사탕, 화장품… 그리고 의료? 690억 달러에 달하는 거래에서 귀하가 가장 선호하는 CVS Health Corp.은 Aetna, Inc.를 인수할 계획입니다. 순이익의 33배 이상을 뒤쫓는 Aetna는 "약세에 정확히 매도하고 있지 않습니다." 그리고 제안은 대부분 현금으로 이루어지기 때문에 CVS 대차대조표에 부담을 줄 것입니다. 그러나 거래가 성사되면 전국 최대 약국 체인을 주요 의료 보험 회사와 합병하게 되며, 이는 역대 최대 규모의 의료 거래 중 하나이자 2017년 최대 규모의 거래를 나타냅니다. 파트너십은 CVS의 기존 1,100개 저가 거래를 활용할 것입니다. 곧 낮은 수준의 치료를 확장할 MinuteClinics의 비용입니다.
거래 소식은 예상치 못한 것이 아니었습니다. CVS CEO 래리 멀로(Larry Merlo)는 CVS가 Aetna의 2,200만 회원을 위한 PBM이 된 이래로 수년 동안 "밀접한 파트너"였기 때문에 이 거래를 두 회사의 "자연스런 진화"라고 불렀습니다. 이는 독점 금지 문제를 제기하고 연방 법원에 의해 차단된 업계 경쟁자(보험사 Aetna와 Humana, Cigna와 Anthem) 간의 수평적 합병 제안에 뒤이은 것입니다. 그러나 CVS-Aetna 벤처는 동일한 산업 내에서 다른 일을 하는 회사 간의 수직 합병이 될 것이며 따라서 승인될 가능성이 더 높습니다. 많은 사람들이 이러한 움직임을 산업 통합이 증가하고 국가 의료 프로그램의 미래에 대한 정치적 불확실성을 감안할 때 의료 환경이 변화하고 있다는 증거로 보고 있습니다.
이 기사에서는 거래에 대해 알아야 할 모든 정보를 제공합니다. 합병의 동기, 잠재적 시장 효과 및 미해결 문제에 대해 간략히 설명하겠습니다.
Affordable Care Act에 대한 불확실성과 Medicare와 같은 정부 프로그램에 대한 잠재적 축소가 있는 가운데, 의료 회사는 이제 비즈니스 계획과 파트너를 재검토하고 있습니다. Aetna와 CVS는 이러한 환경에서 운영 비용을 절감하고 경쟁 우위를 구축하기 위해 노력하고 있다는 점에서 다르지 않습니다.
CVS의 CEO인 Larry Merlo에 따르면 합병으로 7억 5천만 달러의 비용이 절감될 것으로 예상됩니다. 이는 부분적으로 마약 업계에 너무 많은 중개인이 관여하기 때문입니다. 주요 5개 업체에는 의약품 제조업체, 도매업체, 약국, 보험사, PBM(약국 혜택 관리자)이 포함됩니다. PBM은 제조업체와 보험사 사이의 중개자 역할을 하며 일반적으로 고용주와 건강 플랜에서 보장되는 약품을 선택하고 할인을 협상합니다. 이 시스템에는 복잡한 지불 및 리베이트 네트워크가 포함되지만 궁극적으로 거래는 약국, 보험사 및 PBM을 한 지붕 아래에 둘 것입니다. 간단히 말해서, 명백한 이점은 동일한 모회사 아래에서 많은 돈을 바꿀 수 있다는 것입니다. 제조에서 소비자까지의 과정은 아래와 같습니다.
거래가 성사되면 CVS는 실제 의약품 R&D와 약국과 병원에 의약품을 배송하는 의약품 도매상을 제외한 모든 단계를 통제하게 된다. Toptal 금융 전문가 Sebastian Fainbraun은 다음과 같이 말합니다. 더욱이 CVS는 배달 사업에도 진출할 수 있습니다. 보험 회사 소유주가 핵심입니다.”
이 거래는 CVS의 9,700개 오프라인 매장을 활용하여 예방 치료에 대한 접근성을 개선하고 Aetna 회원의 값비싼 응급실 방문을 최소화하는 데 도움이 될 것입니다. 현재 CVS는 독감 예방 주사 및 신체 검사와 같은 기본 서비스를 제공하는 1,100 MinuteClinics를 운영하고 있습니다. 이러한 서비스는 Aetna의 의료 기록 데이터와 결합하여 소비자에게 특정 예방 서비스를 무료로 제공하고 CVS 약국에서 특정 약을 구입할 수 있도록 합니다. 따라서 MinuteClinics는 Aetna 고객과 경쟁사의 고객이 낮은 수준의 치료를 받을 수 있는 핵심 위치가 될 것입니다. 목표는 개인이 소매점에 가서 경미한 증상을 치료하거나 건강을 모니터링하여 치료 제공 방식을 변화시켜 비용 절감을 실현하도록 돕는 것입니다.
