내년에 세금 고지서를 줄이려는 사람은 지방 공채 이상을 볼 필요가 없습니다. 그들은 수십 년 동안 존재했지만 많은 사람들은 여전히 이 특정 부채 투자와 이를 보유하는 지방채 펀드에 대해 잘 모릅니다.
지방채는 정기적으로 투자자에게 세금 혜택을 주는 소득을 제공합니다. 최소한 국채 소득은 연방세가 면제됩니다. 거주 지역과 채권 발행 위치에 따라 해당 소득에는 주 및 지방세가 포함되지 않을 수도 있습니다.
Bryn Mawr Trust의 고정 수입 이사인 Jim Barnes는 고소득자라면 munis가 적합하다고 말합니다. “투자자에게 뮤니본드가 좋은 투자인지 나쁜 투자인지 판단하는 주요 방법은 투자자의 한계 세율로 귀결됩니다. 높은 한계 세율은 다른 투자 옵션을 비교할 때 더 높은 과세 등가 수익률과 동일합니다.”라고 그는 말합니다. “한계세율이 높을수록 면세 소득은 투자자에게 더 매력적이고 유리합니다.”
이 면세는 얼마나 강력합니까? 연간 소득이 $200,000인 가구(결혼, 공동 신고, 과세 24%)의 경우 수익률이 4%인 지방채의 세금 등가 수익률은 5.26%입니다. 즉, $100,000 투자하면 회사채나 주식에서 4% 수익률로 얻을 수 있는 것보다 수동 소득으로 연간 약 $1,260 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.
이 면세 소득에 대한 노출을 제공하는 9개의 지방채 펀드가 있습니다. 뮤추얼 펀드, 상장지수펀드(ETF), 폐쇄형 펀드(CEF) 등 모든 유형의 펀드 선호도에 맞는 것이 있습니다.
데이터는 4월 8일 기준입니다. 수익률은 SEC 수익률로, 가장 최근 30일 동안의 펀드 비용을 공제한 후 얻은 이자를 반영하며 채권 및 우선주 펀드의 표준 측정값입니다. Morningstar에서 제공하는 시장 가치, 수익 및 비용.
iShares National Muni Bond ETF (MUB, $110.67) 자산이 120억 달러 이상인 가장 큰 지방채 ETF이며 연간 비용이 0.07%에 불과하여 가장 저렴합니다. 또한 하루 평균 거래량이 거의 백만 주에 달하는 세계에서 가장 유동적인 채권 펀드 중 하나입니다.
이 인덱스 펀드는 0~3년에서 25년 이상까지 다양한 만기에 걸쳐 3,700개 이상의 지방채로 구성된 세계에 저렴한 접근을 제공합니다. 펀드의 약 6%를 제외하고 모두 A등급 이상의 채권에 투자할 정도로 신용도가 우수합니다.
물론 인덱스 펀드의 단점은 가치 주머니를 이용하고 인덱스가 걸러내지 못할 수 있는 문제를 식별하기 위해 지방채 시장을 적극적으로 관찰하는 관리자가 없다는 것입니다. 그러나 MUB의 과도한 분산은 일부 위험을 회피하는 데 도움이 되며 낮은 수수료를 통해 더 많은 수익을 유지할 수 있습니다.
Pimco 중형 지방채 활성 상장지수펀드 (MUNI, $53.83) 수익률과 이자율 위험 간의 좋은 균형을 제공하는 Muni 채권 원스톱 샵입니다. 이 ETF는 또한 Pimco의 위대한 정신과 규모에 대한 접근을 제공하며 이는 상당한 혜택입니다.
2018년 말 기준으로 약 1조 7000억 달러에 달하는 관리 자산을 보유한 핌코는 지구상에서 가장 큰 채권 회사 중 하나입니다. 그게 왜 중요합니까? 입장. Pimco는 종종 다른 시장 참가자보다 먼저 채권 발행에 접근합니다.
MUNI 자체의 경우 약 150개 보유 주식으로 구성된 이 포트폴리오는 중기 채권(5~10년 만기의 경우 62%)이 가장 많고 나머지는 거의 모두 단기 채권입니다. 그 결과 이자율 민감도의 척도인 유효 기간이 약 5년이 됩니다. 이는 금리가 1% 포인트 오르면 MUNI가 약 5% 하락해야 함을 의미합니다.
그 기간은 MUB보다 1년 조금 더 짧습니다. 희생:수익률이 단 20bp(1/100%)입니다.
핵심은 연간 비용으로 0.35%의 MUNI가 대부분의 Pimco 제품보다 훨씬 저렴하다는 것입니다.
VanEck 벡터 숏 고수익 시립 ETF (SHYD, $24.66)는 훨씬 더 높은 위험 없이 더 높은 소득을 제공하려고 노력하는 인덱스 펀드입니다. MUNI는 만기가 길지만 품질은 더 좋은 채권을 수용함으로써 균형을 이룹니다. SHYD는 그 반대입니다. 낮은 품질의 국채에 초점을 맞추지만 듀레이션이 더 짧습니다.
