주식 모멘텀 투자는 저변동성 주식 투자와 같은 매력적이고 반직관적인 개념입니다. 모멘텀 투자는 본질적으로 과거 실적이 좋은 주식을 쫓는 것입니다! 이 게시물에서는 S&P BSE Momentum Index를 분석하여 인도에 대한 모멘텀 투자가 효과가 있는지 알아봅니다. 즉, 해당 전략이 시가총액 기반 지수보다 더 나은 수익률을 낼 수 있는지 알아봅니다. 또한 모멘텀 투자와 저변동성 투자를 비교하여 차이점과 효과를 이해합니다. 이것은 모멘텀 투자(제가 항상 하고 싶었던 것)에 대한 시리즈의 첫 번째 것입니다. 기본부터 시작하겠습니다.

모멘텀 투자란 무엇입니까?

본질적으로 모멘텀 투자는 지난 몇 개월 동안 좋은 수익률(위로 이동 =상승 모멘텀)을 제공한 주식을 찾아 투자하는 것입니다. 주가가 방향을 바꾸면 매도하고 상승 모멘텀으로 다른 것으로 대체됩니다. 물론 모멘텀 및 파일러 주식을 평가할 수 있는 다양한 방법이 있습니다. 다음 포스트에서 고려하도록 하겠습니다.

이것이 논리에 어긋나는 이유는 무엇입니까(반직관적)?

T20 월드컵의 모든 경기에서 연속 연승을 하는 도박꾼이나 타자가 50점을 치는 것을 보면 이를 핫 핸드라고 합니다. . T20WC 준결승 및 결승전에서 도박꾼이 계속해서 이기고 타자가 50점을 칠 것이라고 기대할 수는 없으므로 이것을 핫핸드 오류라고 합니다. 이는 사람들이 과거 실적이 반복될 것이라고 가정하거나 죽을 때까지 일할 것이기 때문에 은퇴 계획을 세울 필요가 없다고 믿는 뮤추얼 펀드의 경우에도 마찬가지입니다.

그래서 모멘텀 전략을 보면 핫핸드 오류의 또 다른 사례처럼 보입니다. 예, 아니요. 시간 창을 올바르게 선택하지 않으면 손에 땀을 쥐게 하는 오류입니다. 모멘텀은 6-12개월 동안 작동하며 더 짧거나 더 긴 기간 동안 작동하지 않는 것으로 나타났습니다! Quantitative Momentum(공동 저자 Wesley Gray)의 저자 Jack Vogel이 작성한 이 멋진 알파 아키텍트 기사에서 참조 7,8,9를 참조하세요.

---

일반적으로 모멘텀 투자는 시가총액 기반 지수보다 더 큰 하락(더 큰 하락)을 보이는 고위험 고수익 전략입니다.

저변동성 투자란 무엇입니까?

모멘텀과 저변동성 투자를 비교할 것이기 때문에 이것도 정의하는 것이 좋습니다. 이 경우 최근 1년 동안의 일봉 상승 및 하락 움직임(표준편차로 측정한 변동성)이 낮은 주식을 찾아 투자합니다. 나는 이것에 대해 광범위하게 썼으며 관심 있는 독자는 다음과 같이 상담할 수 있습니다.

1. 저변동성 주식 투자:효과가 있습니까? 더 낮은 위험에서 더 높은 수익을 얻으십니까?
2. 2018년 8월 Nifty 100의 저변동성 주식 30개
3. 지속적으로 낮은 가격 변동성을 보이는 20개 주식 2018년 7월
4. 변동성이 낮은 주식 고르기:간단하지만 효과적인 전략입니까?

직관에 어긋나는 이유는 무엇입니까?

인기 있는 시장 분석 수학은 더 높은 보상(수익)을 얻기 위해 더 높은 위험을 감수해야 한다는 생각을 중심으로 확립되었습니다. 저변동성 투자는 (동일한 시가총액 지수보다) 더 낮은 위험으로 더 높은 수익(시가총액 기반 지수보다)을 얻을 수 있음을 의심의 여지 없이 보여주었습니다.

모멘텀과 낮은 변동성의 관계

나는 앞으로 몇 달 안에 이것을 정량적으로 탐구할 것이지만 우리가 다시 돌아와 내가 옳았는지 그른지를 확인할 수 있도록 내 생각을 기록하겠습니다. 위에서 언급한 기사와 책에서 그들은 모멘텀 품질에 대해 이야기합니다. . 즉, 지난 6~12개월 동안 좋은 수익률을 제공한 주식뿐만 아니라 더 많은 양의 일일 수익률을 제공한 주식입니다.

