전설적인 지주회사인 Berkshire Hathaway(BRK.B)의 회장이자 CEO인 Warren Buffett은 종종 역사상 가장 위대한 가치 투자자라고 불립니다. 버핏은 "내재적 가치"를 기반으로 목표를 식별하지만, 버크셔의 많은 주식은 좀 더 산만한 가치 지표에 의해 싼 주식처럼 보이기도 합니다.
Berkshire Hathaway가 보유한 모든 주식이 현재 주가에서 반드시 싼 것은 아닙니다. 결국, 버핏은 수십 년 동안 이러한 이름 중 일부를 유지해 왔습니다. 이를 위해 우리는 거의 50개에 달하는 Berkshire Hathaway의 포트폴리오를 샅샅이 조사하여 요즘 세일 중인 것처럼 보이는 주식을 찾았습니다.
어떤 경우에는 예상 이익 성장에 비추어 주가가 얼마인지를 보여주는 선도 수익 배율에 의존했습니다. (그런데 S&P 500은 Yardeni Research의 계산에 따르면 예상 수익의 18.6배에 거래됩니다.) 다른 항목에서는 장부 가치도 고려했습니다. 그리고 자연스럽게 장기적인 성장 예측과 펀더멘털에 주의를 기울였습니다.
이러한 기준을 염두에 두고 Berkshire Hathaway 주식 포트폴리오를 분류한 후, 이 10개 이름은 가장 저렴한 Warren Buffett 주식 중에서 눈에 띄었습니다.
놀랍게도 Apple의 주가는 2016년 초 이후 3배 이상 올랐지만 여전히 싼값처럼 보입니다. 물론, AAPL 주식은 예상 수익의 24배 이상이며 S&P 500의 18.6보다 높습니다. 그러나 회사는 연평균 11.5%의 수익 성장률을 제공할 것으로 예상됩니다. S&P 500은 조정 수익을 한 자릿수 비율로 증가시킬 것으로 예상됩니다.
Apple은 Berkshire Hathaway의 주식 포트폴리오 전체 가치의 4분의 1 이상을 차지합니다. 그리고 버크셔 해서웨이의 많은 자산과 달리 버핏은 AAPL에 대한 그의 열정에 대해 이야기하게 된 것을 기쁘게 생각합니다. CNBC에서 여러 번 말했듯이 그는 Apple 브랜드의 힘과 제품(예:iPhone 및 iPad) 및 서비스(예:Apple Pay 및 iTunes) 생태계를 사랑합니다.
버핏은 "나는 다음 분기나 내년 매출에 집중하지 않는다"고 말했다. "저는 실제로 (iPhone)으로 삶을 살아가는 수억, 수억, 수억 명의 사람들에 초점을 맞춥니다."
버핏은 자신이 선호하는 보유 기간이 "영원히"라고 말하기를 좋아합니다. Dow 구성 요소 American Express 만 있으면 됩니다. (AXP, $131.37) 그가 장기적 투자에 대해 얼마나 진지한지 이해하기 위해.
지난 사반세기 동안 12.5%의 평균 연간 수익률은 대부분의 투자자를 빛나게 할 것이며 예상 수익의 15.2배에 달하는 AXP 거래를 정당화하는 것 이상입니다.
버핏은 어려움을 겪고 있는 AmEx가 자본을 절실히 필요로 했을 때 1963년에 신용 카드 회사의 초기 지분을 인수했습니다. 버크셔는 투자에 유리한 조건을 얻었습니다. 버핏은 2008년 금융 위기를 포함하여 수년 동안 양질의 회사 지분을 할인된 가격에 얻기 위해 백기사 역할을 여러 번 수행했습니다. (골드만 삭스와 뱅크 오브 아메리카를 생각해 보십시오.)
American Express의 발행주식의 18.3%를 소유하고 있는 Berkshire Hathaway는 단연 이 회사의 최대 주주입니다. 2위 뱅가드는 6% 미만의 지분을 보유하고 있습니다. 버핏은 버크셔의 2019년 연례 회의에서 AmEx 브랜드의 힘을 칭찬했습니다. "환상적인 이야기이며 우리가 18%를 소유하게 되어 기쁩니다."
Warren Buffett은 Suncor Energy 에서 직위를 시작하여 에너지 부문에 진출했습니다. (SU, $32.74) 2018년 4분기 동안. 그리고 버핏 주식 중에서는 두 배 희귀합니다. 에너지 주식이고 미국 기반 주식이 아닙니다.
