에너지주는 어려운 2018년을 보냈습니다. 유가가 배럴당 $75 이상에서 $50 미만으로 폭락하면서 10월에 대부분의 기간 동안 거의 평탄하지 않은 실적이 급락했습니다. 그 결과 더 큰 수익을 창출하기 위해 높은 원자재 가격에 의존하는 석유 회사가 꼬였습니다.
역풍이 분명합니다. 수요는 기하급수적으로 느려졌고 여러 국가의 생산량 감소에도 불구하고 공급이 쌓여갔다. 이란에 대한 제재에 대한 우려와 함께 미중 무역 관계에 대한 두려움이 가중되고 있습니다.
왜 에너지 주식이 곤욕을 치르고 있는지 궁금하지 않습니다.
그러나 2019년으로 접어들면서 하늘이 맑아지기 시작했습니다. OPEC과 다른 국가들은 추가 감산에 대해 논의하기 시작했고 미국 셰일 생산자들이 최대 생산 능력을 가동하고 있기 때문에 여유를 가질 여지가 많지 않습니다. 미국과 중국은 관세 인상을 90일 동안 중단하는 등 무역 협상에서도 진전을 이뤘습니다.
이 분야에 뛰어드는 투자자들은 여전히 까다로워야 합니다. 유가의 반등은 확실하지 않다. 즉 지금 당장은 품질에 프리미엄을 붙일 필요가 있다. 여기에서는 현재 에너지 환경을 가장 잘 활용할 수 있는 2019년 최고의 에너지 주식 10가지를 살펴봅니다.
대부분의 에너지 주식 목록에는 이 분야에서 가장 큰 미국 기업인 Exxon Mobil이 포함됩니다. (XOM, $79.50). 하지만 Exxon은 정말 최근의 왕처럼 느껴지지 않았습니다.
믿거나 말거나, Exxon은 전년 대비 낮은 생산 수치를 보고하고 주식 수익률 측면에서 일부 경쟁자보다 뒤처지기 시작했습니다. 이것이 바로 통합 에너지 거인에게 현재의 유가 환경을 흥미롭게 만드는 이유입니다.
몇 년 전 유가가 폭락했을 때 Exxon은 자본 지출을 억제하여 설비 투자를 230억 달러 미만으로 25% 줄였습니다. 또한 현금을 보존하기 위해 수익성 있는 환매 프로그램을 종료했습니다. 이러한 움직임의 결과는 프로덕션 중인 클립이었습니다. 예를 들어, 2018년 1분기 초에 총 석유 및 가스 생산량은 전년 대비 6% 감소했습니다. 동시에, 마개를 계속 유지했던 경쟁자들은 이제 분출하기 시작하는 프로젝트를 가지고 있습니다.
그러나 Exxon은 새로운 계획을 가지고 있습니다. 에너지 전공은 자본 지출을 2018년 240억 달러에서 2019년 280억 달러로 늘리고 결국 2023년과 2025년 사이에 평균 약 300억 달러에 이를 것입니다. 이 중 대부분은 Permian과 같은 고수익 지역에 집중될 것입니다. 가이아나의 연안 작업과 같은 분지 또는 새로운 다산 분야. Permian의 업사이드는 이미 2018년에 Exxon에 나타나기 시작했으며 가이아나는 회사의 공식 목표인 5년 내에서 생산량을 크게 개선해야 합니다.
Exxon이 장기적인 잠재력을 실현하기를 기다리는 참을성 있는 투자자는 단지 기다리는 것만으로도 연간 4%의 막대한 배당금을 받게 됩니다.
Chevron은 자본 지출과 배당금을 조달하기 위해 자산 판매와 대차 대조표에 크게 의존해야 했기 때문에 발을 끌기 위한 노력이 필요했습니다.
그러나 이제 Chevron은 린타임 전략의 이점을 누리고 있습니다. 원유와 천연 가스를 모두 생산하기 위해 여러 유명 프로젝트가 온라인 상태에 있습니다. Wheatstone 및 Gorgon 액화 천연 가스(LNG) 시설이 마침내 가동되고 있으며, Permian과 Gulf의 여러 신규 유전에서 원유를 퍼내고 있습니다. 3분기 보고서에서 Chevron은 하루 296만 배럴의 기록적인 분기별 생산량을 발표했습니다. 이로 인해 CVX는 "이미 우수한 성장 전망을 계속 실행하고 있다"고 Credit Suisse에서 업그레이드했습니다.
