초심자나 초심자에게 팜유의 중요성과 편재성은 결코 과장될 수 없습니다. 전 세계적으로 소비되는 모든 포장 제품의 절반 이상을 차지하는 슈퍼 작물이며, 세계에서 가장 많이 소비되는 식용유이며 업계에 알려진 가장 다재다능한 원료/기질 기반 중 하나입니다. 식품에서 화장품, 화학 물질에서 에너지, 의약품에서 동물 사료에 이르기까지 다양한 산업 분야에 적용됩니다. 그리고 그 수익 프로필은 너무 수익성이 좋아서 많은 신흥 시장 체제의 흥망성쇠를 문자 그대로 보았습니다. 수십 년 동안 팜유는 전설의 조용한 재료였습니다.
그러나 작물로서의 성공에도 불구하고 팜유의 심기, 재배 및 수확 과정은 미래의 다산을 위협하는 물질적 지속 가능성 문제를 제시합니다. 이러한 문제에는 삼림 벌채, 온실 가스(GHG) 배출, 아동 노동 및 지역 사회 착취, 갈등이 포함됩니다. 이러한 문제는 산업의 수요-공급 균형, 따라서 가격 및 투자 역학에 영향을 미치는 문제입니다.
이 기사는 우리의 초보 금융 애호가인 당신에게 야자나무의 경작, 수확 및 적용 과정을 탐구하는 야자수 세계에 대해 잘 이해하지 못하는 것을 보여줍니다. 재무 및 투자 프로필 그리고 궁극적으로 미래를 지배하는 추세입니다.
야자 기름(elaeis guineensis)은 야자 열매의 과피(중과피)에서 추출한 조 야자 기름(CPO)과 야자 열매 커널(배유)에서 추출하여 팜 커널 오일(PKO)을 생성하는 열대 식용 식물성 기름입니다.; 품질, 밀도, 구성 및 최종 용도가 다른 오일.
여기에서 CPO라고 하는 팜유는 세계 식물성 기름 시장의 35%를 차지합니다. 오일 야자수는 적도에서 북쪽이나 남쪽으로 10도 이내의 열대 지역에서만 볼 수 있는 엄격한 농생태 조건에서 자랍니다. 이 지역은 작물의 다년생 프로필을 감안할 때 일년 내내 풍부한 수준의 강우량이 특징이어야 하며, 심은 나무당 하루에 약 325리터의 최소 강우량이 있어야 합니다.
2016년 기준으로 적도 전역에 1,700만 헥타르의 성숙한 팜유 농장이 있으며 전 세계 소비를 위해 총 6,500만 톤의 CPO를 생산합니다. 문맥상 다음으로 큰 전 세계 식물성 기름은 콩으로, 2016년 기준으로 1억 2천만 헥타르에서 4천 8백만 톤의 콩기름을 생산했습니다.
1980년 이래로 팜유 생산은 인도네시아(산출량의 53%)와 말레이시아(산출량의 31%)의 두 국가가 지배했으며, 이 두 국가는 총체적으로 세계 CPO 물량의 84%를 차지합니다. 그러나 최근에는 나이지리아, 태국, 콜롬비아가 세계적으로 경쟁력 있는 국가로 부상하여 총 글로벌 CPO 생산량의 7~8%를 추가로 차지하고 증가하고 있습니다.
그에 상응하여 세계 최대 팜유 소비국은 인도와 중국으로 세계 CPO의 각각 21%와 16%를 수입하고 있으며 그 뒤를 유럽 연합(특히 이탈리아, 네덜란드, 스페인, 독일, 영국)이 따르고 있습니다. 제과 및 바이오매스 산업은 총체적으로 세계 소비의 또 다른 7% - 8%를 차지합니다.
팜유 가치 사슬은 원유(석유) 산업의 가치 사슬과 유사하게 생각되고 구성됩니다. 업스트림 세그먼트(심기, 재배 및 수확), 중간 세그먼트(정제 및 처리) 및 다운스트림 부문(최종 제품, 브랜드 및 산업 파생 상품의 소매).
팜유는 두 단계로 심습니다. 첫 번째, 묘목 단계는 플라스틱 용기에 야자씨(포도보다 약간 큼)를 인공적으로 발아시키고 통제된 네트 하우스에서 재배하는 것을 포함합니다. 3개월이 되면 이 발아된 식물을 노지에 최종 이식할 때까지 6~8개월(총 1년) 동안 노지로 옮겨집니다. 여기에 어린 야자수가 약 9미터 간격으로 심어져 헥타르당 128~140그루의 나무가 자랍니다.
