터벌 펀드는 심각한 시장 스트레스 시기에 상대적으로 새롭고 검증되지 않았으며, 일부 분석가들은 시장 혼란 속에서 이 펀드가 어떻게 버틸지 우려하고 있습니다. 제한된 환매 기간은 펀드 매니저가 투자자 상환을 충족시키기 위해 상당한 자산을 하락된 가격에 매각해야 하는 것을 방지하지만 "심각한 시장 혼란이나 고조된 위험 회피 기간에 직면하면 분기별 유동성만으로는 충분하지 않을 것"이라고 Stephen Tu는 말합니다. , Moody's의 수석 신용 책임자. 그는 이러한 펀드가 시장 하락에 어떻게 작용할지 이해하려면 금융 위기 동안 유사한 신용 전략을 추구한 헤지 펀드를 살펴보십시오. 그는 많은 경우 해당 자금이 환매 요청을 충족하지 못하고 투자자 인출을 제한하는 문을 열 수 없다고 말했습니다.

이러한 비교적 호의적인 시장에서도 일부 인터벌 펀드 환매 제안이 초과 청약되었습니다. 예를 들어 Stone Ridge Reinsurance Risk Premium 인터벌 ​​펀드는 지난 몇 년 동안 여러 분기 동안 자사의 환매 제안보다 더 많은 환매 요청을 받았으며 펀드 문서에 따르면 펀드는 주주의 요청을 수용하기 위해 추가 주식을 환매했습니다. 재난 채권 및 기타 재보험 관련 증권에 투자하는 이 펀드는 4월 30일까지 6개월 동안 9.6% 하락했습니다. Stone Ridge는 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

일반적으로 환매 기간이 초과 청약된 경우 인터벌 펀드 투자자는 자신이 요청한 환매의 일정 비율만 받을 수 있습니다. Interval Fund Tracker 사이트의 소유자인 Jacob Mohs는 투자자들이 펀드를 "탈출하는 데 몇 분기가 걸릴 수 있음"을 알아야 한다고 말합니다.

고려해야 할 기타 위험:펀드는 변동성을 증가시킬 수 있는 레버리지 또는 차입금을 사용할 수 있습니다. Moody's의 수석 부사장인 Rory Callagy는 스트레스 상황에서 레버리지 펀드가 대출을 빠르게 상환해야 할 수 있다고 말합니다. 펀드 수수료는 높을 수 있으며 종종 연간 3%를 넘습니다. 그리고 매력적인 분배는 반드시 이자 및 자본 이득뿐만 아니라 "자본 수익"도 포함할 수 있습니다. 이는 펀드가 투자의 일부를 돌려주는 것을 의미합니다. Mohs는 "장기적으로 총 수익을 보고 싶어 합니다."라고 말합니다. "당신은 헤드라인 수익에 빨려들고 싶지 않습니다."

펀드 팬들조차 인터벌 펀드에 대한 할당을 제한해야 한다고 말한다. Pfister는 "순자산의 상당 부분을 인터벌 펀드로 보유하고 있는 고객은 적합하지 않을 수 있습니다."라고 말합니다.

비거래 REITs. 공개적으로 거래되는 REIT와 마찬가지로 거래되지 않는 REIT는 상업용 부동산 및 기타 부동산 포트폴리오를 보유하고 대부분의 과세 소득을 배당금 형태로 주주에게 분배합니다. 그러나 공개적으로 거래되는 REIT와 달리 거래되지 않는 REIT는 거래소에 상장되지 않습니다. 투자자는 브로커를 통해 주식을 구매합니다.

2010년 초, 거래되지 않는 REITs는 막대한 수수료, 유동성 부족 및 규제 문제로 악명을 얻었습니다. 최근 몇 년 동안 투자자 친화적이 되었지만 여전히 잠재적인 함정이 있습니다.

