참고*:여기에서 가치 투자를 자산에 비해 상당히 저평가된 회사를 사는 행위로 정의합니다. 정의에 따르면 모든 투자는 가치 투자여야 합니다. 그러나 이것이 더 명확하게 설명되기를 바랍니다.
가치가 죽었다거나, 성장이 가치를 이겼다는 말이 있고, 계속해서 가치 투자자라면 바보일 뿐입니다.
나는 이 대부분이 스타일에 대한 논의일 뿐이라고 생각하지만, 또한 가치 투자자들이 성장의 어두운 터널을 빠져나오자마자 빛을 보게 될 것이라고 믿습니다. (성장과 가치가 일치할 수 없다고 말하는 것도 정확하지 않지만…. )
사진이 상당히 징그럽습니다. 가치는 성장에 의해 지난 몇 년 동안 먼지가 많은 양탄자처럼 무너졌습니다.
여기에는 여러 가지 이유가 있으며 가치 스타일 투자자가 결국 무지개 끝에 보상을 보게 될 것이라고 믿는 이유를 끝내기 전에 여기에서 가장 큰 이유에 대해 설명하겠습니다.
사업을 시작하는 가장 큰 장애물은 바로 자본입니다. .
더 많은 돈을 벌기 위해 돈이 필요하지 않은 경우 , 모든 사람이 엄청난 부자가 될 것이고 자원의 가격은 위로 폭발할 것입니다.
잠시 후 (a) 자원이 부족하고 (b) 수요에 인위적으로 대규모 단기 가격 급등을 일으키지 않고는 넘을 수 없는 공급 한도가 있기 때문에 모든 것이 다시 정상화됩니다.
단순한. 돈을 빌리는 데 가장 큰 걸림돌은 돈을 빌리는 데 드는 비용입니다. 즉, 이자율입니다.
이자율이 왜 그렇게 중요한지 이해하기 위해 예를 실행해 보겠습니다.
두 명의 다른 치킨 라이스 판매자가 서로 경쟁한다고 가정해 봅시다. 두 사람은 같은 기술을 가지고 똑같이 좋은 맛의 치킨 라이스를 휘젓습니다.
치킨 라이스의 첫 번째 판매자 A 삼촌은 나이가 많습니다. 더 확립되었습니다. 두 번째 판매자인 Kaki B는 그가 떠나기 전 그의 제자였으며 자신의 치킨 라이스 가게를 시작했습니다.
그들을 갈라놓는 것은 단 한 가지입니다. 치킨 라이스 노점을 시작하기 위해 은행에서 빌린 돈의 이자율입니다.
A 아저씨는 이자율이 더 높았던 2004-2008년경에 오래 전에 시작했습니다.
Kaki B는 나중에 금융 위기 이후에 저렴하게 빌릴 수 있다는 것을 알게 된 후 사업을 시작하는 것이 더 안전해 보였을 때 시작했습니다.
둘 다 치킨 라이스 가격이 비슷하고 둘 다 빌린 돈에 대한 이자율 외에 경쟁 우위가 없다고 가정하면 이 싸움에서 누가 이깁니까?
간단합니다.
5%의 이자에서 A 삼촌은 $100,000 대출에 대해 $5,000의 이자를 상환해야 합니다.
1.75%(현재 연방기금 금리)에서 Kaki B는 $100,000 대출에 $1750를 빚지고 있습니다.
시간이 지남에 따라 Kaki B는 $3,250의 반복적인 이익 차이를 가져 와서 2번째, 3번째, 4번째 포장을 엽니다.
그리고 각 포장마차는 눈덩이처럼 쌓여서 점점 더 많은 이점을 제공합니다. 원래는 한 포장마차만 가지고 싸웠던 A 삼촌이 이제 Kaki B가 그 빌어먹을 거리 전체를 샀기 때문에 가게를 닫아야 할 때까지입니다.
나는 이것이 지나친 단순화라는 것을 인정할 것이지만, 당신은 요점을 알 것입니다. 낮은 이자율은 성장주에 유리합니다. 저렴한 신용을 통해 회사는 부채 증가에 대한 두려움 없이 광범위하게 차입한 다음 그 범위를 급증시킬 수 있기 때문입니다.
