SEA Limited(SE)는 현재 고점 대비 20% 하락 수많은 기술 주식의 매각으로 인해 주당 $372.70입니다. SEA가 2021년 11월 16일 3분기 실적을 발표한 이후 하락세가 계속되었는데, 이는 예상을 빗나갔음을 나타냅니다. 2021년 4월 SE에 대한 이전 분석 이후 주식은 여전히 25% 상승했으며 상당히 인상적입니다.
SE의 2021년 3분기 실적 보고서에서 몇 달 간의 이익 이후 주가가 급락한 원인을 조사할 것입니다.
매도가 회사 펀더멘털의 변화로 인한 것인지 아니면 단순히 투자자의 감정에 의한 것인지, 그리고 포지션을 보유, 추가 또는 매도해야 하는지 알아보십시오.
3Q20에서 3Q21 사이에 SE의 총 수익은 121.8% 증가했습니다. 27억 달러로 이러한 증가는 SE의 주요 부문에 의해 주도됩니다. 디지털 엔터테인먼트 및 전자상거래.
축소하여 전체 그림을 보면 지난 5년 동안 회사의 수익이 분기별로 기하급수적으로 증가하고 있음을 알 수 있습니다. 이는 놀라운 성과입니다.
그러나 모든 면에서 잘 하고 있습니까? 각 사업 부문의 실적을 살펴보겠습니다.
Shopee는 SE의 차기 왕관 보석으로 회사 매출의 54%를 차지합니다. 2021년 3분기에 이 카테고리의 수익이 134.4% 급증했습니다. 15억 달러로 Shopee 전자 상거래 플랫폼의 확장과 부가 가치 서비스 및 광고 수익의 급증이 이러한 증가에 기여했습니다.
규모 면에서 SE의 총 상품 가치는 168억 달러로 전년 대비 80.6% 증가했습니다.
App Annie에 따르면 2021년 3분기에 Shopee는 총 앱 사용 시간 측면에서 Google Play의 쇼핑 카테고리에서 1위, 다운로드 및 평균 월간 활성 사용자 측면에서 2위를 차지했습니다. Shopee는 또한 동남아시아, 인도네시아, 브라질 및 대만에서 가장 인기 있는 앱으로 남아 있었습니다. 이는 평균 월간 활성 사용자와 총 앱 시간으로 측정됩니다.
현재 SE의 유일한 수익성 있는 부문(회사의 황금 거위라고도 함)은 Garena입니다.
이 세그먼트는 그동안 SE의 확장을 지원해 왔습니다. 디지털 엔터테인먼트 부문은 2020년 3분기 5억 6900만 달러에서 2021년 3분기 11억 달러로 93.2% 성장했습니다. . 이러한 증가는 주로 다음의 증가에 기인합니다:
평신도의 관점에서 이것은 더 많은 사람들이 Free Fire와 같은 SE 게임을 하고 있을 뿐만 아니라 플랫폼에 더 많은 돈을 쓰고 있다는 것을 의미합니다.
App Annie에 따르면 Free Fire는 2021년 3분기에도 우수한 사용자 참여를 유지했으며 Google Play의 모든 모바일 게임에 대한 평균 월간 활성 사용자 측면에서 국제적으로 2위를 차지했습니다. SE는 또한 9월 말에 Free Fire와 호환되는 업그레이드된 사양의 새로운 독립형 Free Fire 버전인 Free Fire MAX를 출시하여 두 버전의 사용자가 함께 플레이할 수 있도록 했습니다.
SeaMoney는 현재 SE에서 가장 작은 부문입니다. Ant Group만큼 성공할 가능성은 있지만 동남아시아를 중심으로 다양한 시장을 공략해야 하기 때문에 아직 갈 길이 멉니다. 2021년 3분기에 모바일 지갑의 총 결제 금액은 미화 46억 달러로 전년 대비 111% 증가 . 게다가 3분기에는 유료이용자가 3930만명으로 늘었다.
