5년 전 내가 투자자들과 Parag Parikh Long Term Equity Fund에 대해 논의하기 시작했을 때 나는 깊은 의심을 만났습니다. “이 기금에 대해 들어본 적이 없습니다. .” “그들이 내 돈을 가지고 도망갈까? " "이 펀드에 돈을 투자해야 합니까? ” “그들의 실적은 무엇입니까? "

펀드는 지금과 같이 당시에도 독특했습니다. 펀드 하우스의 유일한 주식 펀드로 시작했습니다. 사실, 그것은 수년 동안 펀드 하우스의 유일한 계획이었습니다. 전 세계 어느 곳에서나 투자할 수 있는 권한을 부여하면서도 주식 펀드의 세금 혜택을 유지하는 멀티 캡 펀드였습니다.

국제 주식에 투자하지만 USD-INR 평가절하의 혜택을 노리는 것은 아닙니다. 모든 노출은 헤지됩니다. 따라서 해외 주식은 순수한 투자 결정입니다.

포트폴리오의 변동을 최소화하면서 인내심이 계속해서 강점이며 시장 가격이 현금 흐름의 현실에서 너무 멀어질 때 현금(차익 거래, 단기 자금 시장 등)을 보유하는 것을 두려워하지 않습니다.

펀드는 시간이 지남에 따라 비용 비율을 감소시켰습니다. 현재 이 비율은 직접 계획의 경우 1.1%입니다.

펀드의 독특한 풍미는 추세를 거스르는 데 도움이 되었습니다. 최근에 사상 최고치를 경신했습니다.

이제 같은 투자자들로부터 감사의 마음을 전하기 위해 메시지와 전화를 받고 있습니다.

글쎄, 이것은 내 자신의 뿔을 울리는 것이 아닙니다. 제가 하는 일은 단순히 다양한 투자 옵션을 이해하고, 그것들이 독특한 것을 제공하는지 알아내고, 그것들이 투자 포트폴리오에서 의미를 가질 수 있는 방법을 결정하는 것입니다.

지속적인 노력입니다.

오늘 우리는 Parag Parikh Long Term Equity 펀드를 재평가합니다.

저는 PPFAS AMC의 CIO인 Rajeev Thakkar와 연락하여 투자자로서 여러분과 제가 생각하고 있는 5가지 질문을 던졌습니다.

알아 보자.

VK:그동안 펀드를 추적해오면서 펀드가 완전히 투자된 것을 본 것은 이번이 처음이다. 모든 사람이 생각하는 것이 생존뿐인 상황에서 어떻게 기회를 찾았나요?

RT :핵심은 이벤트나 단기 헤드라인에 집중하기보다 지속 가능한 수익력과 관련된 밸류에이션에 집중하는 것입니다. 모든 것이 괜찮아 보이던 2017년에 가치 평가는 엉망이 되었고 따라서 우리는 현금을 확보할 수 있었습니다. 2020년 3월과 4월에 밸류에이션이 매우 매력적이 되어 자금을 배치하기로 결정했습니다.

수익이 무엇인지 알 수 없으므로 평가가 불확실하다는 주장이 제기되어 왔습니다. 이는 2020-21년과 같이 한 해의 수입을 보면 사실입니다. 그러나 주식 투자에서는 분기나 연도가 아닌 회사의 장기적인 수익 전망을 봐야 합니다.

VK :현재 포트폴리오(2020년 6월 기준)는 부문별로 매우 다양하고 부문 내 여러 회사가 있습니다. 지금은 알파벳이 포트폴리오의 11%였던 시절이 있었습니다. 이제 주식의 최대값은 약 9%입니다. 시대의 불확실성에 대한 대응인가?

RT :개별 재고 무게는 많은 요인으로 인해 시간이 지남에 따라 다릅니다. 한 가지 요소는 포트폴리오의 다른 회사와 비교한 회사의 주가입니다. 가중치 변경을 초래하는 또 다른 요인은 추가 자금 유입 또는 유출입니다. 주식 밸류에이션이 그다지 매력적이지 않은 경우 새로운 유입이 있을 때 기존 주식에 추가하지 않을 수도 있습니다. 따라서 가중치를 변경하는 데 너무 많이 읽어서는 안됩니다.