즉, 상승했지만 중간에 등락하는 주식보다 순조롭게 상승한 주식을 선호합니다. 즉, 높은 변동성 모멘텀 주식은 기각되고 낮은 변동성 모멘텀 주식이 선호됩니다. 이 아이디어는 사상 최고치에 근접하게 거래되는 주식을 선택하는 것과도 밀접한 관련이 있습니다. 토론을 보려면 다음을 참조하세요. '사상' 최고가에 가깝게 거래된 주식 목록

낮은 변동성 자체가 높은 수익을 의미하지는 않습니다. 주식은 계속 남쪽으로 향하거나 낮은 변동성으로 평평하게 거래될 수 있습니다! 모멘텀 자체가 부드러운 상향 움직임을 의미하지는 않습니다. 따라서 모멘텀 품질은 본질적으로 변동성이 낮은 상향 이동 주식을 선택하는 것을 의미하는 것 같습니다. 물론 이것은 이것에 대해 연구하거나 분석하지 않은 제 생각입니다. 나는 이것에 관한 많은 자료가 있어야 한다고 확신합니다. 이 글을 작성한 후 모멘텀과 낮은 변동성 인도 지수 사이에 50%(현재) 이상의 중첩을 발견했습니다(아래 참조)

인도에 대한 모멘텀 투자

S&P에는 위험 조정 가격 모멘텀이 가장 높은 S&P BSE LargeMidCap의 30개 주식이 포함된 BSE 모멘텀 지수가 있습니다. 이를 계산하기 위해 지난 12개월 동안의 가격 변동(절대수익률)이 계산됩니다. 그런 다음 이를 12개월 동안의 일일 변동성으로 나눕니다.

따라서 변동성이 낮고 가격 변동이 큰 주식은 위험 조정 모멘텀 가치가 가장 높습니다. 이 데이터세트의 이상값(너무 높거나 너무 낮은 모멘텀 점수)의 영향은 최종 모멘텀 점수를 계산하기 위한 winsorization이라는 프로세스를 통해 최소화됩니다. 따라서 BSE 모멘텀 지수는 모멘텀과 주식 선택의 낮은 변동성을 결합합니다. 이제 비교를 시작하겠습니다. 또한 BSE 저변동성 지수(BSE Largemidcap 지수에서 변동성이 가장 낮은 30개 주식)를 사용합니다.

<노스크립트>

Sensex 및 BSE 대형 중형주에서 모멘텀과 낮은 변동성 지수가 어떻게 빠져나가는지 주목하십시오. 또한 저변동성 지수에 비해 모멘텀 지수의 하락폭(고점에서 하락)이 더 높음을 눈으로 확인할 수 있습니다.

BSE 모멘텀 지수 대 BSE LargeMidcap

3년

아래의 모든 그래프에서 상단 패널에는 롤링 리턴이 있습니다. 각 곡선(빨간색 또는 파란색)의 반환 데이터 포인트 수는 오른쪽 상단 상자(아래 1735)에 표시됩니다. 하단 패널은 측정 또는 롤링 위험(표준편차)입니다. 각 그래프에서 표시되는 내용을 이해하려면 시간을 할애하십시오.

<노스크립트>

5년

<노스크립트>

7년

관찰:

BSE 모멘텀 지수는 상위 지수인 BSE Large 중형주를 분명히 능가합니다. 제가 재미있는 점은 변동성 측면에서 둘 사이에 큰 차이가 없다는 것입니다. 7년이 지나서야 모멘텀 지수의 변동성이 조금 더 커진 것을 볼 수 있습니다. 그렇다면 인도에 투자하는 모멘텀이 효과가 있을까?라는 질문에 대한 답변입니다. 큰 예입니다! 기술적으로 BSE에서 사용하는 모멘텀 투자 방법은 인도에서 작동합니다.

모멘텀을 따르는 개별 포트폴리오의 실제 예는 Prashanth Krish의 블로그(@Prashanth_Krish Twitter) 포트폴리오요가. 이것은 Nifty smallcap 100으로 벤치마킹되었으며 주식은 위에서 설명한 것과 유사한 전략으로 선택됩니다. 이 전략에 단점이 없는 것은 아니지만 자신이 무엇을 하고 있는지 이해하는 사람들에게 효과적입니다.

BSE 모멘텀 지수 대 BSE Sensex

7년

<노스크립트>

관찰:

BSE 모멘텀 지수는 Sensex와 유사한 변동성을 갖지만 보상은 훨씬 더 높습니다.