Chevron은 이제 설비 투자 지출을 약 190억 달러로 줄이고 있습니다. 이는 지난 몇 년 동안 지출한 250억 달러에서 300억 달러로 감소한 것입니다. 이는 배당금이 성장할 수 있는 여지를 조금 더 제공하여 수익을 채워야 합니다.
Occidental은 "소형 통합" 석유 회사로 간주됩니다. 기본적으로 원천에서 최종 사용자에 이르기까지 많은 업, 중간 및 다운스트림 자산이 있습니다. Exxon이나 Chevron만큼 크지는 않지만 순수한 탐사 및 생산 업체도 아닙니다. 투자자가 평가하기가 더 어렵습니다.
그러나 OXY는 너무 크지도, 너무 작지도 않은 "Goldilocks" 에너지 스톡이 될 수 있습니다.
Occidental은 오랫동안 일부 저비용 지역에서 최고의 생산자였습니다. Permian Basin에서 250만 에이커를 소유하고 있습니다. 또한 카타르, 오만 및 아랍에미리트에 주요 유산 자산이 있습니다. 이것은 유가가 상승할 때 OXY가 큰 점수를 얻을 수 있도록 하는 매우 저렴한 출력 프로파일을 생성합니다. 최근 투자자 프레젠테이션에서 회사 경영진은 현재 비용 구조에서 CAPEX를 커버할 수 있어야 하며 주요 미국 벤치마크인 West Texas Intermediate oil(배럴당 50달러)의 배당금을 늘려야 합니다.
반면에 옥시덴탈의 정제 자산은 휘발유와 연료보다 화학 생산에 더 중점을 둡니다. 일반적으로 화학 물질과 기본 플라스틱은 가스보다 마진이 훨씬 높습니다.
Morningstar 데이터에 따르면 OXY는 약 12억 달러의 5년 평균 잉여 현금 흐름을 생성할 수 있었습니다. 이 기간에는 최신 석유 유출이 포함되며 OXY의 자산 조합이 대부분의 에너지 환경에서 OXY와 투자자를 떠받칠 수 있음을 보여줍니다.
Deepwater Horizon과 그 여파로 국제 통합 거인 BP plc가 쫓겨났습니다. (BP, $40.35) 및 몇 년 동안의 주식. 역사상 최악의 기름 유출 중 하나는 수십억 달러의 벌금, 수수료, 소송 및 보상으로 이어졌습니다. 현재까지 총 청구액은 620억 달러 미만입니다.
그 비용을 지불하기 위해 BP는 지출을 줄이고 수십억 달러 상당의 자산을 매각했으며 투자자가 현금이 아닌 추가 주식으로 지불금을 받을 수 있는 스크립트 배당 프로그램을 만들었습니다.
그러나 마침내 BP는 Deepwater Horizon 재난을 뒤로하고 떠나기 시작했습니다. 2019년에 몇 차례의 최종 소액 결제가 이루어지면 막대한 재정적 부담이 적시에 해소될 것입니다.
BP의 초점은 필연적으로 가능한 한 배럴당 이익을 짜내는 것이었습니다. 예를 들어, 이 회사는 3분기에 38억 달러의 수익을 올렸으며 이는 전년 동기 대비 수익의 두 배 이상입니다. 이는 지난 2분기의 강력한 이익을 기반으로 합니다. CEO인 Bob Dudley는 “우리는 이제 배럴당 49달러에서 균형을 이룰 수 있는 기반 사업을 갖게 되었습니다.”라고 말했습니다. 이는 원유 가격의 현재 환경을 고려할 때 중요합니다.
BP의 현금은 이제 실제 배당금을 충당하고 설비 투자를 확대할 수 있는 수준으로 돌아왔습니다. 이는 2019년 배당주를 견인할 것입니다.
몇 년 전 Enron Oil &Gas로서 EOG는 "빅 3" 셰일 유전인 Eagle Ford, Permian 및 Bakken을 최초로 개척한 기업 중 하나였습니다. 이를 통해 각 분야에서 가장 크고 가장 좋은 드릴링 위치를 구축할 수 있었습니다. 선점자 지위는 차례로 우물에서 뛰어난 역학과 효율성을 실현하는 데 도움이 되었습니다.