의료비의 70% 이상을 차지하는 예방 진료에 집중하고 병원 서비스를 최소화함으로써 총 진료비를 최소화하고 시장에서 차별화할 수 있습니다. CVS는 또한 Aetna 고객, 고용주, Medicare 및 Medicaid가 적용되는 개인이 지불하는 보험료를 절약하는 방법으로 궁극적으로 고객의 가정에 의료 서비스를 제공할 계획입니다.
발자국과 관련하여 CVS는 현재 전국 인구의 71%에서 8km 이내에 있는 10,000개의 약국을 운영하고 있습니다. 비교를 위해 미국 가정의 34%만이 Amazon 소유의 Whole Foods 매장에서 8km 이내에 있습니다.
그러나 회의론자들은 이 전략이 실행에 성공하지 못할 수도 있다고 주장합니다. 장애물에는 약국을 신뢰할 수 있는 의료 환경으로 전환하기 위한 상당한 금전적 및 시간 투자가 포함됩니다. 그 능력은 "과중한 부채 부담, 엄청난 학습 곡선 및 까다로운 통합 프로세스로 인해 방해를 받을 것입니다." 다른 사람들은 보살핌이 흩어져 있고 품질이 좋지 않을지 우려합니다. United Hospital Fund의 Greg Burke는 다음과 같이 말했습니다. 그리고 비평가들이 지적하듯이 전체 CVS 클리닉을 MinuteClinics가 있는 클리닉과 비교할 때 그림이 덜 장밋빛으로 보입니다(차트 1 참조).
Toptal 금융 전문가 Sebastian Fainbraun에 따르면, “이 거래는 Aetna에게 더 나은 약가, 신속한 치료를 위한 직접 채널, 소비자에 대한 또 다른 접점을 제공할 것이기 때문에 Aetna에게 더욱 혁신적일 것입니다. CVS의 경우 Walgreens, Walmart 및 Amazon이 점심을 먹기 때문에 생명선입니다.” 2016년에 상점, 온라인 약국 웹사이트 및 장기 요양 약국 운영을 포함한 CVS 소매 판매(총 매출 810억 달러)의 4분의 3이 처방약 판매에서 발생했습니다. 그리고 약국 혜택 사업은 소매 사업보다 빠른 속도로 성장하여 소매 사업의 13%에 비해 2016년에는 20% 성장했습니다.
모두가 Amazon을 게임 체인저로 언급하며 그럴만한 이유가 있습니다. Amazon은 Whole Foods를 인수하여 출판, 소비자 전자 제품, 클라우드 서비스, 가장 최근에는 식품 분야에서 지배력을 확립하고 기존 기업을 말살했습니다. 올해 초 아마존은 제약 산업에 진출하는 것을 고려하고 있다고 밝혔습니다. 아마존은 12개 주에서 다른 품목과 마찬가지로 의약품을 판매할 수 있는 라이선스를 획득했습니다. 의료기기 판매를 위해 확보했을 가능성이 있다. 그러나 분석가들은 CVS와 Aetna가 힘을 합쳐 무자비한 경쟁자에 대항하기 위한 발판을 마련하게 하는 더 큰 야심을 가질 수 있다고 생각합니다.
Amazon이 제약 공급망의 모든 부분에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있지만 Leerink Partners의 분석가 Ana Gupte는 이것이 Walgreens, CVS 및 Walmart와 같은 소매 약국 체인에 가장 위협적이라고 생각합니다. 이는 Amazon이 현금 지불 및 우편 주문 고객을 확보한 다음 결국 약국 혜택 관리자 및 소매 약국 사업으로 이전할 예정이기 때문입니다.
