금융 상품 및 금융 계약의 금융 벤치마크로 사용되는 지수에 대한 유럽연합 집행위원회의 규정(규정)이 2018년 1월 1일에 시행됩니다. 이는 최근 몇 년 동안 주요 키 조작 혐의에 대한 일련의 세심한 조사에 대한 EU의 대응의 일부를 형성합니다. LIBOR를 포함한 금융 벤치마크. 이러한 조사는 수조 달러 가치의 거래를 뒷받침하는 금융 벤치마크의 신뢰성과 무결성에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 이 규정은 조작의 위험을 줄이고 관리되는 벤치마크의 신뢰성을 강화하며 궁극적으로 EU에서 벤치마크 사용을 위한 더 안전한 환경을 제공하는 것을 목표로 합니다.

규정 카운트다운이 시작되면서 앞으로 몇 주 및 몇 달 동안 기업에 대한 몇 가지 주요 고려 사항을 검토합니다.

EU 벤치마크란 무엇입니까?

중요한 출발점은 EU 및 비 EU 기업이 관리, 기여 또는 사용하는 벤치마크 또는 지수가 규정의 범위에 속하는지 여부를 고려하는 것입니다. 이 조항을 어떻게 해석해야 하는지에 대해 업계에서 많은 논란이 있었음을 고려할 때, 우리는 기업이 결정한 수치가 EU 지수로 간주되어야 하는지 또는 유럽연합 지수로 간주되어야 하는지를 식별하기 위해 다음 의사결정 트리(규정 3조에 의거)를 적용할 것을 권장합니다. EU 벤치마크:

1. 그림이 '게시'되었거나 '대중에게 제공'되었습니까? ¹ ?
   • 아니요 - EU BMR 지수가 아님
   • 네. 다음 질문으로 이동(2)
2. “정기적으로 결정”되는 수치입니까?
   • 아니요 - EU BMR 지수가 아님
   • 네, 그림은 "색인"입니다. 다음 질문으로 이동(3)
3. 다음을 결정하는 데 사용되는 지수입니다. (i) "금융 상품 ² 에 따라 지불할 금액 " 또는 "금융 계약" 또는 (ii) "금융 상품"의 가치?
   • 아니요. 다음 질문으로 이동(4)
   • 예 – EU BMR 벤치마크
4. 다음 목적을 위해 "투자 펀드"의 성과를 측정하는 데 사용되는 지수입니다. (i) 해당 지수의 수익률을 추적합니다. 또는 (ii) 포트폴리오의 자산 배분을 정의합니다. 또는 (iii) 성과 수수료를 계산합니까?
   • 아니요 - EU BMR 벤치마크가 아닙니다.
   • 예 - EU BMR 벤치마크

타임라인 및 과도기적 조치

두 번째 단계는 일정과 과도기적 배치를 고려하는 것입니다. 중요하게도 이 규정은 EU 감독 대상 기관에서 사용하는 금융 벤치마크를 관리하는 비 EU 감독 대상 기관에도 적용됩니다. 규정은 2018년 1월 1일부터 적용되지만 "기존" EU 관리자와 현재 EU 감독 대상 기관에서 사용하는 벤치마크를 제공하는 비 EU 관리자는 텍스트의 과도기 조항을 활용할 수 있습니다.

기존 EU 관리자

2018년 1월 1일까지 벤치마크를 제공하는 EU 관리자는 2020년 1월 1일까지 EU 국가 관할 기관("NCA")에 승인 또는 등록을 신청해야 합니다. 이 기간 동안 NCA에서 신청을 거부하지 않는 한 벤치마크를 계속 관리할 수 있습니다(관리자는 거부된 경우 승인을 다시 신청할 수 있음).

2017년을 마감하면서 이러한 기업이 적용 시기의 상업적 영향을 고려할 것을 권장합니다. 그 동안 관리자는 시장 지원 프로그램을 개발하기 위한 주도권을 잡고 EU 감독 대상 기관에 배포할 수 있는 준수 일정에 대한 진행 알림 및 업데이트를 제공해야 합니다.

비 EU 관리자

2020 ³ 이전에 지수를 제공하는 비 EU 관리자("제3국 관리자") EU 감독 대상 기관에서 사용하는 경우 2020년 1월 1일까지 계속 사용할 수 있습니다. 전환 기간 동안 제3국 관리자는 특정 벤치마크의 승인 또는 벤치마크 관리자로서의 활동에 대한 등가 승인을 위해 ESMA에 신청해야 합니다. 승인되면 관리자는 EU 감독 대상 기관에서 사용하는 벤치마크를 계속 제공할 수 있습니다.

신청이 거부되고 벤치마크가 2018년 이전에 제공된 경우 EU 감독 대상 기관은 2020년 1월 1일까지 계속 벤치마크를 사용할 수 있지만 그 이후로는 사용할 수 없습니다.

신청 절차에 대한 실질적인 지침이 부족하다는 점을 고려하여 제3국 관리자는 2018년 1월 1일 이전에 EU에서 사용되는 벤치마크(거래 장소 - TOTV에서 거래됨)를 식별할 것을 권장합니다. 이 프로세스는 여러 벤치마크를 제공하는 제3국 관리자에게 번거로울 수 있습니다. EU 감독 대상 기관이지만 다음을 수행할 수 있는 기반을 형성합니다.

1. 규정 준수를 위한 전략을 정의하고 수립합니다. 그리고
2. 과도 조항을 적용하여 시장 혼란을 방지합니다.