EOG의 우수한 매장량 덕분에 이 회사는 비즈니스에서 가장 낮은 손익분기점 중 하나를 자랑합니다. 최신 경영진 프레젠테이션에 따르면 EOG는 배럴당 40달러에 WTI 벤치마크 오일에서 30%의 직접 세후 수익률(ATOR)을 끌어낼 수 있습니다. 석유가 배럴당 60달러까지 오르면 100% 생산됩니다.
EOG는 현재의 에너지 가격 불안을 이용하여 현재 미래 유정 비용의 약 65%를 확보했습니다. EOG Resources COO Lloyd Helms는 최근 분기 실적 발표에서 서비스에 대해 현재 협상된 구조가 회사에 "2019년 활동 수준을 조정할 수 있는 상당한 유연성"을 제공하며 "이렇게 함으로써 총 2019년에도 비용이 많이 듭니다.” Helms는 시추 비용이 내년에 5% 더 떨어질 것으로 예상합니다.
비용이 감소하면 수익에만 도움이 됩니다.
선도적인 독립 E&P 회사 ConocoPhillips (COP, $66.18) 지난 몇 년 동안 몇 가지 어려운 결정을 내려야 했고 마침내 결실을 맺었습니다.
그 어려운 결정에는 2016년 배당금 삭감이 포함되었습니다. 그러나 배당금에 대한 66% 삭감과 설비 투자 삭감은 신의 선물인 것으로 판명되었습니다. Conoco는 최고의 셰일 유전 및 기타 유망한 사업에 현재 낮아진 자본 지출에 초점을 맞춰 "희박하고 비열한" 상태를 유지한 최초의 석유 주식 중 하나였습니다. Bakken, Eagle Ford 및 Permian Basin과 같은 셰일 유전은 배럴당 35달러만큼 낮은 손익분기점을 가진 유정 역학을 가지고 있습니다. Conoco는 180만 에이커가 넘는 면적을 관리하는 세 지역 모두에서 순식간에 최고의 견종 중 하나가 되었습니다.
이는 COP가 가장 최근 분기별 이익이 전년 대비 350% 이상 급증했다고 보고하면서 수익에 도움이 되었습니다. 앞서 언급한 3개 분야의 생산량이 48% 이상 증가했습니다.
결과적으로 COP는 자사주 매입을 재개하고 배당금을 다시 한 번 늘리기 시작했습니다. 최근 증가로 Conoco의 지불금은 2016년에 삭감된 이후 22% 증가했습니다. 그리고 ConocoPhillips는 오늘날의 저가 환경에서도 계속해서 잘 작동할 수 있습니다.
그러나 마라톤은 Conoco와 같은 크기 이점이 없었습니다. 유가가 급락하자 투자자들은 주식을 덤벼들었습니다. 한때는 추가 가치 식사 가격 정도에 MRO 주식을 살 수 있었습니다. 석유 가격이 더 오랫동안 하락할 것이 두려워 Marathon은 설비 투자 예산을 20% 이상 줄이고 배당금을 4분의 3 이상 줄였습니다.
MRO는 CEO Lee Tillman이 말했듯이 "회사의 기타 운영 및 생산 비용의 약 3분의 1을 차지하지만 생산량의 약 12%에 불과한" 캐나다 오일샌드 보유 자산 매각을 포함하여 자산도 정리했습니다. 대신 Permian과 Bakken 및 Eagle Ford에 주의를 집중했습니다. 오늘날 마라톤 생산량의 70% 이상이 미국에서 생산됩니다. 이러한 저비용 필드를 통해 MRO는 WTI 원유 배럴당 단 50달러로 설비 투자 지출과 배당금의 균형을 맞출 수 있습니다.
마라톤은 현재 환경에서 COP와 유사한 이득 프로필을 제공합니다.
Devon Energy에 대해 들어본 적이 없다면 (DVN, $27.03), 지금 바로 배우게 되어 기쁩니다.
