많은 투자자들이 에버그란데에 대해 들어본 적이 없을 것입니다. (EGRNY, $10.90) 월요일 아침 이전. 그러나 막대한 빚을 지고 있는 거대 중국 부동산 회사가 아시아에서 유럽을 거쳐 미국으로 휩쓸리는 매각을 촉발하자 전염병과 잠재적인 글로벌 신용 위기에 대한 불안한 대화가 불가피해 보였습니다.
에버그란데는 유동성 위기에 직면해 있습니다. 그리고 며칠 만에 외국 채권 보유자에게 지급해야 하는 이표 지급을 불이행할 수도 있습니다.
그것은 시작에 불과할 수 있습니다. 두려운 생각이 듭니다. 결국, Evergrande의 총 부채 더미는 3000억 달러에 이릅니다. 디폴트 또는 일련의 디폴트는 중국 외 지역의 신용 시장에 공황을 퍼뜨릴 수 있습니다.
비관론자들은 이러한 발전 상황을 보고 우리가 여기에 온 적이 있고 그리 오래되지도 않았다고 말합니다. 곰들이 주장하는 최악의 시나리오는 거의 정확히 13년 전에 리먼 브러더스가 겪었던 것과 유사한 시나리오에서 중국이 에버그란데의 붕괴를 허용하는 것입니다. 한때 강력했던 월스트리트의 거물이 몰락하면서 세계 시장이 혼란에 빠졌고 금융 위기의 일종의 그라운드 제로가 되었습니다.
따라서 S&P 500이 거래 세션의 한 지점에서 2.9%까지 떨어졌고 다우존스 산업 평균 지수가 마감 종소리까지 600포인트 이상 하락한 것은 놀라운 일이 아닙니다.
그러나 시장 전략가들은 대부분 에버그란데가 위협이 되고 불확실성이 최고조에 달하지만 리먼 모멘트는 희박한 가능성이라고 주장합니다. 사실, 중국 정부가 회사를 구하는 것보다 본보기로 삼을 가능성이 더 높은 것 같습니다. 하지만 그렇다고 해서 글로벌 재난이 미리 예정되어 있다는 의미는 아닙니다.
Evergrande는 거대할 뿐만 아니라 거대합니다. 따라서 3,000억 달러의 부채는 우려할 부분 중 하나일 뿐입니다.
이 회사는 핵심 부동산 개발업체이지만 건강, 자동차, 스포츠, 미디어 및 금융 분야에 자회사와 투자를 하고 있습니다. 범위를 이해하기 위해:Evergrande는 작년에 1,100억 달러의 매출을 기록했습니다. 1,300개 개발에 걸쳐 3,550억 달러 상당의 자산을 소유하고 있습니다. 200,000명의 직원을 고용하고 있습니다. 프로젝트 개발을 위해 매년 380만 명의 직원을 고용합니다.
즉, 에버그란데의 위기는 글로벌 채권자뿐 아니라 중국 경제에도 심각한 영향을 미칩니다. 그러나 비관론자조차도 아직 "L"이라는 단어에 전념할 준비가 되어 있지 않습니다.
로젠버그 리서치(Rosenberg Research)의 수석 경제학자이자 전략가인 데이비드 로젠버그(David Rosenberg)는 오랜 월스트리트 경력 동안 시장과 거시경제학에 대해 전반적으로 약세를 보이는 것으로 유명했습니다. 그는 홍콩에서 거래되는 Evergrande의 주식이 디폴트 우려로 월요일 19% 하락했으며 채권이 액면가의 30%에 거래되고 있다고 언급했습니다.
Rosenberg는 고객에게 보낸 메모에서 "1997년 여름에 아시아 부동산 거품이 터지기 시작했을 때 일어난 일의 불길한 반복처럼 느껴집니다."라고 말했습니다. 그러나 그는 "정확히 리먼 사태가 아닐 수도 있다"고 덧붙였습니다.
더 긍정적인 점은 야데니 리서치(Yardeni Research)의 사장인 에드 야데니(Ed Yardeni) 박사가 있다. 그는 에버그란데가 1998년의 롱텀 캐피털 매니지먼트(Long Term Capital Management)와 유사한 구조조정으로 끝날 가능성이 더 높다고 말했다.
야데니는 "에버그란데 붕괴가 리먼 브러더스의 파산이 미국 주식 시장에 미친 영향과 같은 수준의 시스템적 위험을 초래할 것이라고 우려하는 사람들도 있다"며 "중국 정부가 에버그란데를 구하는 것으로 보지는 않지만 충분히 제공할 것으로 기대한다"고 말했다. 회사의 소매 채권자를 전체로 만들기 위한 유동성. 적어도 우리는 그렇게 되기를 바랍니다."
UBS 글로벌 리서치의 글로벌 매크로 전략 팀은 구조 조정이 붕괴보다 가능성이 더 높다는 점에서 거의 동일한 관점을 취하고 있습니다.