캐나다의 가장 큰 석유 및 가스 회사에 대한 이 베팅이 친숙하게 들린다면 다음과 같이 해야 합니다. 두 번째 Berkshire Hathaway가 Suncor를 찔렀을 때입니다. 회사는 원래 2013년에 에너지 거대 기업에 투자했으며 3년 후 해당 위치를 모두 매각했습니다. 오일샌드 개발, 해양 석유 생산, 바이오 연료 및 풍력 에너지까지 운영하는 통합 거대 기업인 Suncor는 1,500개 이상의 Petro-Canada 스테이션 네트워크를 통해 정제 연료를 판매합니다.
그리고 우리는 SU가 판매 중이라고 언급 했습니까? 주식은 광범위한 시장에 대해 할인된 가격으로 거래되며 자체 5년 평균에 비해 대폭 할인된 가격으로 거래됩니다.
Suncor는 또한 17년 연속으로 연간 배당금을 인상한 덕분에 Canadian Dividend Aristocrats의 일원이 되었습니다.
Berkshire는 DaVita의 직위를 공개했습니다. (DVA, $80.50) 2012년 1분기 동안.
선도 PER 기준으로 DVA는 5년 평균 수익의 16.7배에 비해 상당히 할인된 가격에 거래됩니다.
신장 관리를 제공하고 투석 센터를 운영하는 DaVita는 미국 및 기타 9개국에서 170만 명 이상의 환자에게 서비스를 제공합니다. 많은 선진 시장에서 베이비 붐 세대의 노령화와 인구 고령화는 강력하고 세속적인 역풍을 불러일으킬 것입니다.
DVA가 그의 이전 버크셔 시대에 Ted Weschler의 페닌슐라 캐피탈의 큰 위치였다는 점을 감안할 때 그것이 그의 선택이라고 가정하는 것은 무리가 아닙니다. Weschler는 2014년에 많은 것을 확인했습니다.
지금쯤이면 버핏이 은행주에 열광한다는 사실이 분명해질 것입니다. 그리고 그의 금융 부문 보유의 왕관 보석은 Bank of America입니다. (BAC, $34.12), 자산 기준으로 미국에서 두 번째로 큰 은행입니다.
요즘 주식도 횡재다. BAC는 2021년 예상 장부가의 1.1배에 거래됩니다. 이에 비해 JPMorgan Chase(JPM)는 장부가의 1.7배에 거래됩니다.
BAC에 대한 버핏의 관심은 2011년으로 거슬러 올라갑니다. 당시 그는 대공황 이후 회사 재정을 지원하기 위해 급습했습니다. 이 회사에 50억 달러를 투자하는 대가로 Berkshire는 6%의 우선주와 BofA 보통주를 대폭 할인된 가격에 구매할 수 있는 권리를 부여하는 신주인수권을 받았습니다. (오마하의 오라클은 2017년에 이러한 보증을 행사하여 그 과정에서 120억 달러의 수익을 올렸습니다.)
BofA는 Berkshire Hathaway에게 큰 의미가 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. BAC 주식은 버핏의 주식 포트폴리오에서 무려 12.6%를 차지합니다. 마찬가지로 Berkshire는 Bank of America의 최대 주주이며 발행 주식의 10% 미만입니다.
워렌 버핏은 자신이 틀렸을 때 인정하고 방향을 바꾸는 것을 두려워하지 않습니다. 그리고 아마도 그의 가장 놀라운 얼굴은 항공 산업에 관한 것이었습니다.
버핏은 오랫동안 이 부문을 투자자들에게 "죽음의 덫"이라고 비난했습니다.
"자본가가 1900년대 초에 Kitty Hawk에 있었다면 그는 Orville Wright를 쐈어야 했습니다. 그는 자손의 돈을 절약했을 것입니다."라고 버핏은 썼습니다.
그러나 사우스웨스트 항공 (LUV, $55.40) 및 다른 3개 주요 이동통신사는 2016년에 버핏의 주식이 되었습니다. 수년간의 산업 통합과 미국 경제의 장기적인 역동성에 대한 버핏의 확신은 마침내 버크셔 해서웨이가 매수할 시간을 무르익게 만들었습니다.
Southwest는 고객과 직원 모두에게 사랑받고 있으며 일반적으로 "최고의 항공사" 및 "일하기 좋은 직장" 목록의 최상위에 있습니다. 실제로 2019년에는 J.D. Power, TripAdvisor 및 InsideFlyer로부터 상을 받았습니다.
LUV 주식은 지난 1년 동안 대부분 물을 밟았고, 이는 나머지 뜨거운 시장에 비해 평가를 낮추는 데 도움이 되었습니다. Southwest는 현재 11보다 약간 높은 선도 P/E로 거래되고 있습니다. 이는 현재 S&P 500보다 훨씬 저렴합니다.