기름야자는 일반적으로 파종 후 30개월(2년 반) 후에 열매를 맺기 시작하며 6개월 후에 상업적 수확이 시작됩니다. 그러나 기름야자나무의 수확량은 이 단계에서 상대적으로 낮고 7년차까지 유지됩니다. 나무는 7년차에야 최대 생산량에 도달하고 18년차까지 생산량이 유지되고 그 후에는 쇠퇴하기 시작합니다. 오일 야자수의 일반적인 상업적 수명은 약 25년입니다.
완전히 성숙한 기름야자는 헥타르당 18~30미터톤의 신선한 과일 다발(FFB)을 생산합니다. 수확량은 연령, 종자 품질, 토양 및 기후 조건, 농장 관리 품질, FFB의 적시 수확 및 처리를 비롯한 다양한 요인에 따라 달라집니다. 수확된 FFB의 숙성은 추출된 팜유의 품질과 양을 극대화하는 데 매우 중요합니다.
이 시점에서 처음 8년은 농장의 성공에 가장 중요하며 경험 많은 관리 팀이 매우 중요하다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 식재 중 나무 사이의 최적이 아닌 간격, 비효율적인 관개 시스템, 비료 부족, 물의 비효율, 질병 통제 부족과 같은 세부 사항은 나머지 22년의 플랜테이션 수명 기간 동안 하위 최적화된 업스트림 투자를 초래할 수 있습니다. 경험이 없는 농장 소유자가 저지르는 값비싸고 종종 치명적인 실수.
가공된 야자수의 상업적 가치를 낮추는 지방산 축적을 최소화하기 위해 신선한 과일 다발(FFB)의 제분은 수확 후 24시간 이내에 이루어져야 합니다. FFB는 먼저 살균(고압 증기)을 위해 야자유 공장으로 이송되며, 그 후 야자 열매는 효소 비활성화되고 야자 다발에서 분리됩니다. 찐 후 야자 열매를 압착기로 분쇄하여 야자유를 얻습니다.
이전에 언급했듯이 팜유 야자는 두 가지 유형이 있습니다. 과일의 과육에서 추출한 CPO와 종자 또는 커널에서 추출한 PKO입니다. 파생된 CPO 10톤당 PKO 1톤이 생성됩니다. CPO의 경우 원심분리기를 통해 폐기물과 물을 제거하고 CPO에서 분리합니다. 그런 다음 제거된 CPO는 정제를 위해 보내지고 팜 커널 너트는 분쇄를 위해 보내집니다. 공정에서 발생하는 빈 과일 다발과 액체 폐기물은 농장에서 비료로 재활용됩니다.
그런 다음 CPO와 PKO 모두 불순물, 색상(표백) 및 냄새(탈취)가 제거되고 분류를 통해 오일이 다른 등급으로 처리되는 두 번째 정제 단계를 거칩니다. 이러한 공정의 결과물은 팜 스테아린(실온에서 고체) 및 팜 올레인(실온에서 액체) 분획이며, 이들의 특성이 다르기 때문에 다양한 식품 및 비식품 제품에 적합합니다.
팜유의 다운스트림 부문은 단순히 정제 과정에서 생산된 최종 파생 상품/제품의 소매를 나타냅니다. 여기에는 팜 올레인(CPO), 팜 스테아린(CPO 및 PKO), 팜 커널 케이크(PKO) 및 기타 기질 기반이 포함됩니다. 다양한 파생물 중에서 CPO 올레인과 스테아린은 식용유, 계면활성제, 화장품에서 바이오 연료, 동물 사료, 윤활유에 이르기까지 다양한 용도와 적용 범위로 인해 팜 파생물 중에서 주요 부문입니다.
CPO 및 PKO 파생 상품을 원료로 사용하는 최종 범주 및 제품의 전체 범위는 다음과 같습니다.
2015년 말 기준으로 6200만 미터톤의 팜유가 생산되었으며 생산 가치는 657억 달러입니다. 지난 20년 동안 팜유 생산량은 10배(YoY CAGR 7.5%) 증가했으며 생산량은 2021년까지 가치 기준으로 930억 달러 또는 700억 톤을 초과할 것으로 추정됩니다.
