LIBOR에서 SARON으로 – 도전적이고 색다른 전환

런던 은행간 제공 금리(LIBOR)는 영국에서 규제되고 관리되는 다양한 표준 만기 및 주요 통화에 대한 포괄적인 벤치마크 세트입니다. LIBOR가 글로벌 금융 시스템에 얼마나 만연해 있는지를 감안할 때, LIBOR의 중단은 광범위한 영향을 미칠 것입니다. 2018년 규제 기관은 기업이 LIBOR에서 새로운 무위험/거의 무위험 금리(RFR)로의 전환을 준비하도록 압력을 가하는 것을 보았습니다. 새로운 금리 파생 상품과 현물 시장이 계속 LIBOR를 언급하는 동안 공공 기관과 민간 부문 작업 그룹은 시장 참가자들이 채택하고 있는 야간 RFR 옵션을 공동으로 선택했습니다. RFR의 채택은 현재까지 낮은 수준에 머물고 있습니다. [1]

시장 참가자는 예상 전환 날짜까지 아직 3년이 남아 있지만 전환 프로세스의 복잡성과 기업 시스템 및 프로세스 내 LIBOR의 만연으로 인해 기업은 구체적인 조치를 취하기 시작해야 합니다.

이 블로그는 기업이 SARON을 채택할 때 직면하는 주요 문제에 대해 설명합니다. 다른 주요 통화와 관련된 RFR로의 전환에도 유사한 문제가 적용됩니다.

LIBOR 전환이 어려운 이유는 무엇입니까?

  1. LIBOR의 사용은 광범위하며 대량의 미결제 계약이 있습니다.

LIBOR 벤치마크 금리는 금융 서비스 업계에서 가장 많이 사용되는 금리 중 하나입니다. 미화 200조 달러 계약의 추정 가치는 미화 LIBOR를 기준으로 하며 상당 부분이 파생 상품과 관련되어 있습니다. 소매 모기지 계약의 가치는 미화 LIBOR로 1조 2천억 달러로 2021년 말까지 57%가 만기됩니다. 주로 2021년 이후에 만기가 도래하는 계약은 대체 언어 조항을 포함하거나 새로운 RFR로 전환하는 것으로 평가되어야 합니다.

  1. RFR은 LIBOR와 다르게 작성됩니다.

LIBOR는 신용 위험을 반영하는 반면 RFR은 LIBOR보다 낮은 고정으로 위험이 없습니다. 분명히, LIBOR에서 새로운 RFR로 이전된 거래는 다른 시장 가치를 가질 수 있어 시장에서 "승자"와 "패자"가 될 수 있습니다. 이는 평가 방법론의 수정을 요구합니다. 또한, 초기 단계의 낮은 유동성은 이동을 제한할 가능성이 있는 또 다른 측면입니다.

  1. 관할권 간 조정이 어려울 수 있음

규제 당국은 전환이 시장 주도적일 것으로 예상하며, 이는 다른 시장 접근 방식을 초래할 수 있습니다. 성공적인 전환을 위해서는 (i) 대체 언어, (ii) 제품의 기간 구조, (iii) 헤징 및 헤지 회계에 대한 솔루션을 다루어야 합니다. 더 큰 규모로 전환하려면 업계 관계자, 법률 고문 및 회계사 간의 적극적인 조정이 필요합니다.

  1. LIBOR의 미래는 여전히 불확실합니다.

LIBOR가 2021년 이후에 중단될 것이라는 확신은 없습니다. 기업은 LIBOR가 어떤 형태로든 계속 존재하는 시나리오도 고려하면서 전환을 계획해야 합니다.

전환이 다른 규제 변경과 다른 이유는 무엇입니까?

  1. 법적 또는 규제적 의무가 없습니다.

규제 기관이 명확하고 반복적으로 명시하고 있지만, 전환 및 일정이 법률에 명시되어 있지 않아 규제 대상 기업이 조치 및 일정에 대해 다양한 관점을 갖게 됩니다. 게다가 규제를 받지 않는 기업은 LIBOR 연계 계약의 재협상을 꺼리고 규제 압력이 낮아 참여가 부진할 수 있습니다. 구매 측 회사의 요구 사항에 따라 RFR 참조 제품을 제공하기 위한 거래 상대방 및 판매 측 회사의 느린 응답은 시장에서 회사의 경쟁 위치에 영향을 미칠 수 있습니다.

