이 기사에서는 음악 산업의 투자 측면을 자세히 살펴보고 현재 시장 환경에서 음악 로열티가 매력적인 자산 클래스로 간주되는 이유, 적극적인 투자자가 음악 IP의 가치를 높일 수 있는 방법, 투자를 고려할 때 주의해야 합니다.
“카탈로그 출판은 건물처럼 자금을 조달할 수 있는 자산이라는 사실을 모두가 깨달았다고 생각합니다. 그리고 투자 은행이 향후 10년 동안 스트리밍 가입자 수에 대해 내놓는 예측은 매우 놀랍습니다. 따라서 투자 은행가, 헤지 펀드, 사모 펀드 등 모두 이것을 자산 클래스로 간주합니다." — Martin Bandier, Sony/ATV Music Publishing의 전 CEO 겸 회장
스트리밍은 음악 로열티 현금 흐름에 더 큰 안정성을 가져왔습니다. 음악 산업 현황에 대해 논의한 바와 같이 디지털 스트리밍은 불법 복제와 음반의 쇠퇴로 인한 15년 간의 감소 이후 전 세계적으로 녹음된 음악 수익의 성장을 주도했습니다. 이제 음악 IP 자산과 이 자산에서 파생된 로열티 수입에 대한 자신감이 높아졌습니다.
노래 수준에서 신곡 로열티 수입은 일반적으로 발매 후 3~12개월에 가장 큰 수입을 얻습니다. 소득은 향후 5~10년 동안 감소합니다. 이 시점에서 소득의 나머지 "꼬리"는 종종 튕기지만 그 이후에는 비교적 안정적으로 유지됩니다.
노래에 대한 가상 소득
스트리밍 성장의 영향을 강조하는 실제 예를 들어 작곡가의 공연 로열티 수입 목록을 살펴보겠습니다. 이 카탈로그에는 로열티를 사고 팔 수 있는 온라인 마켓플레이스인 Royalty Exchange를 통해 판매되는 Jay-Z의 그래미 상을 수상한 "Empire State of Mind"에 대한 일부 관심을 포함하여 힙합 노래에 대한 관심이 포함되어 있습니다.
샘플 작곡가 카탈로그의 공연 로열티
카탈로그에는 2001년에서 2009년 사이에 출시된 노래가 포함되어 있으며 소득 가중 평균 출시 연도는 2009년입니다. Royalty Exchange는 2015년 4분기부터 3년간의 카탈로그 수입 데이터를 제공하므로 출시 후 7-9년(예:일반적인 "꼬리"). 차트에서 볼 수 있듯이 카탈로그의 연간 현금 흐름은 연간 $30,000 정도 변동합니다. 스트리밍이 음악 산업의 성장을 주도하는 것처럼 이 카탈로그의 스트리밍 수입은 판매 전 12개월 동안 33% 증가하여 카탈로그의 현금 흐름 안정성을 지원합니다. 다시 말하지만, 각 카탈로그는 다른 특성을 가지지만 일반적으로 스트리밍은 다운로드 및 물리적(예:CD 및 비닐) 판매와 같은 다른 형식의 수입 감소를 상쇄하는 데 도움이 됩니다. 더 큰 소득 안정성은 음악 IP 투자자에게 자산 클래스에 대한 더 큰 확신을 제공합니다.
음악 로열티는 반복 수입의 원천입니다. 음악 로열티 수입은 여러 다른 배급사에서 징수하며 수입은 음악 IP 저작권 보유자에게 주기적으로 지급됩니다. 반복 지불은 일반적으로 부동산과 같은 자산군에서 볼 수 있는 예측 가능한 수입원을 찾는 투자자에게 바람직합니다.
음악 로열티는 종종 매력적인 수익을 냅니다. 현재 시장 환경에서 투자자들은 원금을 잃을 위험 없이 현금으로 무언가를 얻을 수 있는 기회를 찾고 있습니다. 예를 들어 2020년 9월 기준:
이러한 맥락에서 음악 로열티는 종종 상대적으로 매력적인 자산군처럼 보일 수 있습니다. 2020년 데이터의 유사한 기간에 대해 다음 예가 사실입니다.
동시에 음악 로열티 수입은 변동이 있고 고정되어 있지 않다는 것을 기억하는 것이 중요합니다. 이미 논의한 바와 같이 노래에 대한 음악 로열티 현금 흐름은 시간이 지남에 따라 감소하는 경우가 많습니다. 즉, 지난 12개월의 로열티 수입이 반드시 다음 12개월의 수입이 같거나 더 클 것이라는 의미는 아닙니다. 이 역학은 나중에 음악 IP에 대한 투자의 잠재적인 함정에 대해 논의할 때 더 자세히 다룰 것입니다.
