2018년은 투자자들이 부채 펀드가 원래 의도한 대로 항상 안전하고 선형적이지 않다는 무례한 깨달음을 얻은 한 해였습니다. IL&FS 디폴트, NBFC 발행, 유가, 인플레이션은 채권의 변동성이 큰 시나리오에 기여했습니다. 투자자들은 이제 2019년에 무엇이 기다리고 있는지 궁금해합니다. 여기에서 상황이 나아질까요?

Quantum Advisors의 고정 수입 및 대안 책임자인 Arvind Chari에게 연락하여 이 모든 것에 대해 이야기하도록 했습니다. Arvind는 인도 채권 시장에서 딜러, 분석가 및 포트폴리오 관리자로 15년 간의 경험을 가지고 있습니다.

다음은 모든 질문입니다(굵게 ) 및 Arvind의 답변입니다. 강조점은 제 것입니다.

투자자들이 가장 많이 생각하는 질문부터 시작하겠습니다. 올해 가장 큰 충격 중 하나는 IL&FS 디폴트였습니다. IL&FS 기본값은 어떤 증상을 나타냅니까?

IL&FS 기본 문제는 회사/부문별 문제와 적절한 기업 지배구조 부족이라는 더 큰 문제입니다. 디폴트는 인프라 자금 조달 부문의 스트레스와 정부 프로젝트에서도 잠재적인 문제를 보여주었습니다.

IL&FS는 ​​AAA 회사가 D – 기본 범주로 직접 이동한 것을 기억하는 첫 번째 사례입니다. AAA 등급을 받았지만 AAA 등급으로 거래된 적은 없습니다.

IL&FS 채권은 다른 AAA 회사보다 항상 약간 높은 수익률/이자율을 유지했습니다. 그래서 시장은 복잡한 기업 구조와 지저분한 대차대조표를 알고 가격을 책정했지만 대부분은 파산할 것이라고 예상하지 못했습니다.

매우 유익한 정보입니다. 그렇다면 문제는 전문가와 펀드매니저도 실패했을 때 투자자들은 포트폴리오에서 그러한 위험에 대해 어떻게 보호할 것인가입니다.

안타깝게도 개인 투자자들은 그러한 직접적인(신용) 위험으로부터 보호할 방법이 없다고 생각합니다. 위험과 수익을 분산시키는 데 도움이 될 수 있는 뮤추얼 펀드를 통해 부채에 투자하는 것은 항상 신중합니다. 펀드 매니저가 내재된 신용 및 시장 위험을 관리할 수 있기를 바랍니다.

포인트가 찍혔습니다. 현재 금리 환경에 대해 어떻게 평가하십니까? 투자자들이 2019년 채권에 대해 알고 싶어 합니까?

2018년은 변동성이 매우 높았습니다. 우리는 10년 만기 국채 수익률을 약 7%에서 8.25%로, 그리고 지금은 7.25%로 다시 올렸습니다. 2019년은 더 순조롭기를 바라지만 그렇게 될지는 의문입니다.

현재 낮은 수준의 인플레이션, 특히 식량 인플레이션은 오래 지속되지 않을 것입니다. 우리는 2019년 선거를 앞두고 있으며 농장 대출 면제 외에도 농부를 보상하고 농촌 경제를 활성화하기 위해 식품 가격도 인상될 것이라고 가정해야 합니다.

정부는 MSP(Minimum Support Price)를 인상했지만 시장 가격은 여전히 ​​그 수준 이하로 유지되고 있어 농민들의 불안이 계속되고 있다. 따라서 인플레이션이 상승하고 재정 적자가 증가할 것으로 예상합니다.

RBI 총재의 변화를 감안할 때 금리가 급격히 떨어질 것이라는 기대는 잘못된 것이라고 생각합니다. 유가가 도움이 되고 있으며 계속 유지된다면 RBI가 금리를 인상할 필요성이 줄어들 것입니다. RBI가 지금 금리를 50bp 인하하더라도 나중에 인상해야 하는 상황을 보게 될 것입니다.

누가 정부를 구성하느냐에 따라 선거와 선거 후 결과가 금리와 통화를 결정하는 핵심 요소가 될 것입니다.

투자자는 부채 투자에 신중해야 합니다. 높은 유동성을 선호합니다. 2019년에는 반품보다 안전을 선택하십시오.

이러한 배경에서 현재 관리하는 포트폴리오는 어떤 위치에 있습니까?

우리는 수익보다 위험을 더 중요하게 생각하므로 포트폴리오는 매우 방어적이며 위험을 회피할 가능성이 높습니다. 따라서 우리의 채권 펀드에서는 최소한 첫 두 분기 동안 낮은 듀레이션/만기, 높은 유동성, 낮은 신용 위험을 실행할 것입니다.

경고가 적절합니다. 그러나 신용 위험 펀드를 통해 공격적인 투자자의 신용 위험을 감수할 가능성이 있습니까?

현재 신용 위험 펀드에 몇 가지 근본적인 문제가 있습니다. 신용 시장은 그들이 운영하는 자산의 규모에 비해 유동적이지 않습니다. 그들은 아직 2008/2013년과 같은 실질적인 시스템 위기를 보지 못했습니다. 그 당시에는 투자자와 펀드 매니저의 행동을 아직 보지 못했습니다.

나는 또한 신용 위험 펀드가 높은 비용 비율을 가지고 있음을 발견했습니다. 따라서 9-10%를 벌고 1-2%의 비용을 지불합니다. 7-8%의 순수익률과 채무불이행 및 유동성 부족의 위험을 감수해야 한다는 사실이 실감나지 않습니다.