이제 우리는 주요 부문을 식별하고 그들이 종합적으로 좋은 성장을 보고했음을 확인했으므로 회사가 잘 하고 있는 것처럼 보입니다. 그것이 주가 하락을 설명하지 못하므로 SE의 재무 성과를 살펴보고 더 자세히 살펴보겠습니다.
SE는 회사에 건강한 범위인 30%에서 35% 영역에서 총 이익을 유지했습니다.
이전 분기에 비해 SE의 현금 및 현금 등가물은 극적으로 증가했습니다. . 그러나 대부분이 자금조달 활동을 통해 창출된 순현금(70억 달러)에 기인했다는 점을 강조하는 것이 중요합니다.
운영에서 창출된 현금은 약 5억 1,300만 달러였지만 투자에 사용된 순 현금은 20억 달러에 가깝습니다.
이 자금 조달 활동의 순 현금이 없었다면 SE 현금 및 현금 등가물은 크게 감소했을 것입니다.
여기에 더해 경영진은 2021년 전체 전자상거래 가이던스를 두 번째로 늘리고 있다.
전자상거래 수익은 이전 예측치인 47억~49억 달러에서 50억~52억 달러 사이가 될 것으로 예상합니다.
지금까지 SE의 결과는 훌륭했습니다. 그렇다면 드롭과 관련된 것은 무엇입니까?
주요 설명은 더 많은 돈을 잃는 사실과 관련될 수 있습니다. .
회사의 수익이 계속 증가하는 동안 비용도 함께 증가했습니다. 2020년 3분기 8억 460만 달러에서 2021년 3분기 17억 달러로 총 수익 비용이 108.8% 증가했습니다. 17억 달러로 세부적으로 보면 비용 발생원은 전자 상거래 섹션으로, 디지털 엔터테인먼트의 경우 61.4%에 비해 수익 비용이 139.8% 증가했습니다.
SE는 추가 비용이 대부분 증가된 판매 주문의 일부인 증가된 물류 비용에 기인한다고 봅니다. 그러나 비용 효율성의 개선(스케일링의 일반적인 부작용)에도 불구하고 수익 비용이 매출 성장보다 다소 빠르게 상승하는 것을 관찰할 수 있습니다. 전자 상거래 부문에서. 이는 SE뿐만 아니라 다른 전자 상거래 회사에 영향을 미치는 현재 공급망 위기와 연결될 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 상품 비용의 상승이 주요 원인은 아닙니다. 실제로 SE의 총 이익이 개선되었습니다. 작년 3분기 총 이익 4억 달러와 비교하면 SE의 총 이익은 148% 증가한 10억 달러입니다.
회사의 운영 비용 증가는 수익을 저해하는 요인이었습니다.
Jackie Chan과 Phua Chu Kang은 무료로 Shopee의 징글에 맞춰 춤을 추지 않습니다. SE는 시장 점유율을 높이고 브랜드를 강화하기 위해 마케팅에 막대한 투자를 해왔습니다.
2020년 3분기 미화 4억 7100만 달러에서 2021년 3분기 미화 10억 달러로 총 판매 및 마케팅 비용이 114.4% 증가했습니다. 10억 달러로 보고 부문의 판매 및 마케팅 비용은 아래 표에 분류되어 있으며 숫자는 수천 달러로 표시됩니다.
증가된 G&A 및 R&D 비용과 함께 SE는 2021년 3분기에 5억 7,100만 달러의 순 손실을 보고했는데, 이는 전 분기의 4억 2,530만 달러에서 증가한 수치입니다. 주식기준보상을 제외하더라도 분기 순손실은 4억4800만달러로 전분기보다 많다.
이제 SE 주가가 하락한 이유를 알았습니다. 그러나 그것이 전부가 아닐 수도 있습니다. 그들의 3Q21 수익 보고서는 SE에 대한 몇 가지 중요한 위험을 강조했습니다.
SE는 포괄적인 마케팅 접근 방식 덕분에 지난 몇 년 동안 기하급수적인 속도로 사용자 기반과 수익을 늘릴 수 있었습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 특히 전자 상거래 산업에서 SE의 경쟁 우위를 고려해야 합니다.