그럼에도 불구하고 아마존이 공간을 지배할 수 있는 능력에 대해 회의론자들이 있습니다. 결국, 마약 사업은 규제가 심하고 특히 투명하지 않습니다. 실제로 아마존은 주류 유통과 같이 규제가 심한 다른 시장의 진입 장벽을 극복하는 데 어려움을 겪었습니다. Toptal 금융 전문가인 William Plumer는 "의료는 복잡한 공간이며 전자상거래의 '포인트 앤 클릭' 플랫폼을 의료 구매에 활용하는 것만큼 간단하지 않습니다."라고 동의합니다. 플러머는 "아마존이 Rx 공급망의 승자와 참여 여부에 관계없이 아마존의 잠재적 진입은 Rx 공급망 및 의약품 가격이라는 상대적으로 비밀스러운 세계에서 필요한 투명성과 변화를 촉발하기 위해 꼭 필요한 '가벼운 유체' 역할을 한다"고 덧붙였습니다.
그러나 종종 Amazon에 대한 논의를 둘러싸고 있는 소음 속에서 실제 위협은 실제로 건강 대기업 UnitedHealth일 수 있습니다. UnitedHealth는 4,500만 명 이상의 미국 회원을 보유한 미국 최대의 건강 보험 회사입니다. UnitedHealth는 오랫동안 약물 조제 및 환자 치료로 확장하는 전략을 추구해 왔습니다. 2007년 UnitedHealth는 당시 4번째로 큰 PBM(Pharmaceutical Benefit Manager)인 CatamaranRx를 OptumRx PBM으로 합병했습니다. UnitedHealth의 올해 매출은 2,000억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 400개 이상의 수술 센터와 긴급 치료 클리닉을 소유하고 있으며 전국적으로 22,000명의 의사를 위한 의료 서비스를 운영하고 있으며 OptumRx는 매달 1억 건 이상의 처방전을 작성합니다.
Fitch Ratings는 최근 보고서에서 "CVS와 Aetna를 결합하면... 회사를 건강 보험 업계에서 Aetna의 가장 큰 경쟁자인 UnitedHealth와 더 유사하게 만들 것입니다."라고 말했습니다.
병원 비즈니스가 상품화되기 시작하고 비전통적인 참가자가 새로운 옵션을 도입하고 있다는 것은 비밀이 아닙니다. 이는 2010년에서 2014년 사이에 200% 성장한 의료 관련 벤처 자금 조달 거래의 수에 반영됩니다. 새롭게 재설계된 프로세스는 종종 환자에게 치료를 제공하는 데 초점을 맞추며, 이는 환자가 오랜 기간 동안 치료를 받아야 하는 구식 병원 시스템과 비교할 때 매력적입니다. 전화기 보유 및 혼잡한 주차장.
따라서 Aetna와 CVS는 보험료를 낮추기 위해 자금 조달, 전달 및 치료를 간소화하여 입원의 상위 단계에 도달하는 것을 목표로 하고 있습니다. CVS와 Aetna는 환자가 양적 치료를 장려하고 치솟는 의료 비용을 부추기는 현재의 행위별 수가제 시스템과 달리 환자가 편리하고 시기적절한 방식(가치 기반 치료)으로 치료를 받기를 원합니다. 당연히 이것은 Tenet Healthcare, HCA Holdings 및 Community Health Systems와 같은 병원에 타격이 될 것입니다.
악명 높은 의료 투자가인 찰리 마틴(Charlie Martin)도 자신의 모델을 재고하지 않으면 병원이 멸망할 것이라고 믿습니다. "
Aetna와 CVS 발표 3일 후 UnitedHealth는 DaVita Medical Group)을 인수하고 300명의 의사가 있는 전국 클리닉을 49억 달러에 인수했습니다. 이것은 이미 네트워크에 30,000명의 의사를 포함하고 있는 UnitedHealth의 Optum 부서를 확장할 것입니다. 실제로 UnitedHealth는 2017년에만 거래에 140억 달러를 지출하여 자산을 확보하고 이점을 확립했습니다. 그러나 그 전략은 합리적인 규모의 인수를 하는 것이었습니다. 가장 큰 거래는 2015년에 PBM Catamaran Corp을 130억 달러에 인수한 것입니다. 이 수치는 중요하지 않지만 CVS-Aetna 합병과 비교할 때 하찮습니다. Kellogg School of Management의 Craig Garthwaite 교수에 따르면, 회원들을 병원과 의사에게 안내하는 Kaiser Permanente와 같은 대규모 의료 시스템과 달리 의료 서비스를 운영에 통합하는 것이 보험사라는 점은 흥미롭습니다.
