미국 국채 수익률의 상승은 2월 초의 급격한 주식 매도세를 촉발시킨 불꽃으로 널리 인용되었습니다. 그러나 내 생각에 실제 피해는 트레이더가 기호 VIX로 알려져 있고 종종 "공포 지수"라고 불리는 CBOE 변동성 지수의 방향에 대해 막대한 베팅을 할 수 있도록 하는 소수의 불가사의한 상장지수펀드 및 기타 상품으로 인해 발생했습니다. .” 좋은 소식:이미 매각이 완료되었을 수 있습니다. 그러나 그것이 우리 뒤에 있든 없든 당신은 확실히 이러한 위험한 변동성 ETF에서 멀리 떨어져 있어야 합니다.
주식 시장의 변동성은 시장이 완만하게 상승하면서 지난 2년 동안 믿을 수 없을 정도로 낮았습니다. 거래자들은 낮은 변동성이 계속될 것이라는 베팅을 했습니다. 이 내기는 믿을 수 없을 정도로 수익성이 좋았습니다. ProShares Short VIX 단기 선물 ETF (SVXY, $11.34) 예를 들어, 2016년에는 80.3%, 작년에는 181.8% 증가했습니다.
일주일도 채 되지 않아 시장이 갑자기 불안정해지고 자금이 폭파되었습니다. ProShares Short VIX Short-Term Futures는 지난 주에서 믿기 힘든 89.7%를 잃었습니다. . 유사한 장내 거래 상품인 VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN (XIV, $5.34), 95.3% 급락 VIX 자체는 거의 70% 상승했습니다.
왜요? 계속되는 낮은 변동성에 대한 베팅이 시들어 가면서 거래자들은 일괄적으로 덤프했습니다. 펀드와 VIX 선물에서 수십억 달러가 유출되었습니다. 변동성 ETF의 가격이 폭등하여 주식 시장 변동성 증가와 관련된 선물 및 펀드에 막대한 매수 압력을 가했습니다.
구매의 대부분은 "숏 커버링"이었습니다. 거래자나 펀드가 VIX가 하락할 것이라는 내기를 하고 싶을 때, 빌린 주식을 더 낮은 가격으로 돌려주기 위해 변동성이 커지는 증권을 빌렸다. 계속되는 낮은 변동성에 대한 베팅이 극적으로 잘못되었을 때, 공매도는 상승하는 VIX에 묶인 증권을 사도록 강요받았고, 따라서 공포 지수는 더욱 높아졌습니다.
그 지수가 치솟으면서, 주식은 놀랍지 않게 폭락했습니다. VIX와 주식 시장은 일반적으로 반대 방향으로 움직입니다. 달리 말하면, 주식 시장의 변동성이 클수록 주식은 하락할 가능성이 높아집니다.
게다가 짧은 VIX 베팅에서 큰 손실을 입은 트레이더는 종종 이 자금을 빌린 돈으로 구매했습니다. 돈을 갚기 위해 주식 및 기타 유가 증권을 매각하여 시장 매도를 가속화했습니다.
판매자가 이미 지쳤습니까? 금요일과 월요일 대규모 집회는 그럴 가능성이 있음을 시사합니다. 이 거래자들이 단기 변동성 VIX 펀드 및 기타 상품에 얼마나 많은 마진(빌린 돈)을 사용했는지 아무도 모르므로 일부는 계속해서 거래를 풀 수 있습니다. 그러나 지난 주에 발생한 피해는 최악일 수 있습니다. 한 가지 큰 주의 사항:매도가 시작되면 처음에 촉발된 요인에 관계없이 다양한 이유로 계속될 수 있습니다.
Credit Suisse(CS)가 발행하는 최소 하나의 변동성 ETF인 VelocityShares의 XIV가 2월 21일에 청산될 예정입니다. 이 투자 설명서에 따르면 하루에 80% 이상의 손실이 나면 폐쇄할 수 있습니다. Fidelity는 지난 주에 변동성 중심 펀드 3개 구매를 중단했습니다.
모두 닫혀 있는 모습을 보고 싶습니다. 내 생각에 증권거래위원회는 이러한 자금이 특히 일반 개인 투자자에게 판매되는 것을 절대 허용해서는 안 된다고 생각합니다. 그것들은 매우 불안정하고 유용한 목적을 거의 수행하지 않으며 시장에 실질적인 피해를 줄 수 있습니다.
얼마나 많은 투자자들이 Credit Suisse ETN이 하루 동안 80%의 손실을 입은 후 접을 수 있도록 하는 설명서를 읽었습니까? 대답은 아마도 "소중한 소수"일 것입니다.
매일 복리의 문제를 이해하는 사람은 훨씬 적습니다. 이러한 모든 상품은 각 거래일 시작 시 동일한 비율의 레버리지를 설정하기 때문에 사용합니다. 투자 설명서는 이 자금이 하루 이하로 사용될 것이라고 투자자들에게 알려줍니다. 그러나 물론 작은 글씨를 읽는 사람은 거의 없고 경고에 주의를 기울이지 않는 사람도 많습니다.
일일 복리는 투자자가 매우 오랫동안 투자하는 경우, 특히 기초 지수가 변동성이 있는 경우 이러한 펀드에서 손실을 입을 가능성이 있음을 의미합니다. 문제는 간단한 산수입니다. 이 펀드 중 하나에 1,000달러를 투자했는데 하루 만에 20%가 올랐다고 가정해 보겠습니다. 그러면 $1,200가 있습니다. 다음 날 펀드가 20% 손실을 입었다고 가정합니다. 1,000달러가 없습니다. 대신 $960만 가지고 있습니다. 그 과정은 시간이 지남에 따라 투자를 잠식할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 이 펀드에서 돈을 벌 수 있지만 기본 지수가 거의 한 방향으로 계속되는 경우에만 가능합니다.
일일 복리를 사용하는 많은 레버리지 펀드는 추적한 지수(레버리지 없이)가 검은색으로 끝나는 몇 년 동안 돈을 잃었습니다. 예를 들어, MSCI Emerging Market Index의 일일 수익률의 3배를 제공하도록 설계된 Direxion Daily MSCI Emerging Markets Bull 3x(EDC)는 지난 5년 동안 연환산 2.7% 하락한 반면 지수는 연환산 4.6% 상승했습니다. .
두 명의 월스트리트 거래자가 철사에 앉은 두 마리의 새를 발견했다면, 그들은 어느 새가 먼저 날아갈 것인지에 내기를 걸었을 것입니다. 제 생각에 이러한 레버리지 및 인버스 펀드는 거래자가 버드 베팅에서 이기게 하는 것만큼 경제에 도움이 됩니다.
그러나 지금까지 살펴본 바와 같이 자금은 할 수 있습니다 막대한 피해를 입힙니다.
Steven Goldberg는 워싱턴 D.C. 지역의 투자 고문입니다.