우리는 새로운 시대의 가장자리에 서 있습니다.
수십 년 전, 메리어트 호텔 체인이 아직 신생 기업이었을 때 설립자인 존 윌라드 메리어트는 회사를 더 빠른 속도로 성장시키는 방법에 대해 생각하고 있었습니다.
다른 호텔을 수용하기 위해 다른 건물을 구입하는 것은 매우 자본 집약적인 노력이며 현재 호텔이 다음 건물에 투자할 만큼 충분한 수익을 내는 데 너무 오랜 시간이 걸렸을 것입니다.
JW 메리어트는 자신의 회사가 환대로 유명하다는 것을 이해했습니다. 재산 소유권이 아닙니다.
그나저나 누가 신경 썼어?
그래서 그는 건물을 호텔로 개조하는 데 관심이 있는 건물 소유주에게 연락을 취했습니다. 메리어트는 호스피탈리티 브랜드와 경영 전문성을, 상대방은 위치와 공간을 제공했다.
결과?
메리어트는 현재 전 세계에서 호텔을 운영하고 있습니다. 싱가포르의 상징적인 파고다 메리어트 호텔은 오차드 로드(Orchard Road)의 중심부에 있으며 실제로 소매업체인 CK Tang이 소유하고 있습니다.
관점의 변화는 오늘날 메리어트의 성공에 결정적인 역할을 했습니다. 이 비즈니스 모델을 통해 Marriott는 건물을 소유할 필요가 없었습니다.
그들은 인수 자금을 조달하기 위해 돈을 빌릴 필요가 없었습니다. 따라서 Marriott는 규모를 위해 로켓에 올라 오늘날의 거대 기업으로 빠르게 확장했습니다.
오늘날 우리는 전 세계적으로 비슷한 변화를 보고 있습니다.
오늘로 빨리 감기.
그들은 더 많은 자동차, 더 많은 건물 또는 더 많은 물리적 상점을 획득하고 소유함으로써 오늘날의 규모로 성장했습니다.
이 회사들은 성공적인 플랫폼을 만들어 성공을 달성했습니다. 다른 자산 소유자를 위한 도구 역할을 하고 번개 같은 속도로 확장할 수 있는 플랫폼입니다.
메리어트와 마찬가지로 기술 회사는 막대한 양의 유형 자산을 소유할 필요가 없습니다. 그들은 다음 호텔을 시작하기 전에 다른 건물을 소유할 필요가 없습니다. 비즈니스 성장을 위해 기계나 원자재에 막대한 투자가 필요하지 않습니다.
따라서 기술 회사는 본질적으로 확장 가능합니다. – 제품 시장 적합성을 달성하면 빠르게 확장할 수 있습니다.
우리는 이제 기술 회사들이 전 세계의 비즈니스를 혼란에 빠뜨리고 있는 단계에 있습니다. 더 이상 기술 기업을 이해하지 못한다는 핑계로 무시할 수 없습니다.
기술 회사는 본질적으로 자산이 가볍기 때문에 왜 자금을 조달해야 합니까?
기술 회사는 일상 생활에서 보이지 않는 조력자를 만듭니다.
유명한 벤처 자본가인 Marc Andreessen은 "소프트웨어가 세상을 먹는다"고 말했습니다.
Facebook은 유형의 제품이 아닙니다. 그것은 인터넷에 살고 인간 관계의 네트워크 효과를 수확하는 소프트웨어입니다.
마찬가지로 우리가 사용하는 Google 검색 엔진은 코드 줄 뒤에 줄만 있는 소프트웨어일 뿐입니다. Airbnb 플랫폼은 성공적인 소프트웨어의 또 다른 예입니다.
모든 소프트웨어를 구축하기 위해 기술 회사는 재능 있는 개발자, 제품 관리자, 디자이너, 커뮤니티 관리자 및 불과 20년 전에는 존재하지 않았던 직무를 가진 더 많은 직원을 고용해야 합니다.
기술 회사는 이러한 제작자의 급여를 지불하고 유지해야 합니다. 새로운 아이디어를 탐구하고 기술의 최전선을 계속 밀어붙이려면 자금도 필요합니다. 특허 및 저작권은 연구 개발 과정에서 발생하는 무형 자산입니다.
자본 없는 자본주의에서 , 저자 Jonathan Heskel과 Stian Westlake는 전 세계 기업이 점점 더 많은 무형 자산을 보고하는 추세를 확인했습니다.
이는 이들 기업이 자금을 조달할 때 문제를 야기합니다.
은행은 담보로 제공될 수 있는 유형 자산을 선호합니다. 이렇게 하면 기업이 상환할 수 없는 경우 담보를 압류하여 판매할 수 있으므로 은행의 위험을 줄일 수 있습니다.
Heskel과 Westlake는 은행이 무형 자산을 소유한 기술 회사에 자금을 지원하지 않을 것 같다고 주장했습니다. 왜냐하면 회사가 접을 때 가치가 거의 없을 것이고 또한 무형 자산의 가치를 평가하기가 매우 어렵기 때문입니다.
결과적으로 기술 회사는 일반적으로 부채가 아닌 자본으로 자금을 조달합니다.
여기에서 엔젤 투자자와 벤처 캐피털리스트가 기술 신생 기업과 기업에 점점 더 중요한 자금 조달 역할을 하게 됩니다. 회사가 특정 규모로 성장하면 공공 자본 시장을 활용하여 추가 성장 자금을 조달하는 것을 고려할 수 있습니다.
Jeff Bezos가 없는 Amazon을 상상해 보십시오.
또는 Mark Zuckerberg가 없는 Facebook.