기름야자의 역사적 성공은 주로 고유한 특성에 기인합니다. 첫째, 그것은 전 세계의 모든 식물성 기름 작물 중에서 가장 생산적이며, 두 번째로 생산적인 기름으로 존재하는 유채와 대두보다 각각 헥타르당 7배 및 11배 더 많은 기름을 생산합니다.
둘째, 팜유는 전 세계적으로 가장 다양하고 널리 적용되는 기질 기반 중 하나입니다. 특히 식품 부문은 모든 야자 생산의 약 70%를 소비하지만 이전 섹션에서 설명한 것처럼 마가린, 비누, 립스틱 및 광택제에서 제과, 식용유, 계면활성제 및 산업용에 이르기까지 모든 것의 투입 기반으로도 사용됩니다. 윤활유.
셋째, 팜유는 역사적으로 대두유 가격의 0.85배, 코코넛유(PKO) 가격의 0.9배에 거래되는 글로벌 식용/식물성 기름 중 가장 가격 경쟁력이 있다. 최근 팜유의 경제성으로 인해 인도, 중국, 아프리카 전역과 같이 소비량이 많은 신흥 시장에서 지속적인 수요가 발생했습니다.
앞으로 팜의 대부분의 기존 동인(생산성, 다용성 및 가치)은 계속 유지될 것입니다. 또한 인구통계학적 성장, 경제적 여건/생활 수준의 개선 및 이와 관련된 식습관의 변화도 팜의 소비 주도 성장에 의미 있는 기여를 할 것입니다. 특히, 인도와 중국은 오늘날 세계 CPO의 각각 21%와 16%를 소비하며, 이는 1인당 약 16kg과 21kg의 식물성 기름을 나타냅니다. 서구에서 소비하는 1인당 67kg에 비해 이머징 마켓 식품 부문에는 추가 소비를 위한 활주로가 많이 남아 있으며, 이는 팜 성장과 수요의 대부분을 차지할 것입니다. 이 통계는 동남아시아 이외 지역의 소비이며, 조사 부티크 Frost &Sullivan에 따르면 주로 인도네시아 국내 소비에 힘입어 향후 3~5년 동안 CAGR 11%로 성장할 것으로 예상됩니다.
또한 팜유를 공급원료로 사용하는 바이오디젤과 같은 새로운 수요 시장은 강력한 성장 동력으로 부상했으며 앞으로도 계속 나타날 것입니다. 바이오디젤은 현재 전 세계적으로 약 2천만 톤의 식물성 기름을 소비하며 이는 식물성 기름 사용량의 약 13%에 해당합니다.
동남아시아와 서양을 막론하고 많은 국가에서 바이오디젤 규정을 도입했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 이에 따라 팜유 기반 디젤의 최소량(인도네시아와 중국의 경우 20%)은 계속 에너지 문제로 기존 디젤과 혼합되어야 합니다. 이러한 정책은 향후 몇 년 동안 팜유 기반 바이오디젤 수요에 대한 바닥을 효과적으로 설정했으며 결과적으로 CPO 가격을 새로운 거래 범위로 이끄는 효과가 있는 에너지(원유) 가격에 대한 작물의 상관 관계를 증가시켰습니다.
미래 지향적인 팜유 성장의 마지막 주요 동인은 "지속 가능성 요인"입니다. 특히, 유럽에서는 GMO 기반 오일에 대한 적대감과 정책이 고조되고 있으며, 미국에서는 트랜스 지방 식품에 대한 전면 금지가 있어 두 가지 모두 대두유와 해바라기유에서 원료인 팜유로 이동하게 되었습니다. 음식의 기초.
이 기사의 나머지 부분에서는 주로 공개 주식 시장에 초점을 맞출 것이지만, 실제로 예비 투자자가 팜유를 사용할 수 있는 여러 가지 방법이 있습니다. 주요 투자 전략에는 실물 자산에 대한 투자와 상장된 금융 상품에 대한 투자가 포함됩니다. 보다 구체적으로 다음과 같이 분류할 수 있습니다.
이러한 각 등급에는 장단점, 이익 프로필 및 위험이 있으며 업스트림 플랜테이션이 가장 수익성이 높습니다.
금융 시장 관점에서 팜유 생산 및 무역 회사는 주로 4개의 글로벌 거래소에 상장되어 있습니다. (1) 말레이시아 증권 거래소(Bursa Malaysia/MYX); (2) 인도네시아 증권 거래소(IDX); (3) 싱가포르 증권 거래소; (4) 런던 증권 거래소(AIM).