Berkshire는 1년 전에 Southwest에서 2%의 지위를 얻었지만 이는 Berkshire의 소유 지분을 10% 미만으로 유지하기 위한 것이었고 이는 규제 문제를 촉발할 것입니다. S&P Global Market Intelligence의 데이터에 따르면 BRK.B는 회사 발행 주식의 10% 미만으로 Southwest의 2대 주주로 남아 있습니다.
2018년 1분기에 그는 무려 3,500만 주를 매각하여 BRK.B의 지분을 40% 이상 줄였습니다. 그 특별한 움직임은 규제 문제를 피하기 위해서만 이루어졌습니다. 실제로 주식의 구매자는 다름 아닌 PSX였습니다.
당시 버핏이 말했듯이 "Phillips 66은 다양한 다운스트림 포트폴리오와 강력한 관리 팀을 갖춘 훌륭한 회사입니다. 이 거래는 전적으로 소유권 수준이 10% 이상이어야 하는 규제 요구 사항을 없애고자 하는 우리의 바람에서 비롯되었습니다."
문제는 버핏이 버크셔 해서웨이의 PSX 지분을 계속해서 소각하고 있다는 것입니다. 그리고 버핏은 특징적으로 그러한 판매 이유에 대해 침묵했습니다.
시장은 GM에 프리미엄을 지불하는 것을 별로 좋아하지 않습니다. (GM, $34.88). 역사적으로 예상 수익의 약 6.3배에 거래됩니다. GM은 지금 그 수준을 넘어섰지만 연간 성장률 10%를 위해 수입의 7배를 지불하는 것은 여전히 저렴한 가격입니다.
Warren Buffett은 2012년 초에 생산 기준으로 세계 4위 자동차 제조업체의 지분을 처음 취득했습니다. 가장 최근에 그는 2018년 4분기에 Berkshire Hathaway의 지분을 37% 늘렸습니다.
여러 면에서 GM은 고전적인 버핏 가치 베팅처럼 보입니다.
General Motors는 미국의 상징적인 브랜드이며 국내 1위 자동차 제조업체로서 미국 경제의 장기적인 성장에 베팅합니다. 버핏은 여러 차례 GM CEO 메리 바라를 찬양했다. 어느 시점에서 그는 "메리는 그들이 온 만큼 강합니다. 그녀는 내가 본 것만큼 훌륭합니다."라고 말했습니다.
4.4%의 배당 수익률은 가치 선택에 대한 GM의 주장을 확고히 합니다.
AAL 주식은 버크셔 해서웨이가 항공사 주식에 대한 지분을 확보하기 시작한 2016년 3분기 말 이후 가치가 23% 하락했습니다. 이는 Southwest가 37%, Delta Air Lines(DAL)가 52%, United Airlines(UAL)이 59% 증가한 것과 비교됩니다.
이유는 무수히 많습니다. 그 운영은 단순히 동료만큼 잘 수행되지 않았습니다. 또한 보잉(BA) 737 Max 제트기의 접지로 인해 영향을 받았습니다. 투자자들은 또한 부채가 많기 때문에 조심스러웠을 수 있습니다. 이 회사는 총 IOU가 334억 달러(장기 부채 214억 달러 포함)와 현금 40억 달러 미만을 자랑합니다.
그럼에도 불구하고, 버핏의 유일한 매각은 점진적이었습니다. 규제 문제를 촉발할 10% 소유권 임계값 미만으로 유지하기 위해 그가 흘려야 하는 금액입니다. Berkshire Hathaway는 회사 주식의 9.8%를 보유하고 있어 Primecap Management에 이어 미국에서 두 번째로 큰 주주가 되었습니다.
Berkshire Hathaway는 Teva Pharmaceutical 의 지분을 인수했습니다. (TEVA, $10.39) 2017년 4분기 동안에, 그리고 그 당시에는 고전적인 워렌 버핏 가치 움직임처럼 보였습니다. 이스라엘에 기반을 둔 이 제약 회사의 주가는 2015년 중반 고점 대비 약 70% 하락했습니다. 부풀려진 대차대조표, 대량 정리해고, 임박한 의약품 특허 만료로 공매도자들은 곤욕을 치렀습니다.
그 후 Berkshire는 주가가 정말 저렴해 보이던 2018년 1분기에 Teva의 지분을 두 배로 늘렸습니다.
아아, 훨씬 더 낮은 가격이 눈앞에 있었습니다.
TEVA 주식은 2018년 2분기 초 이후 가치의 40%를 잃었습니다. 이후 2019년 8월을 저점으로 50% 이상 상승한 것을 고려하면 최근 긍정적인 모멘텀은 회사의 제네릭 사업이 안정화되고 Teva의 재융자 및 부채 상환 작업이 진행되는 가운데 나타났습니다.
현재 TEVA는 미래 수익에 대한 애널리스트의 추정치의 4배에 불과하여 가장 저렴한 Warren Buffett 주식이 되었습니다.