커미션이 줄어들었지만 여전히 무거울 수 있습니다. Robert A. Stanger &Co의 CEO인 Kevin Gannon은 무부하 거래되지 않는 REIT가 일부 있긴 하지만 일반적으로 총 수수료를 합하면 약 8.5%에 달한다고 말합니다. 수수료는 종종 5%와 같은 특정 임계값을 초과하는 총 수익의 약 12.5%라고 Gannon은 말합니다. REIT 후원자를 포함하는 산업 그룹인 Institute for Portfolio Alternatives의 사장이자 CEO인 Anthony Chereso는 이러한 수수료 구조가 "개인 투자자의 성과와 경험을 자산 관리자와 분명히 일치시킵니다"라고 말합니다.

그러나 일부 고문은 이러한 차량이 입장료의 가치가 있다는 데 회의적입니다. "일반적으로 등록된 차량에서 더 낮은 비용으로 원하는 노출을 얻을 수 있습니다."라고 Pfister는 말합니다.

유동성도 개선되었지만 여전히 제한적입니다. 전통적으로 REIT가 거래소 또는 청산 자산에 상장되기 전에 거래되지 않은 REIT 주식을 상환하는 것은 어렵고 비용이 많이 들 수 있습니다. 이제 많은 비 거래 REIT가 순 자산 가치로 월별 또는 분기별로 주식을 환매하도록 제안합니다. 이러한 환매 제안은 일반적으로 연간 발행 주식의 20%로 제한됩니다. 정기적인 상환을 충족하기 위해 이러한 REIT는 자산의 상당 부분을 현금 및 기타 저수익, 유동성이 높은 보유 자산으로 유지하는 경향이 있어 수익에 지장을 줄 수 있습니다. 대조적으로 상장된 REIT는 언제든지 거래소에서 거래될 수 있으며 이러한 유동성 버퍼가 필요하지 않습니다.

소득에 초점을 맞춘 투자자는 수익률에 쉽게 유혹을 받을 수 있으며, 이는 일반적으로 상장된 REIT의 경우 4% 미만인 반면 5.5% 이상입니다. 그러나 장기간에 걸쳐 거래되지 않은 REITs는 나열된 사촌들보다 뒤쳐졌습니다. Cohen &Steers 보고서에 따르면 1990년에서 2018년 중반 사이에 추적된 4개의 거래되지 않는 REIT 중 1개만이 상장된 REIT보다 수명이 길었습니다.

트레이딩되지 않은 REIT에 손을 댄 일부 퇴직자들은 “다시는 안 된다”고 말합니다. Nancy Hanson은 재무 고문이 분산 투자를 하는 좋은 방법이라고 말했기 때문에 2016년에 그녀의 포트폴리오의 약 8%를 거래되지 않는 REIT에 투자했습니다. 실리콘 밸리에서 은퇴한 54세의 Hanson은 “우리 포트폴리오는 그의 손에 있었고 그가 우리의 일을 제대로 하고 있다고 믿었습니다. 그러나 그녀는 투자를 거의 즉시 후회했습니다. 그녀는 거래되지 않는 REIT가 어떻게 작동하는지 이해하지 못했고 거래소에서 거래되지 않았기 때문에 가치 평가에 대해 불편함을 느꼈다고 말했습니다. 그녀는 일찌감치 외출을 하는 것이 머리를 크게 자르는 것을 의미했기 때문에 버텼지만 재정 고문을 버리고 훨씬 간단하고 저렴한 투자 방식으로 전환했습니다. 오늘날 그녀의 포트폴리오는 주로 4개의 저비용 Vanguard 인덱스 펀드로 구성되어 있으며 그녀의 전략은 "편안히 앉아서 제 역할을 하게 하는 것"이라고 그녀는 말합니다.

