지난 1년 동안 많은 유명 투자 회사와 은행이 전통적인 60/40 포트폴리오는 죽었다고 선언했습니다. 이러한 진술은 불가피하게 헤드라인을 장식했지만 우리가 말할 수 있는 바에 따르면 이 개념은 아직 많은 개인 투자자에게 현실이 되지 않았습니다.
여기 Halbert Hargrove에서 우리는 몇 년 전에 60/40 포트폴리오의 죽음에 대해 이야기하기 시작했습니다. 우리는 고객을 위한 시장 전망을 발표하고 "60/40의 죽음"이라는 용어를 사용했습니다. 왜냐하면 그것이 독자들이 빠져들게 할 것이라는 것을 알고 있었기 때문입니다. 하지만 우리는 60/40 포트폴리오가 죽었다 죽었다고 생각하지 않습니다. 엠> . 우리의 사고 방식, 최대 절전 모드 진행 상황을 확인하는 가장 좋은 방법입니다. 따라서 투자자들은 향후 몇 년 동안 전통적인 주식과 채권에 대한 수동적 할당을 넘어 자산 및/또는 전략을 고려해야 합니다.
더 진행하기 전에 2017년 중반 시장 전망에서 60/40 포트폴리오를 정의하는 언어를 훔쳐보겠습니다. “60/40은 자산 관리자를 위한 일반적인 플레이북입니다. 이는 60%의 주식/주식과 40%의 고정 수입/채권으로 구성된 유서 깊은 포트폴리오 할당을 나타냅니다. .”
COVID-19 전염병으로 인해 전 세계 중앙 은행은 2008/2009년 금융 위기 이후 본 적이 없는 수준으로 금리를 낮췄습니다. 이러한 금리 인하로 채권 가격은 순조롭게 진행되었지만 채권 투자자는 2021년에 반복적인 성과를 기대해서는 안 됩니다. 이 시점에서 그들은 예상되는 총 미래 수익을 추정하기 위해 더 큰 금리 하락을 기대해서는 안 됩니다. 그들은 수익률(이자)을 얻을 것으로 예상해야 합니다. 그게 전부입니다.
여기 냉정한 현실이 있습니다. 이것이 60/40 규칙이 압박감을 느끼는 이유입니다. 이 글을 쓰는 동안 우리는 미국 국채 금리를 다음과 같이 보고 있습니다. 2년 만기 국채는 0.13%, 10년 만기는 약 1.10%, 30년 만기는 1.85%입니다(출처:JP Morgan's Weekly Market 2021년 1월 25일 요약). 논의 중인 포트폴리오의 40%를 나타내는 데 사용되는 공통 지수는 Bloomberg Barclay US Aggregate Index입니다. 이 지수의 수익률은 약 1.19%입니다. 위험 스펙트럼에서 조금 더 나아가 Barclays 투자 등급 신용 지수는 약 1.91%의 수익률을 보이고 있습니다.
투자 등급 채권을 미국 10년 만기 국채 수익률과 비교할 때 더 많은 신용 위험을 감수하는 것에 대해 추가로 1% 미만의 보상을 받습니다. 따라서 60/40이 과거와 같은 방식으로 수행될 것으로 예상하는 경우 다음과 같이 생각하십시오. 포트폴리오의 40%가 최대 절전 모드이고 향후 몇 년 동안 상위 엔드에서 약 1.9%만 수익을 올릴 것으로 예상되는 경우 나머지 60은 %(주식)는 훨씬 더 열심히 일해야 합니다.
60/40이 죽었다고 말하는 것은 괜찮지만 언젠가는 다시 살아날 것이라고 믿습니다. 그러나 죽었는지 아니면 그냥 동면하는지 여부에 관계없이 투자자는 주식으로 더 많은 돈을 옮기는 것 외에 다른 옵션이 있음을 기억하는 것이 중요합니다. 그렇습니다. 채권은 특히 위험 통제와 포트폴리오의 정기적인 분배에 의존하는 사람들에게 여전히 의미가 있습니다. 예, 수익률은 낮지만 모든 투자자가 100% 주식과 고위험 포트폴리오의 스트레스를 감당할 수 있는 것은 아닙니다. 많은 투자자들은 포트폴리오의 일부가 1.9%의 수익을 올리는 것보다 스트레스가 많은 시기에 포지션을 전환하는 데 더 큰 피해를 입을 가능성이 있습니다.
우리의 제안은 여전히 균형 잡힌 위험 포트폴리오에 일부 채권을 보유하되 역사적으로 60/40의 일부로 간주되었던 것보다 훨씬 적게 보유하는 것입니다.
적극적인 채권 관리자들로부터 많은 주장을 듣기 전에 이 글의 요점은 채권을 여전히 중요한 역할을 할 수 있는 합법적인 자산 클래스로 폐기하지 않는다는 것입니다. 나는 듀레이션과 신용 베팅을 할 수 있고 벤치마크 채권 지수를 능가할 수 있다고 생각합니다. 그러나 제 요점은 지금 당장 채권에 소극적으로 할당하는 것은 투자자들이 지난 35년 동안 익숙해져 온 수익을 얻지 못할 가능성이 높다는 것입니다. 예, 채권 포지션에 활성 신용을 추가하여 수익을 개선할 수 있다고 믿습니다.
그러나 다양한 투자자로서 우리는 적극적인 채권 관리를 넘어 다른 영역도 찾고 있습니다. 이러한 영역 중 어느 것도 방탄이 아니며 모두 기존 주식 및 채권과 다른 자체 위험을 수반합니다. 이러한 투자 가능성은 다음과 같습니다.
더 많은 할당량을 주식으로 옮기는 데 사용할 수 있는 투명한 저비용 주식 전략도 있지만, 아래쪽에는 보호 완충 장치가 있습니다. 이러한 유형의 완충 주식 전략은 공짜 점심이 아닙니다. (자주 사용되는 또 다른 용어는 정의된 결과입니다. 그러나 저는 완충된 주식을 선호합니다. 예전에는 구조화 채권에 배치되었던 것이 이제 주식 익스포저가 있는 ETF에서 수행할 수 있지만 옵션 계약은 특정 수준의 하방을 보호하는 데 사용됩니다.) 특정 수준의 손실을 넘어 주식을 보호하는 경우 모든 시장이 그 사이에 더 높아지면 해당 포지션이 주식의 수익률과 일치할 것이라고 기대해서는 안 됩니다.
말할 필요도 없이, 우리는 1964년에서 1981년 사이와 유사한 기간이 곧 시작될 것이라고 기대하지 않습니다. 그 당시에는 주변에 없었을 경우:이자율이 10% 포인트 이상 증가하여 60/40 포트폴리오가 3개월 미국 국채 수익률을 하회했습니다!
우리는 또한 자신 있게 예측의 위험을 인식할 만큼 겸손합니다. 향후 몇 년 동안 금리 범위를 유지한다면 투자자들이 기존 채권에 대한 대안을 고려하는 것이 현명하다고 생각합니다.
물론, 일부 투자자는 재정 상황과 수정이 발생할 때 자금을 추가할 수 있는 능력에 따라 지분 할당을 늘릴 수 있습니다. 그러나 그 위험을 (신중하게) 감수할 수 없는 사람들에게는 다른 대안을 찾는 것이 합리적이라고 생각합니다.