MUB 포트폴리오의 94%가 A 이상 등급이지만 SHYD의 약 550개 보유 중 16%만이 A 계층에 속하며 AA 또는 AAA는 없습니다. 한편, 채권의 32%는 BBB등급으로 투자등급 부채 중 가장 낮은 등급이다. 다른 모든 것은 투자 등급이 아닌 BB, B 또는 CCC("정크"로 읽음)이거나 전혀 평가되지 않습니다. 은색 안감? 대부분의 CCC 등급 munis는 실제로 채무 불이행이 아니므로 위험하긴 하지만 들리는 것만큼 위험하지 않을 수 있습니다.
SHYD는 대부분 중기 및 단기 채권을 보유함으로써 이러한 위험을 어느 정도 완화합니다. 유효 기간은 4.4년입니다. 하지만 여전히 위험한 상품이기 때문에 투자자들은 3% 이상의 좋은 수익률로 보상을 받고 있습니다.
많은 투자자들이 저비용 인덱스 펀드에 충실하며 그만한 이유가 있습니다. 그러나 노련한 관리자는 지방채 시장을 최대한 활용하여 승자를 찾고 실적이 저조한 뮤니를 몰아낼 수 있습니다.
Bryn Mawr Trust의 Jim Barnes는 "시립 채권 시장의 신용 품질은 일반적으로 상당히 우수하지만 구매 전 신용 분석은 여전히 매우 중요합니다."라고 말합니다.
Invesco 하이일드 시립 기금 (ACTHX, $10.05)는 거의 9년의 다소 긴 듀레이션을 가진 중간 및 낮은 등급의 지방채에 투자합니다. 포트폴리오의 18%만 A 등급 이상의 채권에 투자되고, 16%는 투자 등급 BBB, 20%는 정크 등급, 나머지는 전혀 등급이 부여되지 않습니다.
ACTHX는 숨막히는 실적을 보유하고 있습니다. 이 펀드는 지난 10년 동안의 연평균 수익률 8.1%로 지수의 4.7%를 크게 상회하는 등 모든 중요한 기간 동안 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index를 능가했습니다. 다시 말하지만 규모가 도움이 됩니다. Invesco는 Pimco와 마찬가지로 2018년 말 기준으로 2,250억 달러의 고정 수입 펀드를 보유하고 있습니다. 너무 많은 자본이 사용되는 상황에서 채권 발행인은 Invesco를 찾을 것입니다.
절충안은 1% 이상의 높은 수수료이며, 얼마나 투자하고 어떤 주식을 사는지에 따라 잠재적인 판매 수수료는 말할 것도 없습니다.
* Invesco High Yield Municipal Fund는 또한 클래스 A 주식에 대해 최대 4.25%의 판매 수수료를 부과합니다. 판매 수수료는 다를 수 있습니다. 자격에 따라 더 낮은 판매 수수료 및/또는 연간 비용을 제공하는 다른 주식 클래스에 액세스할 수 있습니다.
MFS 시립 고소득 기금 (MMHYX, $8.26)는 ACTHX와 유사한 권한과 초점, 포트폴리오의 유사한 듀레이션(9.2년) 및 고려해야 할 판매 비용을 가진 또 다른 고수익 지방채 펀드입니다. 평균적으로 약간 더 나은 신용 품질을 제공하며 연간 비용도 상당히 저렴합니다.
유사한 제품의 비용을 낮추면 이론상 더 나은 수익으로 이어질 수 있지만 현실은 조금 다릅니다. MMHYX는 ACTHX의 1.06%보다 낮은 비용 비율(0.66%)을 가지고 있습니다. 비용 절감은 종종 더 나은 수익으로 이어지며 장기적으로 더 많은 수익을 창출할 수 있습니다.
그러나 이론은 현실과 같지 않습니다. MFS Municipal High Income도 벤치마크를 능가했지만 모든 중요한 기간에 걸쳐 더 비싼 ACTHX보다 성능이 낮습니다. 모든 경우에 퍼센트 포인트 미만이지만 여전히 뒤쳐져 있습니다.
MMHYX는 지난 10년 동안 26억 달러 이상의 순유입을 누렸지만 펀드 자산은 50억 달러 이상입니다. 펀드가 커질수록 우량한 국채 발행에 더 잘 접근할 수 있어야 하며, 이는 결과적으로 성과를 개선해야 합니다.
* MFS 시립 고소득 펀드는 또한 클래스 A 주식에 대해 최대 4.25%의 판매 수수료를 부과합니다. 판매 수수료는 다를 수 있습니다. 자격에 따라 더 낮은 판매 수수료 및/또는 연간 비용을 제공하는 다른 주식 클래스에 액세스할 수 있습니다.
북부 하이일드 시 기금 (NHYMX, $8.68)는 소규모 지방채 뮤추얼 펀드 중 하나입니다. MFS의 펀드와 마찬가지로 낮은 비용 비율을 제공하며 더 좋은 점은 판매 부하가 발생하지 않는다는 것입니다.