음악 지출은 역사적으로 광범위한 경제 활동과 거의 상관 관계가 없는 것으로 나타났습니다. 음악 산업 현황에서 볼 수 있듯이, 음악 지출 및 관련 로열티는 COVID-19 팬데믹 기간 동안 다른 산업에 비해 잘 유지되고 있습니다. 역사적으로 녹음된 음악과 음악 출판 데이터 모두 광범위한 지출 활동과 명확한 상관 관계를 보지 못했습니다. 다음 차트에서 Goldman Sachs는 불법 복제로 인한 음반 산업의 15년 쇠퇴와 이에 따른 스트리밍 기반 반등을 개인 소비자 지출(PCE)과 비교하여 이러한 상관 관계의 부족을 강조합니다. Goldman의 "Music in the Air" 보고서에 따르면, 녹음된 음악 지출은 2016년 이후 PCE 성장률을 2.4배 초과했습니다.
레코드 음악 지출과 개인 소비자 지출(PCE)의 낮은 상관 관계:1994-2019
음악 출판 수입은 경기 순환을 통해 더 탄력적이었습니다. 이전 기사에서 논의한 바와 같이 CISAC 수집 데이터는 대공황 기간 동안 꾸준한 성장을 보였습니다.
공개 주식 시장은 더 넓은 시장과 음악 IP 자산 관계의 몇 가지 예를 제공합니다. Mills Music Trust(티커:MMTRS)의 베타는 -0.65로 MMTRS가 일반적으로 시장의 반대 방향으로 움직인다는 것을 나타냅니다. Hipgnosis Songs Fund(티커:SONG-GB)의 베타 버전은 0.21이며 이는 시장보다 변동성이 훨씬 낮습니다.
안정성, 경상 소득, 매력적인 상대 수익률, 역사적으로 더 광범위한 경제 변동과의 낮은 상관 관계의 조합으로 인해 음악 로열티는 투자자에게 매력적인 자산군이 되었습니다.
위의 이유 외에도 음악 IP 투자자는 실제로 투자 가치를 높이기 위해 노력할 수 있습니다. 적극적인 투자자는 가치를 높이기 위해 세 가지 주요 수단을 사용합니다.
1) 새로운 음악 IP를 창출하는 공연 아티스트 및 작곡가를 육성합니다. 전통적인 음반사와 음악 출판사는 재능 있는 공연 아티스트와 작곡가를 식별한 다음 새로운 음악 IP를 만들고 마케팅하는 데 상당한 시간과 자본을 투자합니다.
2) 기존 음악 IP에 대한 창의적인 라이선스 기회 찾기 음악 IP에 라이선스를 부여할 수 있는 레이블, 퍼블리셔 및 로열티 펀드는 영화, TV, 광고, 커버 곡 및 비디오 게임에서 새로운 라이선스 기회를 찾아 기존 노래 카탈로그를 "작동"할 것입니다.
3) 로열티 징수의 비용 및 지불 시기 감소 최종 소비자에서 음악 IP 저작권 소유자로의 자금 흐름은 복잡하고 종종 컬렉션 협회 및 에이전시와 같은 많은 "중개자"를 포함합니다. 이러한 수집가와 권리 보유자 간의 지불 시기는 6-12개월 또는 그 이상 걸릴 수 있습니다. 노래 목록을 관리할 수 있는 음반사, 출판사 및 로열티 펀드는 주주가 사용할 수 있는 현금 흐름을 최대화하기 위해 이러한 비용과 지불 사이의 시간 지연을 최소화할 방법을 모색할 것입니다.
음악 IP 자산에 투자할 때 고려해야 할 잠재적인 함정이 많이 있습니다. 우리는 수익을 창출하는 음악 IP를 획득할 때 가장 중요하다고 생각하는 위험으로 이러한 위험을 좁힐 것입니다. 특히, 우리는 새로운 아티스트와 작곡가를 찾고 개발하는 데 있어 위험을 고려하지 않습니다.
음악 IP 자산을 구매할 때 항상 초과 지불할 가능성이 있습니다. 예를 들어, 앞서 논의한 바와 같이, 음악 로열티 수입은 일반적으로 출시 후 첫 몇 년 동안 급격히 감소한 후 10년 이상에 평준화됩니다. 평균 1년 된 노래 카탈로그에 대해 작년 현금 흐름의 8배를 지불했다면 현금 흐름이 전형적인 붕괴 경로를 따른다면 12.5%의 수익률이 2년차에 훨씬 더 낮아질 가능성이 높습니다. 반면에 15년 동안 일정한 수입을 기록하고 있는 카탈로그에 대해 8배를 지불했다면 그 12.5% 수익률은 다른 모든 조건이 동일할 때 미래에 더 안정적일 것입니다.
음악 산업 저널리스트인 Cherie Hu는 카탈로그 연령과 관련하여 회사의 평균 인수 배수를 다루는 Hipgnosis에 대한 에세이에서 다음과 같이 말했습니다. Hipgnosis는 특히 펀드가 인수에 대해 지불하는 13.9배의 배수를 고려할 때 투자자들에게 유망합니다.” 카탈로그 연령은 음악 IP 평가에서 고려해야 할 중요한 요소 중 하나일 뿐입니다. 그 외 로열티 유형, 장르, 곡별 소득 다양화, 해지권 등이 있습니다. 요약하자면, 합리적인 가격을 지불하는 것은 매력적인 수익을 창출하는 데 매우 중요합니다.