전술적으로, 다시 정교한 투자자에게만 해당되며, 신용 시장이 2018년 10월과 같이 다시 동결되면 좋은 수익률로 거래되는 선별적인 좋은 신용이 ​​있을 수 있지만 이는 개인 투자자를 위한 것이 아닙니다.

소매 투자자는 투자와 자산 배분을 최대한 단순하게 유지하려고 노력해야 합니다. 대부분의 경우 투자자들은 이미 예금, 정기예금, PF, PPF 등을 통해 고정 수입 상품에 많이 노출되어 있기 때문에 실제로 고정 수입에 투자할 필요가 없을 수도 있습니다.

따라서 보유하고 있는 고정 수입의 전체 바구니를 살펴보고 기존 고정 수입 상품에 대한 대안으로 부채 뮤추얼 펀드를 고려해야 합니다.

알았어. 나는 당신과 함께 이것을 더 추진할 것입니다. 내년에 자본 이득을 얻을 가능성이 있습니까?

올해를 마감하는 시점을 감안할 때 유가가 계속 하락하고 식품 가격이 오르지 않는 한 현재 수준에서 고정 소득 자본 이득의 가능성은 제한적이라고 봅니다.

물론입니다. 유동성 자금에 대한 완전한 시장 출시 정책에 대해 목소리를 냈습니까? 그런 생각을 하게 해 주시겠습니까?

또한 유동 자금이 신용 위험을 감수하는 것을 금지하는 규칙이 필요하다는 점에 대해 목소리를 높여 왔습니다.

투자자의 입장에서 보아야 합니다. 투자자는 유동 펀드로 무엇을 얻고자 합니까?

그렇다면 유동성 펀드의 투자 목적은 무엇인가? 유동성을 유지하고 안전하게 유지하고 은행 저축 계좌 이율보다 높은 수익을 얻으십시오.

최근의 모든 채무 불이행 사례는 유동 자금에서 발생했습니다. 이는 SEBI와 뮤추얼 펀드 업계를 걱정해야 합니다.

유동성 펀드의 시가 총액에서 논리는 매우 명확하며 뮤추얼 펀드는 은행 예금이 아닙니다. 그것이 제공하려고 하는 수익은 보장할 수 없으며 선형적입니다.

뮤추얼 펀드가 하는 모든 투자는 시장에 완전히 표시되어 매일 공정한 평가를 결정하고 선언된 NAV가 실제적이고 실현 가능하도록 해야 합니다.

데이터가 없어서 잘 모르겠지만, 예를 들어 채무 불이행 전에 만기 60일 미만의 IL&FS 서류가 재무 상태 악화를 설명하기 위해 시장 출시로 표시되었는지 확인해야 합니다.

음, 지금까지 공유해 주신 정보를 바탕으로 볼 때 그럴지 모르겠습니다. 부채 펀드에 대한 수동적 투자에 대해 어떻게 생각하십니까? 인도에서는 주변에서 많이 볼 수 없습니다.

나는 인덱싱을 크게 믿지 않습니다. 색인 생성자와 제공자의 판단에 너무 많은 것을 맡기고 있습니다.

인도 채권의 경우 채권 시장의 기본 유동성이 부족하기 때문에 구성 요소가 많은 지수를 복제하기가 사실상 어렵습니다.

알았어. 그런데 지수/ETF 투자 면에서 미국 등 다른 나라들이 이 분야에서 활약하는 상품이 많은 것 같은데요?

전 세계적으로도 채권 ETF는 주식만큼 크지 않습니다. 바로 앞에서 언급한 이유 때문입니다.

기술적인 부분이었습니다. 이제 모든 것이 사고 과정에 어떤 영향을 미치는지 살펴보겠습니다. 투자자에게 무엇을 읽을 것을 권하시나요?

나는 지루한 책을 많이 읽었다. 내가 읽은 내용에 열광할 사람은 없을 것입니다.

2018년에 읽은 내용에서 –

기업가 정신:

• Shoe Dog(Nike 창립자의 이야기)
• 양말 착용을 중단한 이유 – Alok Kejriwal(contests2win; games2win)
• 모든 것에 실패하고 여전히 큰 승리를 거두는 방법 – Scott Adams(Dilbert)

이코노미:

• 경제 조사 - Arvind Subramaniam(정말로..인도 경제에 대한 최고의 논문이며 학생과 연구원이 반드시 읽어야 할 책입니다.)

투자:

• 빠르고 느리게 생각하기 - 다니엘 카네만(Daniel Kahneman)을 읽고 투자의 행동과 편견에 대해 알게 되었습니다.
• The Undoing Project – Amos Tversky와 Daniel Kahneman이 인간의 마음과 행동 편향을 연구하는 데 협력한 이야기입니다.

역사:

• 실크로드 – Peter Frankopan(모든 행동이 일어난 곳이 있는 것처럼 아시아의 관점에서 역사를 이야기하는 매혹적인 이야기)

이것은 결코 지루한 목록이 아닙니다. 사실, 그것은 훌륭한 목록입니다.

Arvind와 의견을 공유해 주셔서 감사합니다. 투자자들도 채권과 이자율에 대해 훨씬 더 나은 시각을 갖고 투자 전략을 계획해야 하는 경우가 있기를 바랍니다.

면책조항 :이 인터뷰는 순전히 정보 제공을 위한 것입니다. 이 인터뷰의 어떤 부분도 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 채권/채권 포트폴리오를 어떻게 구축해야 할지 잘 모르겠다면 투자 고문에게 문의하세요.

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