높은 금리는 차입 비용으로 비슷한 수준에서 경쟁하기 위해 경쟁자가 귀하보다 더 높은 마진을 얻을 수 있어야 하기 때문에 자연스러운 장벽으로 작용합니다.
다시 말해, 성과에 대한 기준은 경쟁에 대한 그 어느 때보다 낮아졌습니다. 그것은 미국 연방준비제도이사회 때문입니다. 아니면 트럼프 때문입니까? – (간접적으로 글로벌 금리에 영향을 미치는) 이것이 최선의 방법이라고 결정했습니다.
따라서 Facebook, Visa, Microsoft, Amazon과 같은 성장 기업에 투자한 사람들은 가격이 치솟는 것을 보았습니다. 나는 이것이 좋은 회사라는 사실을 무시하는 것이 아니지만 낮은 이자율이 그들을 해칠 수는 없습니다.
미국의 석유를 보세요. 미국이 석유의 순수입국에서 석유의 순수출국으로 바뀌기 위해 수십억 달러를 빌렸습니다. 이 모든 것이 값싼 자본에 힘입은 것입니다.
자원은 유한합니다.
확신하는. 예. 나는 당신을 듣습니다. 생산은 지붕을 통해 이루어지며 특정 자원을 지옥처럼 저렴하게 만듭니다. 배럴당 석유와 같은 – 그러나 그것은 자체 시한 폭탄을 터뜨립니다.
더 넓은 차원에서, 자본을 획득하기 쉬워지면 수요가 증가하기 때문에 자원 가격이 상승합니다.
앞의 예를 보십시오. 10개의 포장 마차가 더 있으면 훨씬 더 많은 치킨 수요가 발생합니다. 이제 이를 모든 부문, 모든 기업, 모든 국가에 걸쳐 10억으로 곱하십시오.
모든 사람의 주머니가 깊어지면 상품 가격은 어떻게 됩니까?
인플레이션이 발생합니다. 음료는 $1~$3입니다.
왜요?
$1의 구매력으로 지금 당신에게 $1을 빌려주는 대출 기관은 $1 이상의 구매력을 가지고 미래에 $1 이상을 받기를 원하기 때문입니다. 그리고 인플레이션이 상승하고 결국 $0.70 가치의 구매 가치만 지불하게 된다면 그 미래는 존재하지 않을 것입니다. 30년 후의 권력.
도대체 누가 돈을 빌려주고 돈을 잃고 싶어합니까? 아무도.
이자율이 상승하고 대출 기관이 더 많은 돈을 요구하기 때문에 대출이 있는 회사는 일반적인 이자율과 연결되어 있습니다(그리고 저를 믿으십시오. 대부분은 변동 이자율에 연결되어 있습니다. 장소 ) 모든 사람이 대출 기관에 더 많은 돈을 갚아야 하기 때문에 갑자기 이익이 급감하는 것을 보게 됩니다.
따라서 경제의 규모는 모든 것이 그래야 하는 것처럼 균형을 이룹니다.
버핏 자신도 이 부분에 주목했습니다. 그는 또한 금리가 더 높은 환경에서 채권을 사용하는 이상한 투자를 강조했습니다.
보수적인 순자산 가치 전략(여기서는 사례 연구 1, 사례 연구 2, 사례 연구 3 이상)에서 우리는 자산을 싸게 사는 것을 목표로 한다는 이해를 반복적으로 시행합니다.
우리는 자산을 싸게 사고 무료로 사업을 소유하고 싶습니다. 저렴한 자산은 전략적 가치를 제공합니다. 이자율이 오르면 치솟는 가치.
왜 이런 일이 발생합니까?
금리가 높으면 자산을 구매하는 기업은 차질을 겪습니다. 기술 회사가 반드시 자산을 사용하여 운영하는 것은 아니지만 많은 회사에서는 여전히 고정 자산(토지, 건물, 기계, 심지어 현금)이 필요합니다. ) 작동합니다.