자본 시장 조사 회사인 Hardman &Co에 따르면 2017년 3분기 현재 팜유 부문의 상장 가치 또는 총 시가총액은 850억 달러, 자본 가치는 약 2000억 달러입니다.
공개 거래소 중에서 말레이시아 자산은 EV/ha 범위가 $10,000 - $44,000인 프리미엄 가치 평가를 요구하지만 평가는 일반적으로 $14,000 - $23,000의 더 좁은 범위에서 클러스터링되는 반면 인도네시아 평가는 $8,000 - $17,000 EV/ha 범위에서 더 낮은 클러스터링을 나타냅니다. . 싱가포르에 상장된 플랜터는 대부분 인도네시아 플랜테이션 소유주 및 운영업체라는 점을 감안할 때 이들의 가치는 인도네시아 상장 기업의 가치를 반영합니다. 일반적으로 런던에 상장된 아프리카의 평가는 $7,000 ~ $16,000로 동급 최저 수준이지만 대부분 $7,000 - $10,000 EV/ha 범위에 집중되어 있습니다.
이 시점에서 말레이시아와 인도네시아는 팜유 생산량의 85%를 차지하는 글로벌 생산 과점 국가이기 때문에 다음 분석의 대부분은 특히 이들의 역학 관계 및 상대적인 것에 중점을 둘 것이라는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
앞서 언급한 바와 같이, 말레이시아 상장 및 운영 회사는 여러 가지 이유로 다른 글로벌 팜유 회사보다 프리미엄을 차지합니다. 첫째, 인도네시아 및 아프리카 국가에 비해 수평 및 수직 통합 및 다양화의 빈도가 높습니다. 상장된 가장 큰 말레이시아 팜유 회사는 종종 자체 공장, 가공 및 정제 능력, 브랜드 FMCG 브랜드(수직 통합)를 보유하고 있습니다. 이들 회사 중 가장 성숙한 기업은 막대한 상업용 및 주거용 부동산도 보유하고 있으며 농업 산업 운영과 의료에서 자동차 유통에 이르기까지 다소 관련이 있는 기타 사업 단위를 운영하고 있습니다. 전문가에 더하여, 이들 회사는 종종 인도네시아 및 아프리카 회사에 비해 더 높은 FFB 수율과 더 효율적인 화학 작업으로 이어진 최첨단 R&D 능력을 사내에 보유하고 있습니다.
말레이시아 상장 가치 평가의 두 번째 동인은 인도네시아와 아프리카에 비해 말레이시아에서 농경지 비율이 높다는 것입니다. 그 결과 현재 인도네시아 농장에 비해 FFB 수확량 비율이 더 높지만 말레이시아에 비해 인도네시아의 현재 식재 속도로 향후 10~15년 동안 이러한 관계가 역전될 것으로 예상됩니다.
말레이시아 상장 밸류에이션 프리미엄의 최종 동인은 특히 사회적으로 불안정한 소규모 자영업자 제도와 관련하여 인도네시아에 비해 해당 부문에 대한 정부의 개입 빈도가 낮기 때문입니다. 특히, 소규모 자작농 계획은 플랜테이션 소유권의 14%만 차지합니다(인도네시아의 42%와 비교). 정부는 또 다른 24%를 직접 보유하고 민간 부문은 ~62%(인도네시아의 50%)를 통제합니다.
인도네시아에 기반을 둔 플랜테이션으로 구성된 인도네시아 및 싱가포르 상장 기업은 모두 말레이시아 상장 기업에 비해 할인된 가격으로 거래되는 경향이 있습니다. 이에 대한 첫 번째 이유는 일반적으로 인도네시아 플랜테이션은 말레이시아 플랜에 비해 수직으로 훨씬 덜 통합되고 다양화되는 경향이 있기 때문에 단기 수요-공급 불균형을 유발할 수 있는 상품 가격 및 부문별 문제의 집중적인 변동에 더 취약하기 때문입니다.