하지만 NHYMX는 다른 초점을 가지고 있습니다. 즉, 양호한 신용도를 지닌 장기 채권(포트폴리오의 절반 이상이 21~30년 만기 채권에, 23%는 11~20년 만기 채권)입니다. 펀드의 거의 3분의 2가 투자 등급 부채(A 및 BBB)의 하위 채권에 투자됩니다. 결과는 4.7년의 합리적인 기간입니다.
Northern High Yield Municipal은 지난 10년 동안 실적이 초과 및 저조한 기간을 포함하여 혼재된 실적을 기록했습니다. 듀레이션이 더 짧은 이 펀드는 금리 인상 시기에 가장 적합합니다. 따라서 NHYMX는 연방 준비 제도 이사회가 일시 정지되어 있는 동안 이상적이지 않을 수 있지만 금리 인상 압력을 재개한다면 이 펀드는 더 유리할 것입니다.
서부 자산 중간 시립 기금 (SBI, $8.76) 폐쇄형 펀드입니다. 자산 측면에서 가장 인기 있는 펀드 유형이지만 여전히 지방채에 노출될 수 있는 흥미로운 옵션입니다.
이것은 자산의 93%가 투자 등급 부채에 할당된 약 170개의 지방채로 구성된 고품질 포트폴리오입니다. 포트폴리오의 거의 4분의 3이 A 등급 이상입니다. 대부분의 채권도 중기채권이며 유효기간은 현재 6.4년입니다.
예, SBI는 연간 비용으로 막대한 1.76%를 청구합니다. 그러나 투자자들은 현재 이 펀드에 대한 거래를 받고 있습니다. 폐쇄형 펀드는 실제로 순 자산 가치에 대해 상당한 프리미엄 또는 할인으로 거래할 수 있으며, 현재 SBI는 NAV에 대해 12% 이상 할인된 가격으로 거래됩니다. 요컨대, 이는 실제로 Western Asset Intermediate Municipal의 지분을 달러당 88센트에 구매한다는 것을 의미합니다.
SBI는 또한 "레버리지(leverage)"를 사용할 수 있고 사용할 수 있습니다. 본질적으로 부채를 회수하여 수익 창출을 목표로 특정 자산에 더욱 노출시키는 것입니다.
CEF에 대한 한 가지 중요한 사항:"배분율"에는 지방채의 이자 소득뿐만 아니라 자본 이득과 같은 기타 항목도 포함됩니다. 이는 SBI의 월별 분배금에 연방세가 완전히 면제되는 것은 아니며 그 범위도 다를 수 있음을 의미합니다.
* 분배율은 배당금, 이자 소득, 실현 자본 이득 및 자본 수익의 조합이 될 수 있으며 가장 최근 지불금을 연간 반영합니다. 배포율은 CEF의 표준 척도입니다.
Dreyfus 시립 채권 기반 시설 기금 (DMB, $12.95)는 예상대로 인프라 프로젝트에 자금을 제공하기 위해 고안된 채권에 투자하는 폐쇄형 펀드입니다. 그리고 미국이 대공황에서 벗어나면서 기반 시설에 대한 수요가 상당히 높아졌습니다.
DMB의 수익률은 2013년 도입 이후 모든 의미 있는 기간 동안 Bloomberg Barclays muni 지수를 압도했습니다. 여기에는 지난 반년 동안 연평균 8.8%, 지수는 3.6%가 포함되었습니다. 이는 부분적으로 현재 5%의 높은 배급률 덕분입니다.
또 다른 보너스:이 CEF는 지금 NAV보다 7% 이상 할인된 가격으로 거래됩니다.
한 가지 걸림돌은 비용입니다. 2.02%에서는 지방 공채 기금을 위해 지불하게 될 비용이 가장 높습니다. 그러나 실적과 이러한 수익을 창출하기 위한 레버리지 사용을 고려할 때 경영진은 최소한 유지 보수를 받고 있습니다.
Western Asset Municipal Partners Fund (MNP, $14.39) 교통, 교육, 상하수도, 의료와 같은 것들에 묶인 국채에 초점을 맞춥니다. 이 펀드는 보유 자산의 6%만이 정크 테리토리이거나 등급이 없는 매우 신용도가 높은 펀드입니다.
DMB와 마찬가지로 거의 5%에 가까운 높은 배포율을 자랑합니다. 금리 환경의 변동으로 인해 채권 수익률이 변하면 펀드 분배도 변할 수 있다는 점을 이해하십시오. MNP의 지불금은 2016년 초 이후 세 번이나 감소했습니다.
그러나 MNP는 여전히 강력한 실적을 자랑합니다. 이후 5년, 10년 및 15년 기간 동안 매년 약 2% 포인트 이상 muni 지수를 능가했습니다.
또한 DMB와 마찬가지로 이 펀드는 최소한 연회비로 매우 비쌉니다.
그러나 Western Asset Municipal Partners는 어떤 면에서 저렴합니다. 자산 가치보다 거의 11% 할인된 가격으로 거래되고 있습니다.