Devon은 원래 천연 가스에 중점을 둔 회사였습니다. 프랙킹의 효율성 덕분에 천연가스 가격이 늦게까지 급락할 때까지는 괜찮았습니다. DVN 주식은 백버너에 올랐다.
이에 대응하기 위해 Devon 경영진은 Eagle Ford, 오클라호마의 "STACK" 지역, Delaware Basin 및 Rocky Mountains를 포함한 다양한 셰일 오일 재생에 뛰어 들었습니다. 천연가스 자산도 매각했다. 그 결과 전체 생산량의 63%(2017년 말 기준)가 원유와 NGL에서 나옵니다.
이것은 운영상 이점이 되었습니다. Devon은 최근 큰 이익을 달성했으며 분기 동안 8억 700만 달러의 영업 현금 흐름을 창출했다고 보고했습니다. 이 자금으로 시추 프로그램에 2억 5천만 달러가 남게 되었습니다.
어쨌든 DVN 주식은 나머지 섹터보다 지속적으로 실적이 저조했습니다. 그러나 Devon은 교활한 플레이가 될 수 있습니다. 회사는 2019년 초에 완료되어야 하는 40억 달러의 자사주 매입 프로그램을 보유하고 있습니다. 이 프로그램은 발행 보통주를 총 약 20% 줄이는 프로그램입니다.
현재 유가 환경은 Anadarko Petroleum 을 의미합니다. (APC, $52.90) 다시 목표물이 있습니다.
Exxon을 분해하여 분해한다면 Anadarko는 실제로 기름을 빼내는 부분이 될 것이며 전 세계적으로 그렇게 하고 있습니다. 따라서 귀하가 Exxon 또는 Chevron이고 자신의 생산 프로필을 확장해야 하는 경우 APC를 인수하여 바늘을 움직일 수 있습니다. 더욱이 최근 에너지 주식의 하락으로 인해 Anadarko는 300억 달러 미만으로 더 저렴해졌습니다.
에너지 거인이 식탁에 와서 먹을 수 있다고 믿는 데에는 몇 가지 다른 이유가 있습니다. Anadarko는 셰일 덕분에 비용을 절감하고 원유 생산 비율을 높였습니다. 운영이 너무 좋아서 손익분기점은 배럴당 $20~$30입니다. APC는 모든 자산에서 배럴당 50달러 이상의 증분 현금 흐름을 보고 있습니다. 그리고 최근 Anadarko가 미드스트림 자산을 매각하면서 매일 순수한 E&P 플레이어처럼 보입니다. Exxon과 같은 회사가 원하는 것이 바로 그것입니다.
바이아웃이 발생하지 않더라도 APC의 지속적인 개선으로 인해 손실이 줄어들었습니다. 게다가 배당금을 분기당 27센트에서 2016년 5센트로 줄여야 했던 회사는 2018년에 배당금을 25센트로 복원했으며 최대 30센트까지 인상했습니다.
Chesapeake의 낮은 가격은 수많은 실수의 결과입니다.
Chesapeake는 미국에서 가장 큰 천연 가스 시추업체 중 하나이지만 규모를 늘리기 위해 부채를 탕진했습니다. 한 때, 그 이름에 210억 달러 이상의 IOU가 있었습니다. 2014-15년에 천연 가스와 석유가 분화했을 때 Chesapeake를 난파했습니다. 회사는 막대한 부담을 줄이면서 여전히 시추할 수 있도록 자금을 조달하기 위해 자산 매각을 계속했습니다. 순 부채를 약 94억 달러로 줄였습니다. 총 주주 자본이 약 34억 달러라는 점을 고려할 때 그리 좋지는 않지만 눈에 띄게 개선된 것입니다.
현금도 개선되고 있다. 마진이 높은 오일은 현재 생산량의 약 19%를 차지합니다. 이는 Chesapeake가 지난 분기 영업 활동으로 5억 400만 달러 이상의 현금을 기록하는 데 도움이 되었습니다. 셰일에 대한 지속적인 이동으로 경영진은 2019년에 생산량의 30%가 석유에서 나올 것이라고 예측하고 있습니다.
CHK가 개선되고 있습니다. 여전히 많은 위험(특히 부채)이 있지만 2019년에 구매해야 할 더 큰 보상 에너지 주식 중 하나가 될 가능성이 있습니다.