예를 들어, 최근 몇 년 동안 인도네시아는 정부가 사유 야자 토지의 많은 부분(최대 30%)을 소규모 자작농들에게 재할당하는 여러 진행 중인 커뮤니티 문제로 어려움을 겪고 있습니다. 이는 말레이시아의 12~15%에 비해 인도네시아가 생산하는 모든 팜유의 25~30%를 국내에서 소비한다는 사실과 함께 국내 CPO 가격을 낮추고 인도네시아 상장 기업의 수익에 영향을 미쳤습니다. 이러한 집중 위험 및 노출에 대한 인식은 시장이 인도네시아 상장 기업을 말레이시아 기업보다 더 위험한 베팅으로 취급하는 경향이 있는 한 가지 이유일 뿐입니다.
인도네시아 기업이 말레이시아 기업에 비해 할인된 가격으로 거래하는 두 번째 이유는 인도네시아 정부가 최근 CPO 수출세 제도 시행에 반영된 현지 정제 및 다운스트림 용량 개발을 가속화하라는 명령을 추진하고 있기 때문입니다. 특히 인도네시아는 팜유 가공품의 수출세를 낮추었지만 CPO에 대한 세금을 대폭 인상했습니다. 이는 팜유의 수요와 공급을 통제하기 위해 인도네시아 정부의 보다 실질적인 접근 방식을 광범위하게 반영하는 전략입니다. 중기적으로 석유.
글로벌 농업 연구 기관인 Hardman &Co에 따르면 인도네시아 기업이 말레이시아 기업보다 할인된 가격으로 거래하는 세 번째 이유는 운영 효율성 때문입니다. CPO의 톤당 비용은 운영자마다 다르며 지역마다 다르며 인도네시아는 약하고 노후화된 운송 인프라로 인해 말레이시아보다 톤당 비용이 더 높습니다. 일반적으로 생산 범위의 비용은 MT당 $380 - $550이며, 말레이시아에서 더 많이 집중되어 있는 성숙한 토지에만 MT당>$380이 가능합니다.
이 기사의 훨씬 앞부분에서 언급했듯이 팜유의 급격한 성공과 함께 대규모 사회적, 환경적 및 지속 가능성 문제도 발생했습니다. 온실 가스(GHG) 배출(야자 기름은 전 세계적으로 GHG 배출의 4%를 차지하는 것으로 추산됨), 아동 노동 착취, 지역 사회와의 사회적 갈등.
이러한 각 범주는 팜유 부문 전체의 성장과 이에 따른 투자 전망에 영향을 미칩니다.
예를 들어, 기후 변화는 더 불규칙한 날씨 패턴과 온도 변화를 만들어 장기간 가뭄과 심각한 홍수의 사례를 더 많이 발생시켜 농장과 가축 운영을 저하시키고 침수시킬 수 있습니다. 엘니뇨는 2015/2016년에 전 세계적으로 팜유 생산량을 30% 감소시키는 가장 최근의 사례입니다.
두 번째 예시로, 인도네시아 정부는 최근 팜유 화재로 인한 대기 오염과 관련된 상장 기업을 기소하면서 삼림 벌채에서 지구 온난화 기여 및 근로 조건 남용에 이르기까지 팜유 농장 소유주를 대상으로 수많은 소송을 제기했습니다. .
2004년에 지속 가능한 팜유에 관한 원탁 회의(RSPO)라는 산업 그룹이 환경 문제를 해결하기 위해 팜유 산업과 협력하기 위해 구성되었습니다. 특히 EU는 전 세계적으로 3번째로 큰 팜유 수입국이며 거래하는 파종기를 수출함으로써 RSPO 준수 조건을 시행하는 데 특히 규율을 받았습니다.
현재의 지속 가능성이 역풍에도 불구하고 팜유는 미래에도 글로벌 슈퍼 상품으로의 상승을 계속할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 전 세계 팜 시장은 식용 및 비가식 식품 응용 분야에서 지속 가능한 팜에 대한 수요 증가, 바이오디젤 성장 및 GMO 및 서구의 트랜스지방 오일.
예상대로 이러한 펀더멘털에 뒤처지지 않는 기술이 데이터 집계, 수확량 전파 및 지속 가능성과 관련하여 더욱 큰 역할을 할 태세를 갖추고 있으며 Poladrone 및 Litchi와 같은 신생 기업이 이를 주도하고 있습니다. 이러한 긍정적인 순풍이 결합되고 RSPO의 지속 가능성 매개변수를 준수하기 위한 재배자의 지속적인 헌신과 동남아시아에서 더욱 심각해지는 토지 부족을 메우기 위해 아프리카가 나서면서 팜유는 의심할 여지 없이 앞으로 수십 년 동안 지배적인 힘이 될 것입니다.