Lazada는 오랫동안 가장 인기 있는 온라인 쇼핑 플랫폼이었습니다. 그러나 Shopee가 현재 선두를 달리고 있으며 더 나은 인센티브와 표적화된 마케팅 기법으로 인해 이 지역에서 Tokopedia 및 Lazada를 능가하기 때문에 더 이상 그렇지 않습니다. Lazada와 Tokopedia의 쇠퇴는 이러한 인센티브가 줄어들거나 경쟁업체가 더 새로운 온라인 구매 솔루션을 개발하는 경우 SE에 매우 잘 발생할 수 있습니다.
SE의 공격적인 마케팅 지출 모델은 현재 수익을 높이고 있습니다. , 그러나 이것은 지속 가능하지 않을 수 있습니다.
정확한 비교는 아니지만 Amazon은 수익성을 달성하기 전에 28억 달러의 손실만 본 반면 SE는 Amazon보다 훨씬 빠르게 성장했음에도 불구하고 이미 65억 달러의 손실을 봤습니다.
회사의 대차대조표가 견고하게 유지되고 몇 년 동안 이러한 성장을 유지할 수 있지만 더 이상 부채와 희석을 통해 자금을 조달할 수 없게 된다면 어떤 일이 벌어질지 고려해야 합니다.
앞으로 SE는 확장을 유지하면서 손실을 줄일 수 있음을 보여줘야 합니다. 둘 중 하나를 충족하지 못하면 투자자를 실망시키기 때문에 이는 까다로울 것입니다.
SE의 디지털 엔터테인먼트 부문을 다시 살펴보면 이전 분기의 사용자 기반 증가와 비교하여 증가가 완만해 보이는 것을 알 수 있습니다. 이는 계속된다면 우려되는 추세를 나타낼 수 있습니다.
오랫동안 SE 디지털 엔터테인먼트 섹션은 전자 상거래 확장의 원동력이었습니다. 이 사용자 기반의 잠재적인 둔화는 확장에 자금을 사용할 수 있는 현금이 줄어들 수 있음을 의미할 수 있습니다.
SE의 PS가 16.3이었던 4월의 기술 매도와 비교하면 현재의 PS가 13.13이라는 것은 SE가 현재 많이 할인되었다는 신호일 수 있습니다. 몇 개월 전과 비교하면.
알리바바는 4개 기업 모두에서 PS 비율 기준으로 중국 시장의 격동으로 인해 가장 저평가된 주식으로 보인다. 반면 SE는 4개 중 가장 비싸지만 성장률이 가장 높습니다.
가치 면에서 SE에 베팅하는 것은 Amazon이나 어떤 면에서는 Alibaba에 비해 더 큰 위험을 수반합니다. . 반면 SE는 특히 빠르게 성장하는 동남아시아 시장에서 더 큰 잠재력을 가지고 있습니다.
SE의 최근 결과는 계속해서 그 성과를 입증했으며 동남아시아 시장의 평균 소득과 구매력이 상승함에 따라 계속 그렇게 할 것입니다.
그러나 이익을 내지 못하는 기업의 추세가 몇 년 더 지속될 가능성이 있음도 시사했습니다. . SE는 오랫동안 이 분야에서 다른 기업들과 치열한 경쟁에 직면하게 될 것입니다. 여기에는 주요 재정 후원자가 있는 Lazada, Tokopedia 및 Grab이 포함됩니다.
시장에 그들 모두를 위한 충분한 공간이 있습니까? 이것이 "승자 독식" 시나리오입니까?
최근 가격 하락으로 투자자들은 성장 내러티브에 참여할 수 있는 좋은 기회를 찾고 있을 수 있습니다. 그러나 투자자는 앞서 언급한 위험을 인식하고 자신이 편한 것을 선택해야 합니다.
작성자는 작성 당시 SE에서 직책을 보유하고 있지 않습니다.
