이번 주 잠시 동안 미국 클라우드 컴퓨팅 기업 오라클의 공동 창업자인 래리 엘리슨(Larry Ellison)이 세계 최고 부자가 되었습니다. 80대의 기술 거인은 오라클의 주가가 하루 만에 43% 급등한 후 엘론 머스크를 잠시 추월하여 약 1,000억 달러(1,500억 호주 달러)의 재산을 추가했습니다.
이유는? 오라클은 인공 지능(AI) 거대 OpenAI에 5년 동안 미화 3,000억 달러(4,500억 호주 달러)의 컴퓨팅 성능을 제공하는 계약을 체결했습니다.
엘리슨이 주목을 받은 순간은 짧았지만 훨씬 더 중요한 사실도 밝혀졌습니다. AI는 글로벌 금융 시장에서 엄청난 수준의 집중을 만들어냈습니다.
이는 노련한 투자자뿐만 아니라 연금을 통해 AI 회사의 주식을 보유하고 있는 일반 호주인들에게도 불편한 질문을 제기합니다. AI 붐에 우리가 "안전"하고 "다각화"했다고 가정한 투자가 얼마나 노출되어 있습니까?
억만장자들이 말하듯이 엘리슨은 테슬라나 스페이스X의 머스크, 아마존의 제프 베조스만큼 유명하지는 않습니다. 하지만 그는 거의 50년 동안 기업 기술을 통해 부를 축적해 왔습니다.
Ellison은 1977년 Oracle을 공동 창립하여 이를 세계 최대의 데이터베이스 소프트웨어 회사 중 하나로 탈바꿈시켰습니다. 수십 년 동안 Oracle은 많은 기업 시스템을 계속 실행하는 데 있어 화려하지는 않지만 필수적인 배관을 제공했습니다.
AI 혁명은 모든 것을 변화시켰습니다. 기업이 방대한 양의 데이터를 저장하고 처리하는 데 도움을 주는 오라클의 클라우드 컴퓨팅 인프라는 AI 붐의 핵심 인프라가 되었습니다.
회사가 대규모 언어 모델을 훈련하거나 기계 학습 알고리즘을 실행하려고 할 때마다 엄청난 양의 컴퓨팅 성능과 데이터 스토리지가 필요합니다. 바로 이것이 오라클이 탁월한 점입니다.
오라클이 이번 주 급증하는 AI 수요에 힘입어 예상보다 강한 분기 실적을 발표하자 주가가 급등했습니다.
그 반응은 단지 오라클의 비즈니스 기본 원칙에 관한 것이 아니었습니다. 2022년 말 ChatGPT가 공개된 이후 글로벌 시장을 재편하고 있는 전체 AI 생태계에 관한 내용이었습니다.
오라클의 이야기는 글로벌 시장을 재편하는 훨씬 더 큰 현상의 일부입니다. 애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타, 테슬라, 엔비디아 등 소위 "매그니피센트 7" 기술주들이 이제 주요 주가 지수에서 전례 없는 점유율을 차지하고 있습니다.
2025년 현재까지 이들 7개 기업은 미국 S&P500 전체 가치의 약 39%를 차지하게 되었습니다. 기술 중심의 NASDAQ100의 경우 그 수치는 무려 74%입니다.
이는 종종 분산 투자의 표준으로 간주되는 S&P500 지수를 추적하는 상장지수펀드에 투자하는 경우, 인식 여부에 관계없이 AI에 점점 더 집중적으로 베팅하게 된다는 것을 의미합니다.
이러한 수준의 집중은 1990년대 후반 이후로 볼 수 없었습니다. 당시 투자자들은 '닷컴 매니아'에 휩싸여 기술주 가격을 지속 불가능한 수준으로 끌어올렸습니다.
2000년 3월 마침내 현실이 닥쳤을 때, 기술 중심의 나스닥은 2년에 걸쳐 77% 폭락하여 수조 달러의 부를 휩쓸었습니다.
오늘날의 AI 집중은 유사한 위험 신호를 제기합니다. AI 칩 시장의 약 90%를 장악하고 있는 엔비디아는 현재 예상 수익의 30배가 넘는 가격에 거래되고 있습니다. 이는 전체 기술 혁명에 대한 희망을 담고 있는 주식은 물론이고 어떤 주식에 대해서도 비용이 많이 듭니다.
그러나 닷컴 시대와 달리 오늘날의 AI 리더는 실제 수익원을 갖춘 수익성 있는 기업입니다. 마이크로소프트, 애플, 구글은 현금을 많이 쓰는 스타트업이 아닙니다. 이들은 AI를 사용해 기존 비즈니스를 강화하는 동시에 상당한 수익을 창출하는 확고한 거대 기업입니다.
이는 단순한 “거품” 비교보다 현재 상황을 더 복잡하게 만듭니다. 시장 거품에 관한 학술 문헌은 진정한 기술 혁신이 종종 투기적 과잉과 일치한다고 제안합니다.
문제는 AI가 변혁적인지 여부가 아닙니다. 분명히 그렇습니다. 오히려 문제는 현재 가치 평가가 미래 수익성에 대한 현실적인 기대를 반영하는지 여부입니다.
호주인의 경우 AI 집중 문제는 연금 시스템을 통해 매우 가까이 다가왔습니다.
많은 균형 잡힌 슈퍼 펀드 옵션에는 일반적으로 포트폴리오의 20~30%에 해당하는 국제 주식에 대한 상당한 할당이 포함됩니다.
귀하의 슈퍼 펀드가 국제 주식을 매입할 때, 미국 시장을 지배하고 있는 동일한 AI 거대 기업에 대한 노출이 심한 경우가 많습니다.
집중 위험은 기술 기업에 대한 직접 투자 이상으로 확대됩니다. BHP 및 Fortescue와 같은 호주 광산 회사는 구리, 리튬 및 희토류 광물이 AI 인프라에 필수적이기 때문에 간접적인 AI 플레이어가 되었습니다.
기술에서 벗어나 다각화해도 AI 관련 위험을 완전히 피할 수는 없습니다. 포트폴리오 집중에 대한 연구에 따르면 주요 지수가 소수의 대형 주식에 의해 지배되면 다각화의 이점이 크게 감소하는 것으로 나타났습니다.
AI 주식이 상당한 조정이나 폭락을 겪을 경우 호주인의 은퇴 자금에 불균형적인 영향을 미칠 수 있습니다.
이러한 상황은 소위 "전신 집중 위험"을 나타냅니다. 이는 분산된 투자로 추정되는 공통 기본 요소 또는 노출을 통해 상관관계가 발생하는 특정 형태의 시스템 위험입니다.
이는 2008년 금융위기를 연상시킨다. 당시 서로 다른 지역에 걸쳐 분리된 것처럼 보이는 주택 시장이 모두 동시에 붕괴됐다. 모두 부도 위험이 높은 서브프라임 모기지에 노출되어 있었기 때문이었습니다.
이는 누구도 당황해야 한다는 의미는 아닙니다. 그러나 규제 기관, 슈퍼 펀드 수탁자 및 개인 투자자는 모두 이러한 위험을 인식해야 합니다. 다각화는 광범위한 기업과 산업에서 수익이 창출되는 경우에만 효과가 있습니다.