이미 자산에 대한 비용을 지불한 기업은 경쟁을 위해 더 높은 이자의 대가를 지불해야 하는 동종 기업에 비해 상당한 운영상의 이점을 누릴 수 있습니다.
이는 시간이 지남에 따라 실제 자산이 상환된 저평가된 회사는 더 나은 수익과 더 나은 수익을 보고 다른 모든 것이 동일하기 때문에 더 많은 주가 상승을 경험해야 함을 의미합니다.
여러 요인들이 그것을 가리키고 있습니다. 무엇보다 인플레이션.
우리는 그것이 아직 핵심 소비자 바구니에 도달하는 것을 보지 못했지만(일부는 이미 전기 요금에 대해 불평하고 있지만) 아마도 곧 보게 될 것입니다.
저금리로 인해 셰일 붐이 2008-09년 대 금융 불황의 중력적 견인에서 미국 경제를 시동할 수 있었기 때문에 유가와 관련하여 에너지 가격은 매우 오랫동안 저렴했습니다.
결과적으로 셰일 및 천연 가스 공급이 시장에 넘쳐 자연스럽게 천연 가스 및 유가를 낮추었습니다.
긴장과 OPEC의 공급 축소/증가 및 지정학적 변동성의 영향을 받는 유가도 어려움을 겪었습니다.
확신하는.
이 중 일부는 현재 석유 수요를 파괴하고 있는 corvid19 바이러스 때문이지만, 2015년 이후에는 석유가 그 이전에 좋은 시간을 보냈던 것과 같지 않습니다.
오는 킥은 무엇입니까?
금리가 셰일 붐을 가능하게 한 것을 기억하십니까?
글쎄, 그 빚은 집으로 돌아가고 있습니다. 지속적으로 낮은 천연 가스와 유가는 생산 비용이 가스 비용보다 높기 때문에 많은 석유 회사가 문을 닫고 있음을 의미합니다.
그들은 $1을 땅에 넣고 $1 미만을 파냅니다.
영원히 계속될 수는 없습니다.
그리고 2020년, 올해 그들은 710억 달러 상당의 부채를 안고 있습니다.
Corvid19는 돈을 벌지 못한 석유 기업의 파산을 가속화하는 데 도움이 되었을 뿐입니다.
그렇지 않았더라도 셰일 생산자는 손실 없이 계속 생산을 계속할 수 없으며 상승하는 에너지 가격은 시스템을 빠르게 둘러싸고 여러분과 저, 그리고 다른 모든 사람들에게 직접적인 영향을 줄 것입니다.
나는 셰일 아웃으로 인한 에너지 가격 상승이 우리를 불황으로 몰아넣는다고 생각합니다. 그리고 일단 전반적으로 회사의 가치가 더 매력적인 수준으로 재설정되기 때문에 가치 투자자에게 광범위하게 도움이 될 것이라고 생각합니다.
나는 시장 예측을 하는 것을 좋아하지 않는다. 나는 거기에 가장자리가 없습니다.
저는 경제학자가 아닙니다. 그러나 나는 우리 역사의 학생입니다. 그것은 반복되지 않지만 지옥 운율만큼 확실합니다.
그리고 바로 지금, 그것은 매우 친숙한 곡, 즉 에너지 곡을 부르고 있습니다.
지난 5번의 미국 주요 경기 침체는 유가가 견딜 수 없었기 때문에 발생했습니다.
팩트만 보고 모든 게 잘 끝났다고 생각하기는 어렵다.
밸류에이션이 너무 오랫동안 억제된 상태로 유지되는 경우, 게임에 스킨이 있는 경영진이 있는 좋은 회사는 어쨌든 주식을 환매하거나 상장 폐지합니다(일반 대중과 공유하기보다 싸게 환매하고 모든 이익을 보유할 수 있기 때문입니다 ) 그리고 그것은 주가가 상승한다는 것을 의미합니다 – 당신과 내가 이익을 얻을 수 있습니다.
아무리 봐도 승리입니다.
그러니 마음을 잃지 마십시오.
가치투자는 죽지 않습니다.
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