의미

법적 또는 규제적 권한이 없는 경우 스위스 LIBOR 전환 리드는 특히 RFR 제품에 대한 구매 측 수요가 제한적일 때 전환의 중요성에 대한 인식을 높이는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 변화하는 시장 이벤트와 함께 진화하는 시나리오와 함께 유연한 계획을 갖는 것이 도움이 될 것입니다. 그러나 고정된 이벤트 날짜가 아직 설정되지 않았으므로 기업은 외부 이벤트보다 재무 익스포저 및 운영 영향을 평가하는 데 집중하는 것이 좋습니다.

또한, 특히 상대방이 조직 내에서 서로 다른 연락 지점을 갖고 있는 경우, 커뮤니케이션 흐름이 겹치지 않도록 고객 지원을 신중하게 계획하고 조정해야 합니다.

마지막으로, 약 5,000억 달러에 달하는 레거시 채권이 재협상 노력의 초점이 되어야 합니다 [2] . 채권 재협상은 과반수 채권자의 동의가 필요하기 때문에 파생 상품에 비해 더 까다롭습니다.

  1. LIBOR는 금융 상품에 내장되어 있습니다.

전환은 자회사, 지점 및 국가를 포함하여 금융 서비스 그룹의 거의 모든 부분에 영향을 미칠 것입니다. LIBOR에서 벗어나는 것이 비즈니스의 한 부분에는 최적일 수 있지만 다른 영역에는 잠재적으로 부정적인 결과를 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 새로운 RFR로의 전환은 IT 및 운영 변경과 밀접하게 연결되어 있습니다. 결과적으로 IT 프로그램 종속성을 사전에 평가해야 합니다.

의미

비즈니스의 여러 부분에 영향을 미치는 주요 결정은 신속하게 식별되고 전용 LIBOR 회의에서 강력한 거버넌스 프레임워크를 통해 확대되어야 합니다. 명확한 커뮤니케이션 전략에 초점을 맞추려면 사업부 전체에서 참여하는 기능과 채널을 확보하는 것이 중요합니다.

  1. 산업 불확실성을 고려한 전략적 의사 결정

스위스 은행의 다양한 영역과 시장에서의 경쟁적 위치는 전환으로 인해 영향을 받을 것입니다. 지속적인 불확실성의 환경에서 스위스 기반 조직의 이사회와 집행 위원회는 일련의 전략적 결정을 내려야 합니다.

의미

스위스 기반 조직은 산업 발전을 평가하고 비즈니스에 미치는 영향을 측정하기 위해 다양한 전환 시나리오를 정교화해야 합니다. 다양한 시나리오에 대한 근거를 업데이트하고 영향을 정기적으로 모델링해야 할 수 있습니다.

  1. 경영 보고 개발

관리 정보(MI) 및 핵심 성과 지표(KPI)와 같은 보고 도구는 LIBOR 전환의 경우 구현하기 어려울 수 있습니다. 이는 주로 조직이 제품 또는 문서 내에서 LIBOR 관련 노출을 평가하고 수량화하는 데 어려움을 겪고 있기 때문입니다.

의미

LIBOR 참조 상품의 올바른 재무 노출을 추정하는 것은 은행이 처음에는 재무 노출 보기로 시작할 수 있지만 시간이 지남에 따라 발전하고 개선해야 하는 반복적인 프로세스가 될 것입니다. 결과적으로 기업이 입력 데이터의 완전성과 정확성에 만족하는 것이 중요합니다.

결론

LIBOR 전환은 금융 기관이 이전에 수행한 전환 프로그램이 없는 것과 같이 복잡한 작업입니다. 성공 여부는 시장 참여자 간의 적극적인 협력에 달려 있습니다. 앞으로 해야 할 작업의 복잡성과 범위를 고려할 때 스위스에 기반을 둔 조직이 다양한 영역에 미치는 영향을 이해하고 다른 시장 참가자와 연락하기 위한 조치를 취하는 것이 중요합니다.

전환 프로세스에 대한 자세한 내용은 Deloitte의 최근 발행된 백서 전환을 위한 회사 설정을 살펴보고 IBOR의 향후 여정에 대한 통찰력을 살펴보세요.

[1] 출처:Financial Times - 스캔들에 휩싸인 Libor에 대한 대안이 더디게 포착되고 있습니다. 2018년 11월 11일. 금리 벤치마크 검토(2018년 3분기 및 2018년 9월 30일 종료된 9개월). 2018년 11월 .
[2] 출처:Financial Times - LIBOR를 폐기하면 미화 5,000억 달러의 채권 계약이 불투명합니다. 2018년 10월 10일


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