두 창립자는 회사와 동의어입니다. 창립자는 회사에 비전, 추진력 및 열정을 가져옵니다. 그것이 기업의 성장과 성공의 원동력입니다. 그들이 주도권을 잡으면 투자자들은 회사가 계속해서 잘할 것이라는 확신을 갖게 됩니다.
사실, Bain &Co. 컨설턴트는 S&P 500 지수 중 설립자 주도 기업이 15년 동안 나머지 기업보다 3.1배 더 나은 성과를 냈다는 것을 발견했습니다.
초기 단계에서 창업자는 일반적으로 회사에서 대부분의 지분을 소유합니다. 개인 재산이 회사와 연결되어 있기 때문에 그들은 성장과 확장을 위해 건전한 비즈니스 결정을 내릴 의향과 능력이 있습니다.
회사가 빠르게 확장하기 위해 막대한 자금이 필요할 때 어려움이 발생합니다. 대규모 자본 인상은 설립자의 소유권과 통제력을 약화시킬 것입니다.
설립자의 지분 가치는 회사 가치 상승으로 인해 증가하지만 그에 따라 설립자 지분의 비율은 감소했을 것입니다.
설립자는 더 이상 회사의 방향에 대한 최종 결정을 내릴 수 없습니다.
그래서 우리는 이중 클래스 주식 제도가 무엇인지 알아냈습니다.
여기에서 이중 클래스 공유 제도가 이 딜레마를 해결할 수 있습니다.
페이스북을 예로 들어보자. Mark Zuckerberg는 대주주가 아니더라도 Facebook의 지배력을 유지합니다.
그는 Facebook의 약 15%를 소유하고 있지만 투표권은 60%를 소유하고 있습니다.
그의 주식의 대부분은 클래스 B이기 때문에 각 주식은 1주당 1개의 의결권을 갖는 클래스 A 주식과 비교하여 10개의 의결권의 가치가 있습니다.
클래스 B 주식은 거래되지 않으므로 주주 활동가나 악의적인 투자자가 그를 축출하기에 충분한 소유권을 수집할 수 있는 방법이 없습니다. 이것은 Zuckerberg가 주주의 집중도나 구성에 관계없이 오랫동안 남아 있을 것이라는 나머지 주주들에게 확신을 줄 수 있습니다.
단일 주식 종류 상황에서 과반수를 보유한 주주는 회사에 대한 엄청난 통제력을 행사할 수 있습니다. 이중 클래스 주식 배열에서 회사의 소유권과 통제가 분리되는 것을 볼 수 있습니다.
모든 투자에는 위험이 따릅니다. 이중 클래스 주식도 예외는 아닙니다.
첫 번째 위험 회사에 대한 설립자의 강력한 통제력을 감안할 때 주주의 이익에 반하여 권한을 남용 할 수 있다는 것입니다.
예를 들어, Conrad Black은 Hollinger International의 돈으로 자신과 동료에게 과도하게 지불했습니다. 그는 이중 클래스 주식 구조로 인해 지분이 18%에 불과했음에도 불구하고 68%의 지배력을 가지고 있었기 때문에 가능했습니다.
따라서 우리는 이중 클래스 주식 구조에서 지배력을 가진 설립자의 의도와 윤리를 확인할 수 있어야 합니다. Warren Buffet의 지혜는 이에 대해 사실입니다.
두 번째 위험 기업은 다양한 단계에서 서로 다른 리더십과 관리 기술이 필요하다는 사실을 알아야 합니다. 스타트업을 운영하는 것과 상장된 회사를 운영하는 것은 다릅니다.
창업자는 초기에 또는 IPO 단계까지 스타트업을 이끄는 데 탁월할 수 있습니다.
비즈니스 복잡성과 조직적 계층이 증가함에 따라 설립자는 자신의 능력을 넘어서는 자신을 발견할 수 있습니다. 이러한 상황에서는 조직을 이끌 더 나은 후보자가 필요할 수 있습니다.
Uber의 공동 설립자인 Travis Kalanick이 좋은 예입니다.
그는 Uber를 거대 기업으로 확장하는 데 성공했지만 더 큰 기업을 운영하는 데 많은 어려움을 겪기 시작했습니다. 그는 결국 엄청난 압력을 받고 사임했습니다.
그러나 회사에 대한 과반수 통제권을 가진 설립자는 자리를 쉽게 포기하지 않을 수 있으며 주주는 이중 클래스 주식 구조에서 그를 의결할 수 있는 많은 권한을 갖지 않을 것입니다.
우리의 세계는 원자에서 비트로 바뀌었고 무형 경제는 완전히 다른 자금 조달 프레임워크를 필요로 합니다.
대출 규정을 검토하지 않는 한 은행의 부채 자금 조달은 기술 회사에서 덜 중요한 역할을 합니다. 주식은 이러한 자산 경량화 기업의 주요 자금원으로 남을 것입니다.
엔젤 투자자와 벤처 자본가는 기술 회사가 초기 단계에 있을 때 자금 조달 역할을 합니다. 그 후, 일반 주주들은 상장할 때 기술 거대 기업에 자금을 제공할 것입니다.
훌륭하고 신뢰할 수 있는 설립자는 혁신을 확장하고 유지하는 데 필요한 막대한 자금 조달로 인해 더 이상 다수의 지분을 보유하지 않는 경우에도 회사의 지배력을 유지해야 합니다.
이중 클래스 공유는 이를 가능하게 합니다.
주주는 이 무형 경제에서 점점 더 중요한 역할을 수행하게 될 것입니다. 모든 형태의 투자와 마찬가지로 위험이 따릅니다.
그러나 이것이 회사와 주주 모두에게 불가피한 변화라는 데 모두 동의한다면 미래로 나아가면서 이러한 위험을 더 잘 관리할 수 있는 방법으로 대화를 전환해야 합니다.
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