VK:동의합니다. 몇 년 전, 우리는 아마존이 펀드 포트폴리오의 일부가 아닌 이유에 대해 이야기했습니다. 당시 아마존은 움직이는 부품이 너무 많고 가치를 매기기 힘든 회사라고 말씀하셨는데요. 따라서 포트폴리오의 일부가 아닙니다.

오늘 현재 Amazon은 Parag Parikh Long Term Equity Fund의 포트폴리오에서 가장 큰 지분을 보유하고 있습니다. 그때와 지금 사이에 무엇이 달라졌나요?

RT: Amazon에서 크게 달라진 것은 없습니다. 단지 해당 부문의 몇몇 사람들과 논의한 후 Amazon의 클라우드 컴퓨팅 비즈니스의 매력을 더 잘 알게 된 것뿐입니다.

VK:알겠습니다. 당신이 개별 주식에 대해 이야기하는 것을 좋아하지 않는다는 것을 알고 있습니다. 그러나 이것은 아마존 사례에서 따온 것입니다. 나는 마이크로소프트와 비슷한 것을 보고 있다. 너무 늦은 노출이 아니거나 현재 환경이 더 매력적으로 만든 것입니까?

RT :이 회사들이 시가총액 약 1조 5천억 달러를 거래하고 있기 때문에 묻는 것은 공정한 질문입니다. 아마존과 마이크로소프트를 합치면 인도에 상장된 모든 기업보다 가치가 더 높을 것입니다. 자연스럽게 이러한 회사가 얼마나 더 커질 수 있는지에 대한 질문이 떠오릅니다.

한편, 소비자 행태와 기업 IT 행태의 변화 추세는 아직 초기 단계에 있다. 예를 들어 전자 상거래는 인도에서 초기 단계로 간주 될 수 있으며 미국과 같은 선진국에서도 전자 상거래는 오프라인 소매보다 훨씬 작으며 시장 점유율을 얻을 수 있습니다. 클라우드 컴퓨팅으로의 전환은 이미 존재하는 데이터를 기반으로 하는 초기 단계에 있습니다. 우리는 이러한 회사의 규모가 크다는 점을 염두에 두고 있지만 기회 집합도 크다고 생각합니다.

VK: 현재 시장은 펀더멘털이 뒷받침되지 않는 유동성에 의해 움직인다는 투자자들의 투덜거림이 있습니다. 그들은 일부 이익을 예약하고 현금을 나중에 재투자하기 위해 사용하기를 원합니다.

당신의 펀드는 현금을 보유하고 있다는 것을 이해합니다. 투자자들이 같은 일을 하려고 하면 노력이 중복되어 뒤처질 수 있습니다. 나에게 기금은 필요할 때 작동할 것입니다. 그것에 대해 무슨 말을 해야 합니까?

RT: 물론 유동성이 풍부하고 주가 상승에 많은 도움이 됩니다. 또한, 페니 주식이나 파산한 회사의 주식 또는 사치스러운 이름이 근본적인 뒷받침 없이 상승하는 광란의 주머니가 분명히 있습니다.

그러나 이것 때문에 현금을 보유하거나 시장 타이밍을 맞추는 것은 실수라고 생각합니다. 유동성을 제외하고 일어난 일은 세계 이자율이 기록적으로 낮은 수준에 있고 모든 금융 전문가가 알고 있듯이 할인율(이자율/자본 비용)을 낮추면 순 현재 가치 또는 할인된 현금 흐름 가치가 상승한다는 것입니다.

비기술적인 용어로 사고 실험을 해보자. 귀하가 미국/유럽의 연금 펀드 매니저 또는 대학 기부 펀드 매니저라고 가정해 보겠습니다. 연 0.6%에 국채를 사시겠습니까? 미국에서 10년 동안 또는 수익률 – 0.45%(예:마이너스 0.45%) p.a. 독일에서 10년 만기 채권을 사거나 수익의 약 30배에 거래되는 Microsoft와 같은 주식을 매수하고 그 수익을 수년에 걸쳐 늘릴 수 있습니까?

VK: 흥미로운 질문입니다. 나는 독자들이 댓글 섹션에서 답을 공유하도록 맡길 것입니다. 이 상호 작용에 대해 Rajeev에게 감사드립니다.

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면책조항 :이 메모는 교육용입니다. 이것은 투자 추천이 아닙니다. 공개:저는 이 펀드의 투자자입니다.