또한, 우리는 제3국 관리자들이 국제 증권 위원회(IOSCO) 벤치마크 원칙 준수와 관련하여 진행 상황을 고려할 것을 권장합니다. 제3국 관리자가 EU 감독 대상 기관에 벤치마크를 제공하거나 제공할 것인지 여부에 관계없이 IOSCO 원칙 준수에 대한 독립적인 보증은 관리자의 품질과 견고성에 대한 메시지를 시장에 보내는 데 있어 중요해 왔으며 앞으로도 계속 중요합니다. 벤치마크. 또한, IOSCO 원칙에 대한 인증된 준수는 규정의 목적을 위한 인정을 받기 위한 전제 조건입니다.

관리자가 앞으로 몇 달 동안 어떤 승인 경로를 택하든지 간에 진행 상황과 일정에 대한 업데이트를 규제 기관과 사용자에게 제공할 수 있는 커뮤니케이션 프로그램을 수립해야 합니다.

EU 벤치마크 사용자

벤치마크 관리자 및 기여자에 대한 요구 사항과 관련하여 최근에 많은 논의와 고려가 있었지만 재무 벤치마크 사용자에게 미치는 영향에 대해서는 훨씬 덜 주의를 기울였습니다.

EU 감독 대상 기관은 2020년 이후에 규정에 따라 승인되거나 승인된 EU 공인 관리자 또는 제3국 관리자의 재무 벤치마크만 사용할 수 있습니다. 또한 재무 벤치마크 사용자는 재작성을 고려해야 합니다. 대안 벤치마크를 식별하기 위한 계약(2018년 이후).

벤치마크 사용자는 벤치마크 사용에 대한 심층 분석을 수행하고 벤치마크 관리자와 협력하여 벤치마크 사용자(벤치마크 사용자)가 이러한 벤치마크에 계속 의존할 수 있는 범위를 결정할 것을 권장합니다.

EU 국가 관할 당국 및 ESMA 역할 신청

ESMA의 레벨 2 RTS ⁴ , 2017년 3월 29일 발행된 승인 및/또는 등록을 위한 평가 신청서에 필요한 특정 정보에 대한 지침이 포함되어 있습니다. EU NCA는 지원에 대한 지침을 위해 자체 자문 문서를 게시했으며 현재 지원 양식은 웹사이트에서 볼 수 있습니다. ⁵ .

영국의 관점에서 FCA(Financial Conduct Authority)는 2018년 10월 1일부터 신청서 초안을 제출할 수 있는 창을 열었습니다. FCA는 모든 영국 관리자가 가능한 한 빨리 신청서 초안을 제출할 것을 강력히 권장했습니다. 이렇게 하면 FCA 기대치에 부합하는 최종 버전을 제출하는 데 도움이 될 수 있는 자세한 피드백을 제공하는 심층 검토 시간을 가질 수 있습니다.

위원회는 최근 ESMA가 주요 벤치마크 및 제3국 벤치마크 관리자의 직접적인 감독자가 되며 ESMA가 제3국 동등성 결정을 모니터링할 책임이 있다고 제안했습니다. 여기에는 브렉시트 이후 금융 규제의 특정 조항에 따라 영국에 부여될 수 있는 동등한 결정이 포함됩니다. 관리자는 이러한 제안과 관련된 추가 개발 상황을 모니터링해야 합니다.

결론

기존 EU 또는 제3국 관리자, 벤치마크 행정부의 신규 참가자, 또는 중요하게는 재정 벤치마크를 사용하는 EU 감독 대상이든 관계없이 해야 할 일이 많이 있습니다. 2017년이 끝나갈 무렵, 규정에서 요구하는 품질 표준이 균형을 무너뜨리고 관리자의 규정 준수 전략과 사용자의 선택을 주도할 수 있는 잠재력을 통해 규정의 상업적 영향이 훨씬 더 분명해지고 있습니다.

이 블로그는 Deloitte Benchmarks Team이 영국 은행 블로그에 처음 게시했습니다.

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¹ 그림이 "대중에게 제공"되는지 여부에 대한 명확한 정의는 없지만 회사에서 그림이 시장에 배포되는 방법(예:스트리밍 플랫폼, 정기 간행물) 및 상업적 기반을 고려하도록 권장합니다. 수치가 제공됩니다(예:라이선스 계약을 통해 무료).
² 이 규정은 "금융 상품"을 거래 장소(TOTV)에서 거래되거나 체계적인 내부자(SI)를 통해 사용할 수 있는 MiFID2 금융 상품으로 정의합니다. SI 및 TOTV 개념은 모두 1년 지연된 2018년 1월에 발효될 것으로 예상되는 MiFID2 규정의 결과입니다. 이 시나리오는 2018년 이전에 존재하는 금융 상품을 식별할 수 없는 위험과 함께 높은 불확실성을 생성합니다.
³ ESMA는 2017년 11월 8일에 유럽 벤치마크 규정(“EBR”)에 따른 과도기 조항이 제3국 벤치마크에 어떻게 적용되는지를 명확히 하는 추가 Q&A를 발표했습니다. https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma70-145-114_qas_on_bmr.pdf
⁴ https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma70-145-48__-_final_report_ts_bmr.pdf
⁵ FCA:https://www.fca.org.uk/markets/benchmarks/eu-regulation; AMF:http://www.amf-france.org/en_US/Reglementation/Dossiers-thematiques/Epargne-et-prestataires/Divers-gestion-d-actifs/Utilisation-des-indices-de-rf-rence--- l-AMF-int-gre-de-nouvelles-bonnes-pratiques-dans-sa-doctrine