BSE 모멘텀 지수 대 BSE 저변동성 지수

3년

<노스크립트>

5년

<노스크립트>

7년

<노스크립트>

관찰:

모멘텀 지수는 "가끔" 변동성 지수를 능가하지만 항상 더 높은 위험이 있습니다. 따라서 제 생각에는 이것이 저변동성 방법에 우위를 제공합니다.

미국에서의 모멘텀 투자

S&P 500 모멘텀 지수는 위에서 설명한 대로 계산된 위험 조정 모멘텀 점수가 가장 높은 S&P 500의 100개 종목으로 구성됩니다. 이 지수를 S&P 500 및 S&P 500 저변동성 지수(S&P 500에서 변동성이 가장 낮은 100개 종목)와 비교할 것입니다.

<노스크립트>

S&P 500 모멘텀 지수 대 S&P 500

3년

<노스크립트>

5년

<노스크립트>

7년

<노스크립트>

관찰:

S&P 500 모멘텀은 S&P 500에 비해 보상이 없고 변동성이 조금 더 높기 때문에 S&P 500 모멘텀을 선택해야 할 강력한 이유는 없습니다.

S&P 500 모멘텀 지수 대 S&P 500 저변동성 지수

3년

<노스크립트>

5년

<노스크립트>

7년

<노스크립트>

관찰:

다시 S&P 500 모멘텀 지수(또는 구체적으로 S&P에서 사용하는 모멘텀 투자 방법)는 미국에서 작동하지 않는 것 같습니다. 저변동성 지수는 변동성이 훨씬 낮습니다(S&P 500과 비교할 때 이 역시 보람이 없습니다. 저변동성 주식 투자:작동합니까? 낮은 위험에서 더 높은 수익을 얻습니까? 참조)

S&P BSE 모멘텀 지수 및 저변동성 지수 구성종목(2018년 11월)

S&P BSE 모멘텀 지수

S&P BSE 저변동성 지수 아다니 항구 및 경제특구Asian Paints Ltd Asian Paints LtdBajaj Auto Ltd Axis Bank LtdBosch LtdBajaj Auto LtdBritannia Industries Ltd.Bharti Airtel LtdColgate-Palmolive India LtdCoal India LtdDabur India LtdHDFC Bank LtdHDFC Bank Ltd Hero MotoCorp LtdHero MotoCorp Ltd 힌두스탄 유니레버 주식회사힌두스탄 유니레버 주식회사 주택 개발 금융 공사주택 개발 금융 공사 ICICI Bank LtdIndusInd Bank Ltd IndusInd Bank LtdInfosys Ltd Infosys LtdITC Ltd ITC LtdKotak Mahindra Bank Ltd Kotak Mahindra Bank LtdLarsen &Toubro Ltd Larsen &Toubro LtdMahindra &Mahindra Ltd Mahindra &Mahindra LtdMarico LtdMaruti Suzuki India LtdMaruti Suzuki India Ltd NTPC LtdMRF LtdOil &Natural Gas Corp LtdNestle India LtdPower Grid Corp of India LtdNTPC Ltd Reliance Industries LtdOracle Financial Services Software Ltd인도 국영 은행Pidilite Industries LtdSun Pharmaceutical Industries LtdPower Grid Corp of India Ltd Tata Consultancy Services LtdRajesh Exports LtdTata Motors LtdRBL Bank LtdTata Motors Ltd DVRTata Consultancy Services Ltd Tata Steel LtdUltraTech Cement LtdVedanta LtdWipro Ltd Wipro LtdZee Entertainment Enterprises LtdYes Bank Ltd

겹치는 주식은 빨간색으로 표시됩니다. 현재 저변동성 지수의 17개 종목이 모멘텀 지수의 일부입니다. 50% 이상 겹치도록!

요약

결론적으로, 스마트 베타 또는 대체 베타* 전략(모멘텀 및 저변동성)은 미국(선진 시장?)이 아닌 인도(바로 위에 링크된 저변동성 게시물에서 보았듯이 개발 시장?)에서 더 잘 작동하는 것 같습니다. . 향후 게시물에서는 변동성이 낮은 모멘텀 주식을 식별하는 방법에 대해 더 자세히 알아볼 것입니다. * 대체 베타는 원래 CAPM(자본 자산 가격 책정 모델)에서 다루지 않은 위험을 나타냅니다.

모멘텀 투자에 관심이 있는 투자자는 위에서 언급한 링크 및 예약을 통해 BSE 모멘텀 지수 또는 BSE 저변동성 지수의 주식을 추적하고 테스트 2018년 11월 주식 포트폴리오 업데이트(게으른 투자)와 유사한 방식으로 투자할 수 있습니다.