비공개 게재위치. IRA 또는 401(k)에 평생 저축한 많은 퇴직자들은 공인 투자자 자격을 얻기 위해 소득 또는 순자산 장애물을 쉽게 해결합니다. 즉, SEC 등록이 면제되고 종종 소득을 창출하는 수단으로 노인에게 제공되는 사기업에 접근할 수 있습니다. 그러나 투자자 옹호자들은 이러한 퇴직자들이 잘못된 정보 공개와 파렴치한 판매 관행에 얽매이는 경우가 너무 많다고 말합니다.

예를 들어, 뉴욕에 기반을 둔 GPB Capital이 발행한 사모발행은 최근 여러 규제 조사 및 투자자 불만의 초점이 되었습니다. 작년에 회사가 GPB Automotive 및 GPB Holdings II에 대한 감사 재무제표 제출 마감일을 놓친 후 매사추세츠 증권 부서는 제품을 판매하는 회사의 영업 관행과 실사에 대한 조사를 시작했습니다. 법률 회사 Peiffer Wolf Carr &Kane의 관리 파트너인 Joe Peiffer는 "이 영화를 본 적이 있는데 결말이 좋지 않습니다."라고 말합니다. Peiffer는 투자가 적합하지 않다고 주장하면서 GPB 사모발행을 판매한 중개 회사를 상대로 중재 소송을 제기한 여러 퇴직자를 대변합니다. GPB는 성명을 통해 "GPB 캐피털에 대한 조치가 아니라 GPB 캐피털과 관련이 없는 브로커 딜러에 대한 조치"라고 밝혔다.

GPB 사가는 또한 사모 투자에 투자하는 인터벌 펀드의 위험을 강조합니다. 6월 30일 현재, 인터벌 펀드 Wildermuth Endowment는 GPB Automotive Portfolio LP에 투자했으며 $500,000의 비용으로 구매하고 $457,000가 조금 넘는 공정 가치에 상장되었습니다. 보유 지분은 6월 말 기준 펀드 자산의 0.3% 미만이었다. 그러나 펀드 매니저인 Daniel Wildermuth는 GPB가 재정적 여유를 제공할 수 없는 투자 가치를 평가하기 어렵기 때문에 Wildermuth에게 어려운 문제였습니다. 그는 현재 펀드의 투자 가치 평가가 Wildermuth가 가장 최신 정보라고 믿는 정보를 기반으로 한다고 말합니다.

GPB는 성명서에서 "회사 수준의 재무 성과와 관련된 추가 정보는 회사 감사가 완료되고 발행되면 해당 파트너십에 대한 등록 서류가 제공될 것"이라고 밝혔습니다.

때로는 모호한 가치 평가 외에도 소액 투자자에게 판매되는 사모 투자는 높은 수수료를 수반하는 경향이 있으며 판매하기 어려울 수 있습니다.

고문이 등록되지 않은 투자를 제안하는 경우 그의 규제 실적을 확인하십시오. 중개인이 얼마나 오랫동안 사업을 했는지, 어떤 라이선스를 보유하고 있으며 규제 이력에 대한 자세한 내용은 brokercheck.finra.org로 이동하십시오. Advisorinfo.sec.gov에서 수탁자 기준에 부합하는 투자 고문을 검색하십시오. 고문의 양식 ADV에는 수수료 및 모든 규제 문제에 대한 세부 정보가 포함되어 있습니다.

또한 고문과 그의 회사가 거래의 일부로 받을 수 있는 보상을 직접 물어보십시오. Peiffer는 "누구든지 급여를 받고 싶어하지 않는 사람은 당신이 사업을 하고 싶은 사람이 아닙니다."라고 말합니다.

이것이 당신이 잃을 여유가 없는 돈이거나 질문에 대한 만족스러운 답변을 얻을 수 없는 경우 "그 대답은 그냥 멀리하는 것입니다"라고 Roper는 말합니다. "공개 시장에는 귀하가 가질 수 있는 거의 모든 투자 목표를 달성할 수 있는 좋은 투자가 많이 있습니다."