UBS의 전략가인 Kamil Amin은 "현재 우리의 기본 사례는 Evergrande에 대한 신용 이벤트가 불가피해 보이지만 다른 시장으로 확산되는 정도는 Evergrande의 구조 조정 또는 완전한 청산 여부에 달려 있습니다. "오늘 현재 우리는 전자가 훨씬 더 가능성 있는 결과라고 확신합니다."
Amin은 고객에게 Evergrande의 역외 채권에 대한 쿠폰 지급을 주시할 것을 조언합니다. "이는 신용 이벤트의 방아쇠가 될 수 있기 때문입니다." 그는 9월 23일, 9월 29일 및 10월 11일에 지불이 예정되어 있다고 말합니다.
BCA Research의 수석 미국 투자 전략가인 Doug Peta는 중국 정부가 상황을 훨씬 더 악화시키도록 허용하더라도 전혀 이상하지 않을 것이라고 말했습니다. 그러나 점점 더 복잡해지는 상황이 재앙으로 바뀔 필요는 없습니다.
Peta는 "우리 중국 전략가들은 정부가 투자자와 개발자에게 규율을 부과하기 위해 Evergrande의 모범을 보이기를 원한다고 믿습니다. "일부 역내 투자자는 구제금융을 받을 수 있지만 당 관계자는 역외 투자자가 가방을 들고 있는 것을 꺼리지 않을 것입니다."
그러나 중요한 것은 벼랑 끝이 파산과 같지 않다는 것입니다.
"결론은 우리가 Evergrande를 중국의 Lehman으로 보지 않는다는 것입니다."라고 Peta는 말합니다. "정책 입안자들은 예를 들어보고 싶어 할 수 있지만 광범위한 전염병에 직면하여 서있을 정도는 아닙니다. 지나치게 확장 된 중국 부동산 개발업자의 몰락이 미국을 Goldilocks에서 벗어나 너무 추운 곳으로 밀어 넣지 않을 것입니다. 영역."
그리고 반직관적으로 들릴지 모르지만 리먼 유형의 이벤트는 궁극적으로 미국 투자자에게 도움이 될 수 있다고 전략가는 덧붙입니다.
"아시아 EM 시장에 파문을 일으키고 위험 자산에 대한 투자자의 열정을 누그러뜨리는 신용 이벤트를 일으키더라도 미국 시장은 방어 통화로서의 달러의 지위, 무위험 국채로서의 국채의 지위에 맞는 상대적인 의미에서 이익을 얻을 것입니다. 자산 및 S&P 500의 낮은 베타 특성"이라고 Peta는 말합니다.
아마도 가장 흥미로운 관찰은 에버그란데가 실제 문제가 아니라고 말하는 전략가의 의견일 것입니다.
예를 들어, Bahnsen Group의 최고 투자 책임자인 David Bahnsen은 Evergrande의 채권 가격이 한동안 폭락을 겪었고 이는 모두에게 명백한 문제라고 말했습니다. 월요일에 회사는 실제 원인이 아니라 주식을 언로드하기 위한 편리한 핑계가 되었습니다.
Bahnsen은 "에버그란데 상황이 전면에 나서지만 현실은 주식 시장 가치가 과도하게 확대되어 있고 시장이 변동성에서 너무 오랫동안 휴식을 취했으며 주식 시장 하락은 놀라운 일이 아닙니다"라고 말합니다. 실제로 Yardeni Research의 주식 시장 펀더멘털에 대한 주간 조사에서 S&P 500의 20.8 선행 P/E 배수는 닷컴 붕괴 이전에 마지막으로 본 수준 근처에 머물렀습니다. 지수의 판매 가격(P/S) 배수 2.8은 데이터가 처음 제공된 2004년 이후 최고 수준입니다.
"저는 세계 경제에 대한 시스템적 위험이 없다고 생각하지만, Evergrande의 도전이 세계 경제에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대한 명확성이 충분하지 않기 때문에 시장이 영향을 받기 위해 어떠한 시스템적 위험도 필요하지 않습니다. 불확실성은 시장을 놀라게 하기에 충분합니다."라고 Bahnsen은 덧붙입니다.
Harris Financial Group의 관리 파트너인 Jamie Cox도 이에 전적으로 동의합니다. 결국, 투자자들은 현재 많은 것을 가지고 있습니다. 그리고 별도 9월이 역사적으로 시장 실적이 최악의 달이라는 사실에서.
"에버그란데 상황은 크고 영향력이 크지만 이번 매각의 이유는 아닙니다."라고 Cox는 말합니다. "오히려 부채 한도에 대한 의회의 교착 상태, 정책 변경이나 통화 정책의 실수에 대한 우려, 수많은 제안된 세금 인상이 투자자들의 분위기를 흐트러뜨렸습니다.
"이런 일이 일어나면 수정이 일어난다."