소유권 체인을 확인하고 판매자가 주장하는 것을 판매자가 소유하고 있는지 확인하기 위해 필요한 법적 주의를 기울이는 것이 중요합니다. 거래에 복잡성을 더할 수 있는 몇 가지 특별한 고려 사항에는 판매자의 자산에 대한 유치권, 파산, 이혼 및 유산이 있습니다.
Napster는 2000년대에 음악을 파괴하여 15년 동안 녹음된 음악 산업을 쇠퇴하게 했습니다. 스마트폰과 스트리밍의 확산은 이러한 추세를 역전시켰고 산업이 다시 성장하는 데 도움이 되었습니다. 기술 혁신은 좋든 나쁘든 음악 로열티에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.
많은 음악 로열티 요율, 특히 작곡 저작권과 관련된 요율이 규제됩니다. 최근 로열티 요율 결정의 대부분은 음악 IP 저작권 보유자에게 긍정적이었지만, 향후 요율 변경은 음악 IP 현금 흐름에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.
대부분의 음악 로열티 유형은 가격 인플레이션에 즉시 반응하지 않습니다. 논의된 바와 같이, 많은 로열티 요율은 다년 기간 동안 설정된 요율 구조로 규제됩니다. Peter Alhadeff와 Caz McChrystal 교수는 2011년 연구 논문에서 미국의 작곡가와 출판업자에게 지급되는 규제된 미국 물리적 기계적 로열티 비율이 "1976년 이후 인플레이션에 대해 꾸준히 평가절하되고 있다"고 언급했습니다. 동시에 규제되지 않은 로열티 비율은 종종 1년 이상의 기간을 갖습니다. 한편, Spotify와 같은 스트리밍 서비스는 소비자에게 가격 인상에 초점을 맞추지 않아 시간이 지남에 따라 사용자당 평균 수익과 스트림당 로열티 비율이 감소했습니다. 요컨대, 인플레이션의 급격한 증가는 적어도 단기간에 음악 로열티 비율에 반영되지 않을 것입니다.
음악 IP 자산에 투자할 수 있는 수단은 세 가지입니다.
전통적인 음반사와 퍼블리셔는 대부분이 더 큰 대기업(예:Sony, Universal, BMG)의 일부이거나 개인 소유(예:Concord Music)이기 때문에 직접적인 투자 노출을 얻기 어렵습니다. 그러나 보다 전통적인 레이블과 출판사가 공개되고 있습니다. Warner Music Group은 2020년 6월 IPO 가격을 책정했으며 Vivendi는 자회사 Universal Music Group의 IPO가 2023년 또는 그 이전으로 계획되어 있다고 발표했습니다.
음악 로열티 펀드는 주로 사적이지만 일부는 공개적입니다. Hipgnosis Songs Fund와 Mills Music Trust는 음악 로열티에 대한 지분을 소유하고 지출 후 사용 가능한 현금 흐름의 대부분을 주주에게 분배하는 상장 기업의 두 가지 예입니다. 비공개 시장에서 Shamrock Capital은 최근 음악 및 기타 콘텐츠 IP에 중점을 둔 4억 달러 규모의 펀드를 폐쇄했습니다. 라운드힐뮤직은 현재 세 번째 음악 IP 펀드를 위한 모금을 진행 중이라고 밝혔다. 그러나 이러한 사설 로열티 펀드는 일반적으로 상당한 최소 투자 금액(500만 달러 이상)을 가지고 있습니다. 이는 대상 투자자가 기관 및 초고액 순자산 투자자임을 의미합니다.
음원 IP의 직접 구매는 프라이빗 마켓에서 이루어집니다. 로열티 교환과 같은 온라인 마켓플레이스 플랫폼은 일반 투자자가 음악 IP 자산의 직접 소유권을 보다 쉽게 이용할 수 있도록 합니다. 로열티 교환은 $5,000에서 $1,000,000 미만 범위의 더 작은 거래 규모를 제공하고 노래 목록에 대한 수동적 관심도 제공하므로 투자자는 앉아서 수집하기 위해 기다리는 "우편함 돈"과 같이 지속적인 배포만 수집합니다. . 그러나 이 작업을 위해 음반사, 출판사 또는 음악 로열티 펀드의 관리자에게 의존(및 지불)하는 것과는 대조적으로, 카탈로그를 적절하게 평가하려면 투자자 측에서 몇 가지 작업이 필요합니다.
요컨대, 많은 사람들은 더 큰 안정성, 경상 수입, 매력적인 상대 수익률 및 더 넓은 시장과의 상관 관계 부족을 감안할 때 음악 IP 투자가 매력적이라고 생각합니다. 관심 있는 투자자는 이 흥미진진한 자산군에 노출될 수 있는 여러 가지 방법이 있지만 그렇게 하기 전에 투자 규모, 유동성, 성장 대비 배당 수익률, 능동적 소유 또는 수동적 소유와 관련하여 선호도에 대해 신중하게 생각해야 합니다.