꾸준한 다각화는 UnitedHealth가 성공한 전략입니다. 2017년 8월 현재 UnitedHealth의 다각화된 모델은 경쟁사보다 더 탄력적인 것으로 나타났습니다(아래 차트 참조).
앞서 언급한 바와 같이 UnitedHealth는 전략적 인수 측면에서 오랫동안 리더였습니다. 그러나 CVS-Aetna 거래는 업계에 파급 효과를 일으킬 수 있습니다. 합병이 성공하면 Express Scripts는 보험사와 연결되지 않은 유일한 대형 PBM으로 남게 됩니다. 많은 사람들은 더 많은 산업 간 거래가 예상된다고 추측합니다. 부분적으로는 현재 환경이 의사를 만나든, 수술을 받든, 처방을 받든 기능을 점점 더 통합하고 있기 때문입니다.
일부 전문가들은 CVS와 Aetna가 소비자에게 더 큰 편의를 제공할 것이라고 믿습니다. 그러한 신자 중 한 명이 UCLA 건강 정책 연구 센터 소장인 Gerald Kominski입니다. 그는 "항공사가 렌터카 회사를 사는 것과 비슷할 수 있어 고객에게 패키지 상품을 제공할 수 있다… 이것은 고객에게 더 많은 혜택을 줄 수 있는 과감한 조치"라고 주장한다. 물론 CVS와 Aetna의 경영진은 합병이 환자 문제를 단순화하고 본인 부담 비용을 낮출 수 있다는 동일한 주장을 하고 있습니다. , 여러 약물"이라고 Aetna CEO Mark Bertolini가 말했습니다.
그러나 다른 사람들은 동의하지 않습니다. 일부 비평가들은 Aetna의 퇴임 CEO가 거래가 성사될 경우 5억 달러의 수익을 올릴 것이라는 사실을 강조합니다. 일부에서는 의료 생태계가 소비자가 보험 제공자에 따라 약국, 의사 및 의료 클리닉의 별도 생태계에 갇히는 고립된 왕국과 유사해질 것이라고 우려합니다. 그리고 개인이 보험 플랜을 변경하는 경우가 많기 때문에 National Community Pharmacists Association의 최고 경영자인 B. Douglas Hoey는 "당신은 왕국에서 왕국으로 바운스될 수 있다"고 주장합니다. University of Massachusetts Amherst의 의료 경제학자인 Gerald Friedman은 다음과 같이 동의합니다. 합병이 경쟁을 제한하여 소비자 선택을 감소시킬 가능성은 법무부(DOJ)가 거래를 차단할지 여부에 대한 추측으로 이어집니다. 역사적으로 수직적 합병은 수평적 합병보다 덜 반경쟁적인 것으로 간주되었지만 2017년 11월 DOJ는 AT&T와 Time Warner의 수직적 합병을 금지했습니다.
그럼에도 불구하고 Toptal 금융 전문가인 Jeffrey Mazer CFA, JD는 대중이 "너무 걱정하지 않아도 됩니다. 우리 모두는 선택이 항상 좋다는 것을 배웠지만 현재의 의료 경제학에서는 반드시 그런 것은 아닙니다... 의료 제공자가 약국을 선택할 수는 있지만 차단할 수 있는 어떤 것도 허용하지 않는 합병에 일부 규칙이 첨부된 것을 볼 수 있습니다. Aetna와 CVS가 하려고 하는 것.”
비평가들은 더 나아가 PBM Express Scripts 및 보험사 Anthem에서 그랬던 것처럼 제약 회사로부터 얻은 비용 절감 효과가 고객에게 전가되지 않고 보험사나 PBM에 남을 것이라고 주장합니다. LA Times 기사에 따르면, “이것은 두 마리의 하이에나가 누우 조각을 놓고 서로 물고 있는 것과 비슷했습니다. 이 접전 이후에 다른 종에게 남은 것은 많지 않습니다.”
CVS-Aetna 거래는 이러한 종류의 첫 번째 거래는 아니지만 의료 환경이 변화하고 있음을 보여주는 확실한 증거입니다. 혁명적이지는 않지만 훌륭합니다. 물론 운영비 절감과 소비자 지원 비전이 실현될지는 두고 볼 일이다.
Toptal 재무 전문가인 William Plumer가 말했듯이 "여기서 누가 승자가 될지는 시간이 말해줄 것입니다. 소비자 또는 기업의 거물 . 둘 다 바랍니다. 첫 번째 단계는 292,500명의 모든 직원을 게임 플랜에 참여시키는 것입니다.”